記者 | 張喬遇

擁有“三查”之一啟信寶的上海合合信息科技股份有限公司（簡稱：合合信息）近日向科創闆遞交了招股書，中金公司為保薦機構。

合合信息是一家人工智能及大數據科技企業，基于旗下智能文字識别及商業大數據核心業務，為全球下遊C端用戶和多元行業B端客戶提供數字化、智能化的産品及服務。

合合信息C端業務主要為面向全球個人用戶的APP産品，包括掃描全能王（智能掃描及文字識别APP）、名片全能王（智能名片及人脈管理APP）、啟信寶（企業商業信息查詢APP）3款核心産品，B端業務為面向企業客戶提供以智能文字識别、商業大數據為核心的服務。

但上市前，合合信息還存在累計未彌補虧損。界面新聞記者了解到，2018年至2021年第一季度（報告期），啟信寶的用戶付費轉化率逐年下降，合合信息投入了大額廣告宣傳費，2019年投給啟信寶的廣告費甚至超過啟信寶當年營收。

上市前仍存累計未彌補虧損

報告期内，掃描全能王APP新增付費用戶數為21.19萬個、62.51萬個、100.31萬個和23.27萬個，其中2019年、2020年分别同比增長195%、60.47%，新增付費轉化率從0.20%增長至0.60%；名片全能王APP新增付費用戶數為0.69萬個、0.99萬個、1.16萬個和0.26萬個，其中2019年、2020年分别同比增長43.48%、17.17%，新增付費轉化率從0.11%增長至0.22%。

從收入構成看，合合信息的主要收入來源于三個模塊，以智能文字識别模塊、商業大數據模塊業務為主要收入來源，輔以部分互聯網廣告推廣、手機廠商技術授權及部分其他業務。

招股書顯示，智能文字識别是合合信息的重要收入來源。2020年，合合信息69.91%的主營業務收入來自智能文字識别，20.39%的主營業務收入來自商業大數據。從下遊應用角度來看，合合信息C端收入占比較高且增速較快，報告期内，其C端收入占營業收入的比例分别為47.41%、63.93%、73.24%和75.57%。

而B端市場收入則相對分散，報告期合合信息來自前五名客戶合計的銷售額占發行人當期營業收入的比例分别為20.43%、9.06%、6.71%和8.16%。

具體來看，2018年合合信息B端下遊客戶主要有三星、華為投資控股有限公司、Google Payment Corp、Kingsoft Japan,Inc和東方财富信息股份有限公司。2019年，合合信息前五大客戶新增江蘇萬聖偉業網絡科技有限公司；2020年，新增字節跳動有限公司、上海甜圈甜網絡科技有限公司；2021年第一季度新增海通證券股份有限公司。

2018年至2021年一季度（報告期），合合信息分别實現營業收入1.96億元、3.4億元、5.78億元、1.71億元；歸屬于母公司所有者的淨利潤分别為-7871.43萬元、-1.96億元、1.3億元、4300.3萬元。2020年合合信息扭虧，截至2021年第一季度，合合信息經審計的合并報表未分配利潤為-771.88萬元，仍存在累計未彌補虧損。

除了巨額的營銷推廣費外，股份支付費用也是合合信息2018年至2019年虧損的原因。2014至2015年期間，合合信息實施第一批股權激勵，向丁凱等激勵對象授予期權。2015年10月，合合信息召開股東會決定由被激勵對象出資成立5個用于股權激勵的合夥企業，分别為上海頂螺、上海融梨然、上海目一然、機不可熙、卉新投資，激勵對象行權成為持股平台的合夥人。持股平台設立完成後，通過增資的方式成為公司的股東。

2017至2018年期間，合合信息實施第二批股權激勵，陸續召開4次董事會向李仕益等42名員工分四期授予期權。2019年，合合信息同意各被激勵對象行權，行權方式為激勵對象受讓陳飒所持持股平台财産份額，進而間接持有公司的權益。

報告期内，合合信息的股份支付金額分别為147.94萬元、1.66億元、0元、0元，2018年股份支付費用分别占當期營收的比例為0.75%，2019年該比例提升至48.82%。

