站在當下來看，新能源汽車的滲透率遠超市場預期，這意味着産業鍊上所有環節也都超預期增長，負極材料的整體競争格局相較其他環節更加良性。

文/每日财報 劉雨辰

負極材料是生産新能源锂電池的材料之一，占動力電池成本的比例為10%-15%，而在負極材料中尤為重要的就是石墨。

負極的優選項

石墨具有層狀結構，各層面中碳原子sp2雜化軌道形成互成 120°的三配位平面六角網格，呈共價鍵結合，碳原子間距為0.142nm。六角碳原子平面網格平行堆疊，構成網狀六角形的碳 原子在上下面相互平移到碳原子位于六角形的中心而有所錯開，第三層碳原子的配置和第一層相同。由于其具有耐高溫、導電性，廣泛應用于導電材料如高爐電極、锂電負極等領域。

負極材料主要分為碳材料與非碳材料兩類。

碳類是指碳基體系，主要包括中間相碳微球、人造石墨、天然石墨和硬碳。目前市場化應用程度最高的為碳材料中的石墨類負極材料，其中人造石墨、天然石墨有較大規模的産業化應用。

石墨化是人造石墨負極生産過程中的關鍵工序。所謂石墨化，是指非石墨質炭在高溫電爐内保護性介質中或隔絕空氣的情況下，把制品加熱到 2000℃以上，因物理變化使六角碳原子平面網狀層堆疊結構完善發展，轉變成具有石墨三維規則有序結構的石墨質炭。

從消費結構來看，2016-2020年，人造石墨出貨量由2016年的7.7萬噸上升至2020年的30.7萬噸，人造石墨在負極材料中占比從2016 年的68%上升到2020年的84%，人造石墨出貨量大幅提高，在負極材料出貨量中占比逐年提高。

人造石墨比容量大、價格便宜，大部分動力電池和部分中高端消費電池，均選用人造石墨負極材料。

需求提升疊加供給收縮

工信部網站發布的 2021年上半年全國锂離子電池行業情況指出：上半年全國锂離子電池産量超過 110GWh，同比增長超過 60%；上遊正極材料、負極材料、隔膜、電解液産量分别為45萬噸、35萬噸、34 億平方米、13 萬噸，增幅均超過 130%。

受動力電池需求拉動，石墨化加工費進入反彈通道。根據百川盈孚數據， 國内高端、低端石墨化價格已由 2020年11月初的1.5、1.2萬元/噸上升至當前的 2.5、2.2 萬元/噸，一年内漲幅達到 66%、83%。

安信證券預計2020-2022年負極材料市場規模将會持續保持10%以上的增速，2022年負極材料市場規模将會高達200億元，市場潛力巨大。

從各廠商公告的一體化産能規劃來看，石墨化自供率逐年呈上升趨勢，但另一方面，雙碳政策下，石墨化審批成功率和進度邊際收緊，長期供應增長将非常有限。

2021年4月，國家能源局發布《2021年能源工作指導意見》， 提出單位國内生産總值能耗降低 3%左右。2021年9月，發改委發布《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》，提出2025/2030/2035總體目标，對“雙高”項目予以堅決管控，強化完善能耗雙控考核機制，同時推行用能指标市場化交易，從多方面完成能耗控制以協助完成碳達峰碳中和的目标。

石墨化屬于的非金屬礦物制品業屬于高能耗量占比和高能耗強度行業，以最常用的艾奇遜法為例，單噸耗電量為1-1.2萬度，高于高耗能的三元正極和銅箔。根據山河智能公告，坩埚艾奇遜爐、廂式爐和連續石墨爐的耗電約為10000-12000、7000-8000和5500kWh/萬噸。以尚太科技為例，100%石墨化自供率下，其負極材料電費2018-2020年在其成本中占比約為 28-29%。在能耗雙控指引下，石墨化将受到重點管控。

石墨化産能2020年擴産3.8萬噸，2021Q1-Q3擴産12.5萬噸，相加不及 2019年全年新增産能水平；負極材料月産量從2021年的4.7萬噸提升至9 月的6萬噸，其中6-9月産量維持在6萬噸左右；而動力電池産量從1月的12GWh 已提升至9月的23GWh，接近翻倍增長。

如果明後年石墨化産能開工率為60%，預計2022-2023年将出現緊平衡，石墨化供給盈餘分别為10.4和4.9萬噸；悲觀假設情況下，如果明後年各廠商此前預計的石墨化産能達産不及預期，開工率達到50%，則石墨化将出現0.7和9.3萬噸的缺口。

北交所一哥

經過多年發展，目前國内負極材料已形成四大三小格局，貝特瑞、杉杉、璞泰來（紫宸）、凱金能源為頭部一線企業，2020年的市場占有率均超過10%，并且領先優勢明顯。貝特瑞為天然石墨絕對龍頭，人造石墨份額穩步提升，自2013年以來，公司的負極材料出貨量已經連續7年位列全球第一，目前已預定“北交所一哥”。

貝特瑞主營業務包括锂離子電池負極材料、正極材料及石墨烯材料三大業務闆塊，隸屬于上市企業中國寶安集團股份有限公司。據貝特瑞官網介紹，公司已經覆蓋了以松下、三星SDI、LG化學、SKI及村田等為核心的國際主流客戶群體，也覆蓋了以甯德時代、比亞迪、國軒高科、億緯锂能及鵬輝能源等為代表的國内主流客戶。

今年前三季度，貝特瑞實現營業收入68.51億元，同比增長154.18%；實現淨利潤10.90億元，同比增長207.91%。其中，第三季度實現營業收入26.44億元，淨利潤3.6億元。

貝瑞特三季度加權淨資産收益率16.2%較去年同期的7.61%有大幅度提升，毛利率為27.34%，與去年同期相比降低了8.16%，淨利率為16.27%，較去年同期的13.36%也進一步提升。

2018年-2020年，璞泰來的負極材料銷量分别為2.93萬噸、4.58萬噸和6.29萬噸，市場占有率穩定在18%左右，位居全國第二。今年上半年負極上遊原材料針狀焦價格上漲，石墨化外協加工費用上漲，公司負極材料一體化布局的競争優勢相對明顯，此外，公司提前鎖定部分低成本原料，負極材料産品生産成本階段性得到控制，階段性保證了公司的盈利。

站在當下來看，新能源汽車的滲透率遠超市場預期，這意味着産業鍊上所有環節也都超預期增長，負極材料的整體競争格局相較其他環節更加良性，感興趣的投資者可以進行關注。

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