阿裡最新季的财報公布，非公認會計準則淨利潤值為285.24億元人民币，同比下滑39%。面對如此大的利潤下滑，阿裡的解釋是：淘特、本地生活、社區商業平台及Lazada這幾塊業務虧得比較狠，拖累整體表現。

Lazada作為東南亞曾經的電商老大，怎麼就成了吊車尾呢？這就要說到Lazada最大的對手——Shopee（“蝦皮”）。這個成立于2015年的電商平台，背靠Sea Ltd（冬海集團），用了不到6年的時間，就搶了大哥的奶酪，還有愈戰愈勇之勢！這個Sea Ltd是什麼來路，今天就帶大家一起來看看這個有着“東南亞小企鵝”之稱的變形金剛吧。

Sea Ltd成立于2009年，主營業務有三塊，分别為數碼娛樂（遊戲Garena）、數字金融（SeaMoney）和電子商務（Shopee網購平台）。就這業務布局，幾乎可以看成是“企鵝 吱吋寶 小橙人”的結合體，野心不小啊～

公司原名就叫“Garena”，主營網絡遊戲運營，面向東南亞遊戲玩家推出本土化遊戲。2010年公司不僅得到了LOL（英雄聯盟）在東南亞的代理權，還成功抱上了“企鵝爸爸”的大腿，然後便開始多款遊戲的東南亞代理之路。

此外，公司也積極地自主研發遊戲，2017年就上線過爆款遊戲《Free Fire》。雖然遊戲畫質捉急、山寨風重，但遊戲運行十分流暢，牢牢抓住東南亞國家用戶體驗的“關鍵痛點”：網速卡頓、且硬件配置不高。最終反而“殺”出極佳用戶體驗，秒掉一衆高端遊戲。可以說，Garena的打法是真的get到了“本土化”的精髓。

眼見遊戲業務發展迅猛，為了方便遊戲用戶更好的氪金，公司跟手開始發展移動支付業務，2014年就上線了Airpay功能。最初主要用于遊戲中的交易支付；但公司的胃口開始變大，發展出移動端電商應用Shopee（據創始人李小冬自己說，初衷是因為女兒十分想念小橙人，這簡直是毫不諱言自己照搬的小橙人了），從此也正式進軍電商，拉開與東南亞電商巨頭Lazada正面對陣的帷幕。2019年推出SeaMoney，涵蓋支付和數字銀行服務；2020年更是成功申請到新加坡數字銀行的牌照，未來的金融業務有望向螞蟻金服靠攏。

為了吸引用戶和商家，Shopee最初采取了高額的運費補貼政策，并不時推出大額促銷活動吸引客戶；Shopee還抓住了支付和物流兩大電商的命脈。簡單易上手的操作，配合Airpay等便捷支付服務，極大地提升了Shopee的用戶體驗，也成功讓它從老大哥眼皮底下搶到了蛋糕。

要知道，Lazada當時已經拿到了阿裡的投資，阿裡十八羅漢的老五，更是親自坐鎮東南亞并帶去了大量的阿裡高管，恨不得把小橙人那一套原裝植入Lazada。然而事實證明，一味的生搬硬套是行不通的：由于Lazada的“突然升級”，導緻用戶對着一堆高級功能不知道咋用了，反而投入了Shopee的懷抱。

手握着以上三大塊業務，冬海集團終于在2017年成功上市納斯達克。截止21年11月18日，公司市值已達1736億美元，相當于1.3個京東或1.5個PDD，這對于一家上市不到5年的公司來說，成長速度相當驚人。那公司的盈利情況如何呢？

從公司的營業收入結構來看，自2017年上市以來，公司營收穩步上漲，收入結構由原先單純依賴數碼娛樂業務（遊戲端），開始逐漸向電子商務業務過渡。截至20年底，公司電商平台的營收已經超過了數碼娛樂業務，成為最大的收入來源，可見Shopee的業務拓展之迅猛。

公司的毛利率在2018年出現了斷崖式下跌，主要原因在于電商平台的營業成本開始大幅上升。通過前幾年的市場推廣和用戶積累，Shopee在2018年的總訂單量同比增長了147%，成交額同比增長150%，同時帶來的還有移動支付端手續費以及第三方物流費用的上升。但随着Shopee營收擴張，公司的規模效應開始顯現，反映在毛利率上，就是近幾年公司的毛利率在穩步提升。

再來看看分部業務的利潤情況。公司自上市以來，數碼娛樂業務（遊戲）是唯一的盈利項目，其他兩大主營業務（尤其是電子商務闆塊），則一直處于巨額虧損狀态。

查看公司的費用結構尋找虧損原因，不難發現最大的部分在銷售費用以及管理費用。雖然這兩項費用占營業收入的比重在近幾年開始大幅下降，但截止21年2季度，仍然高達51.76%（銷售費用占比約40%），是公司至今仍未轉虧為盈的直接原因。

如此高額的銷售費用主要與公司當前的發展策略有關：即通過大量營銷來擴張Shopee的業務，以此積累豐富的用戶資源，方便後續數字金融業務的擴張，目的是形成良性循環的用戶生态。公司的野心是夠大的，就是不知道能不能控制好節奏，别步子邁得太大太快～

再看看公司目前跟巨頭們的對比情況，小組也挺想看看這個變形金剛會怎麼變化呢~

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