上一篇文章中，我們簡單地提到了M0和M1的概念。文章發出後不久便收到了私信，希望我們能詳細地談談如何區分M0、M1、M2。

作為貨币家族“三兄弟”，M0、M1、M2這三個名詞也的的确确困擾了許多剛剛開始接觸經濟學的朋友。這其中涉及了中國與其他國家的國情差異，也涉及到了中國發展中的一些曆史性因素。

首先，讓我們看一下最初的版本。根據1994年頒布的《中國人民銀行貨币供應量統計和公布暫行辦法》，我國的貨币供應量劃分為四個層次M0、M1、M2以及M3。

各層次概念如下：

M0：流通中現金（貨币供應量統計的機構範圍之外的現金發行）；

M1：M0 企業存款（企業存款扣除單位定期存款和自籌基建存款） 機關團體部隊存款＋農村存款＋信用卡類存款（個人持有）；

M2：M1＋城鄉居民儲蓄存款＋企業存款中具有定期性質的存款（單位定期存款和自籌基建存款）＋外币存款＋信托類存款；

M3：M2＋金融債券＋商業票據＋大額可轉讓定期存單等。

看到M3或許很多人會有些驚訝，畢竟這個詞并不十分常見。當年，M3這一概念的推出是基于對金融創新不斷出現的情況考慮而設，實際中并沒有編制這一層次貨币供應量。

1994年版本發布後，央行曾4次對貨币供應量的統計範圍進行了修訂。而這4次調整大多數都是針對M2進行的。

2001年，在M2原有範圍中加入“保證金存款”。

2002年，受中國加入WTO後的外貿影響，在統計時新增了外資、合資金融機構的人民币存款業務部分。

2011年，在M2的統計範圍中加入“非存款類金融機構在存款類金融機構的存款和住房公積金存款”。

2018年，考慮貨币市場基金的影響，在M2中加入貨币市場基金，具體統計口徑變化為用非存款機構部門持有的貨币市場基金取代貨币市場基金存款（含存單）。

在經過了四次調整之後，我們可以把M0、M1、M2簡化如下：

M0：流通中的現金；

M1（又稱狹義貨币）：M0 活期存款；

M2（又稱廣義貨币）：M1 準貨币（定期存款 居民儲蓄存款 其它存款）。

我們不妨畫個圖來整理一下思路。

他們之間層層嵌套，顯然是典型的包含與被包含關系。

說完貨币家族“三兄弟”的發展曆史後，我們還要更深入地挖掘其中涉及的名詞含義。

1、流通中的現金

它是指中國人民銀行曆年貨币發行總量。這包括了除金融體系以外的所有機關、團體、企業、部隊、事業單位和居民個人在某一時刻持有的現金總量。在數量上等于中國人民銀行發行的現金貨币扣除各銀行的庫存現金。

2、活期存款和定期存款

注意這裡的活期存款和定期存款，除了活期存款中所包含的個人持有的信用卡類存款部分，其他僅指企業，并不包含個人除信用卡外的存款，即也不包括個人在儲蓄卡中的存款。個人的活期和定期存款均納入居民儲蓄存款的統計中。

當然，此類統計方法近年來一直存在争議。1994年貨币供應量的定義中将居民活期存款納入M2的統計範圍是可以理解的，因為彼時貨币流動性不強，人們存在銀行中的錢可能真的更像定期存款，很少會取出使用。

然而，随着社會的發展，人們擁有更多的手段來管理自己的資産，暫時閑置的存款可能會臨時置于儲蓄卡中，也可能會選擇貨币市場基金等理财方式。那麼，此時有一部分人開始認為暫存于儲蓄卡中随時以備花銷的存款，應當歸入M1的範疇。

但無論如何，截至2018年最新一次的貨币統計量範圍調整，這一部分仍未變動。

此外，由于各國國情不同，大家對于M0、M1、M2的使用也不盡相同。

例如，中國傾向于用M1進行宏觀調控；而美國更願意用M2的指标來調控貨币。這是因為兩國人民的儲蓄觀念差異。中國人稍微謹慎一些，希望通過儲蓄以應對不時之需。而美國居民的儲蓄率極低，這就進而導緻了中國的M2和M1差距比較大，而美國的M2和M1數據上相差不大。如果中國像美國一樣使用M2進行宏觀調控，那麼就會把流動性并不強的存款考慮進去，然而這與市場上流通的具有實際經濟意義的貨币數量對應不上。

如果從體量上來說，M0無疑是三兄弟當中最小的一個，然而它的流動性卻是最強的。這三兄弟的流動性排序為M0>M1>M2。

M0因其流動性最強，擁有最強購買力，它的有效調控對于維護經濟秩序具有重大意義。

而M1流動性居中，能夠體現當前市場需求，反映消費市場和終端市場的活躍程度，是一個國家的現實購買力。M2流動性最末，反映的是投資和中間市場的活躍程度，能夠用于觀察和調控中長期金融市場。

“如果M2過高而M1過低，表明這時候的市場投資過熱、需求不旺，有危機風險；相反，如果M1過高而M2過低，表明這時候的市場需求強勁、投資不足，有漲價風險。”

我們可以看一下近五年央行公布的數據。

備注：相關數據來源于中國人民銀行，數據為每年12個月的均值。

考慮到18年對于貨币市場基金統計範圍的調整，17年的數據已經進行追溯調整。我們可以看到，五年間M0增長比較緩慢，而M2的增速也比較穩定。相比之下，M1的增速就逐漸趨于平穩。

貨币家族的“三兄弟”盡管看起來與日常的生活相隔較遠，但事實上我們的日常行為都有可能會對他們産生影響。

舉個例子，如果我們把數據從年放大到每個月，就可以發現一個有意思的事情。這五年間除了2017年2月，其餘4年間的二月份M1數量都會有小幅度的降低，而M0和M2會有小幅度的上升。每年2月份為什麼活期存款部分會減少，錢都去哪兒了？細想一下我們就會發現，2月份基本上是中國春節節日附近，全國假期，多數企業不僅會暫停工作一段時間，還需要發放總金額不低的年終獎給員工。這其中，便涉及了三兄弟之間的轉化問題。

此外，在一些學者的實證研究中，他們也曾提出M1與M2的增速會對股市産生影響。他們認為如果貨币M1的增速快于M2的增速，這就表明存在定期存款活期化現象。當大量的資金轉為活躍的M1後，也可能會對股市的資金供給産生積極的影響。

作者：青松

編輯：青松

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