财務上看，2018年至2019年，合合信息銷售費用中股份支付費用分别為8.8萬元、997.59萬元；管理費用中股份支付費用分别為10.20萬元和8436.84萬元；研發費用中的股份支付費用分别為109.17萬元和6377.18萬元。招股書顯示，2018年至2019年合合信息向董事、監事、高管、核心技術人員支付的薪酬-股份支付分别為9.62萬元、8530.79萬元。

此次上市，合合信息拟募資14.90億元，其中7.63億元和3.54億元分别用于人工智能和商業大數據C端産品及B端服務研發升級項目；2.10億元用于人工智能核心技術研發升級項目；1.63億元用于商業大數據核心技術研發與數據中台建設項目。

啟信寶已掉隊商查

iiMedia Research數據顯示，随着使用需求提升以及主流平台加大營銷力度，中國商業查詢用戶規模近年保持快速增長，2020年已達到4.79億人，預計2022年将增至5.89億。

商業大數據C端APP市場集中度較高。2014年3月，國家宣布計劃公開政府層面企業工商信息，此後國内逐漸形成三足鼎立的局面，頭部三家分别為啟信寶、企查查、天眼查（簡稱為“一信兩查”）。合合信息在商業大數據C端APP市場的啟信寶業務難免面臨來自天眼查、企查查等企業的競争。

啟信寶2015年9月被合合信息以3000萬元價格收購。據公開市場資料，啟信寶市場總監張康祥曾透露，彼時啟信寶已有全國7500萬家企業的信用信息，基本可以覆蓋所有在工商局注冊過的企業，排名其後的公司僅擁有3000萬家數據。啟信寶已為1000多家客戶提供企業信息查詢服務，其中不乏京東萬象、四大銀行之一。但啟信寶僅在2015年進行了一次3000萬元的融資，天眼查融資信息顯示，天眼查和企查查則分别進行了4輪、5輪融資，兩家公司最後一輪融資都發生在2019年，其中企查查2019年C輪獲萬得投資、興富資本5億元融資。

界面新聞記者了解到，報告期合合信息來自商業大數據模塊的C端啟信寶APP業務的新增付費用戶數分别為3.70萬個、4.75萬個、4.11萬個和0.83萬個；新增注冊用戶數分别為374.20萬個、569.40萬個、683.92萬個和144.81萬個；但付費轉化率卻遇滑鐵盧，從2018年0.99%下降至2019年的0.83%，2020年，新增付費轉化率進一步下降至0.6%，到2021年第一季度，合合信息APP業務的新增付費轉化率僅0.57%。

可以看到，報告期内，啟信寶個人版各期新增注冊用戶數量增長迅速，2019年度新增付費用戶數較上年度有所增長，但新增付費轉化率未見明顯增長趨勢。合合信息對此解釋：為增強用戶粘性，公司加大了多年會員的推廣力度，如購買啟信寶3年VIP送1年啟信寶VIP等，因此盡管新增付費轉化率有所下降，但啟信寶個人版的收入實現了持續增長。報告期内，啟信寶ARPPU值從2018年的334.07元增長至2021年第一季度的446.03元，購買1年以上的會員比例增加。

報告期啟信寶的營收分别為2307.58萬元、4896.54萬元、6758.80萬元和1877.76萬元，分别占當期主營業務收入的比例為11.77%、14.39%、11.69%和10.98%。雖然啟信寶收入的絕對值仍在增加，但啟信寶收入占總收入的比例在2019年後開始掉隊。

根據艾瑞咨詢發布的《2021年中國商業查詢發展研究報告》，目前商業查詢行業競争呈現階梯式競争格局，天眼查穩居第一梯隊，用戶滲透率已在60％以上。與此相對的，天眼查創始人柳超2017年曾公開對媒體表示，天眼查該年營收預計達到6000萬元，兩者已早早拉開差距。

