文 | 二掌櫃

馬雲的兄弟們已經慌亂無比。當央行副行長潘功勝代表四部門指出螞蟻集團法律意識淡薄，藐視監管後，螞蟻集團的公告竟然堂而皇之地出現了“對抗”二字。筆誤的背後，馬雲跟他的兄弟們已經成了熱鍋上的螞蟻。

螞蟻到底錯在哪裡？未來的螞蟻将爬向何方？那些螞蟻的跟随者們，他們還能在熱鍋上繼續裸奔嗎？

不久前，遼甯本溪中級人民法院審理了一起案件，判決遼甯恒仁農商行違法放貸。擁有牌照的銀行違法放貸背後，這家銀行的不良率超過33%，更令人難以置信的是這家銀行的資本充足率為-24.94%。這意味着這家銀行的杠杆率已經沒法算了，而發出去的貸款超過三分之一都是收不回來的爛賬。

馬雲看到恒仁農商行的數據恐怕又要說，傳統的銀行思維依然難以防控信貸風險。

螞蟻集團的核心資産借呗、花呗的不良率為1%，低于工商銀行的不良率。螞蟻是怎麼做到的？其将消費者的行為大數據變成精準放貸的基礎資産。同時，螞蟻将個人的隐私數據在信用約束方面“以其人之道還治其人之身”，轉化成降低不良的利器。

螞蟻在沒有銀行牌照的裸奔狀态下，通過技術和數據擊穿了傳統銀行的信貸成本冰山，一步步改變了信貸生态，獲得超額的監管套利。螞蟻集團的借呗、花呗成為信貸的先鋒，兩家的資本金為160億。按照《巴塞爾協議III》規定，核心資本充足率6%的标準，螞蟻集團的信貸業務可以放16倍杠杆，整體信貸規模2666億。

可是螞蟻集團在通過技術和數據擊穿信貸成本冰山的同時，還擊穿了信貸的杠杆底線。按照螞蟻集團信貸餘額2.15萬億測算，螞蟻集團的杠杆超過134倍。134倍的杠杆意味着任何的風險都容易讓螞蟻集團陷入危機之中。

螞蟻集團的信貸沒有走傳統的抵押杠杆之路，而是通過ABS的方式，将杠杆變成了可以複制的、沒有安全閥門的永動機。任何一家跟螞蟻集團合作的機構出現問題，都容易引發整個螞蟻集團資金鍊的系統風險。在不斷奔跑的路上，螞蟻集團将可以突破規則，甚至變成超級規則的制定者，最終大而不能倒。

現在，擺在馬雲面前的兩大問題：隐私數據是螞蟻集團的資産嗎？沒有螞蟻集團的高杠杆支持，阿裡系的超級交易怎麼持續保持增長？

變成熱鍋上螞蟻的，不隻是馬雲，京東、騰訊、美團、滴滴等巨頭都在金融的道路上像螞蟻一樣不斷前行。現在國内所有做平台生态的企業，螞蟻一樣的金融集團都是他們的終極目标。當他們的流量天花闆出現之後，甚至不惜跟小商販們争搶一捆白菜或者幾顆蘿蔔的錢，因為這裡所有的流量，都是一條條可以精準信用化的行為數據，最終都變成他們金融化的利器。

資本擴張的道路上，螞蟻集團隻是一個先行者。螞蟻集團的身後還有無數隻美團、滴滴等不斷尾随的螞蟻們，他們同樣已經成了熱鍋上的螞蟻。有序的競争絕不允許無序的擴張，相信監管的達摩克斯之劍絕不僅僅指向螞蟻集團，同樣會高懸在那些螞蟻集團的跟随者們的頭上。面對熱鍋上的螞蟻，也許，老百姓會說：他們是琢磨鳥拉痢疾，嘴硬身子虛。

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