但合合信息仍将啟信寶個人版作為公司的重要産品，在啟信寶的營銷推廣上下了頗多心血。想要獲得C端市場，最直接的方式是打廣告。2019年，合合信息廣告宣傳費為8637.92萬元，較2018年增加2847.88萬元。合合信息廣告宣傳費主要投向啟信寶個人版和掃描全能王，并減少了對“找到”APP的市場推廣，其中啟信寶的廣告宣傳費就增加了4995.06萬元，已經超過啟信寶該年營收。

2020年合合信息繼續執行原推廣策略，按用戶增長規律推廣啟信寶個人版産品和掃描全能王産品，該年合合信息廣告宣傳費為9169.49萬元，較2019年度增加531.57萬元，所投入啟信寶的推廣費用又增加606.72萬元。

由于大量的廣告投入，報告期内，合合信息的銷售費用分别為9404.18萬元、1.58億元1.59億元和5421.48萬元，其中廣告宣傳費就占當期銷售費用的61.57%、54.54%、57.79%和60.17%。銷售費用率在2018年和2019年分别為47.93%和43.60%，也高出同期同行業可比公司金山辦公（688111.SH）、福昕軟件（688095.SH）和中數智彙（尚未上市）平均銷售費用率約20個百分點。

值得注意的是，報告期内，合合信息其他業務收入主要為“找到”APP收入，分别為125.72萬元、569.21萬元、654.63萬元、11.71萬元。“找到”APP也是一款企業商業信息查詢APP，也許是高額的廣告宣傳費用吃不消，據合合信息披露，由于“找到”APP尚在業務及盈利模式的探索階段，合合信息2020年10月将“找到”APP剝離給上海找齊，引入新的戰略投資方北京微夢創科創業投資管理有限公司（新浪），獨立發展“找到”APP業務。剝離後當年對“找到”APP的廣告宣傳投入同比節省了1420.64萬元。

此輪上市，合合信息拟募資14.90億元，其中不乏對C端啟信寶APP的研發升級及優化以及對啟信寶SaaS服務平台進行研發升級等。

潛藏數據安全問題

合合信息還有不小比例的境外收入。報告期内，來自境外及港澳台收入分别為7073.43萬元、9308.11萬元、1.83億元和6535.16萬億元，占合合信息總收入占比分别為36.08%、27.35%、31.67%和38.21%。

其境外及港澳台業務收入主要由掃描全能王APP、名片全能王APP、名片全能王企業版SaaS産品等業務産生。報告期内的彙兌損益分别為6.90萬元、-17.31萬元、-1310.73萬元、210.48萬元。

2020年1月5日，美國時任總統特朗普簽署行政命令，以保護美國公民的隐私和數據安全為由，禁止适用于美國司法管轄範圍内的企業及個人與8家中國應用軟件進行交易，其中包括掃描全能王（CamScanner）、支付寶、QQ錢包、騰訊QQ、微信支付和WPS Office等，禁令在45天後生效。

2021年6月11日，該項行政命令被新任美國總統拜登撤銷，但美國聯邦政府仍在對有可能威脅美國國家安全、美國公民數據安全的中國應用軟件進行評估分析，不排除未來有針對掃描全能王的新禁令頒發的可能性。

招股書顯示，報告期掃描全能王通過國内外App Store及Google Play應用市場收款對應産生的收入以及在美國地區的互聯網廣告推廣服務業務合計收入分别為5193.89萬元、9845.01萬元、2.27億元和8137.14萬元，占合合信息各期總收入比重分别為26.50%、28.92%、39.17%和47.58%。

截至2021年第一季度，合合信息3款APP在App Store與Google Play應用市場的全球用戶累計首次下載量合計約5.9億，其中報告期新增首次下載量合計約3.6億，2021年3月的月活合計約1.2億。掃描全能王曾在App Store上120個國家（含中國）的效率類免費應用下載量排行榜位列第一，名片全能王曾在App Store上46個國家（含中國）的商務類免費應用下載量排行榜位列第一。

此外，中國目前也在加強對互聯網隐私，數據安全方面的監管，合合信息作為擁有多款APP的大數據平台類企業，也面臨着相關的監管風險。

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