作者 | 扶蘇

編輯 | 小白

近日，優衣庫母公司迅銷集團FAST RETAIL-DRS（公司）公布了2022财年上半年業績（注：截至2022年2月底的半個自然年，完整财年截止于當年8月底）。

要知道，風雲君首次覆蓋公司還是在疫情前。現在回過頭再看可謂适逢其時，有助于我們更近距離了解疫情“大考”中的公司表現。

剔除彙率因素，營收負增長

财報顯示，公司尚未擺脫疫情影響，最新業績表現平平。

2022财年上半年，公司實現營收1.2萬億日元（約600億人民币），同比增長1.3%。

疫情以來，公司營收大受打擊，2020财年同比大跌12.3%；雖然自2021财年起恢複正增長，但現階段營收仍未恢複至疫情前的水平。

好在，公司在盈利方面顯得更具韌性。

2022财年上半年，公司實現經營利潤1,890億日元（約103億人民币），同比增長12.7%；淨利潤1,540億日元（約84億人民币），受彙兌損益影響，同比增長41.3%。

公司的盈利指标在2021财年已恢複至疫情前水平。2022财年上半年，經營利潤率和淨利潤率分别為15.5%和12.7%，分别同比提升1.6和3.6個百分點。

近期日元的大幅貶值給公司業績帶來了有利影響。據披露，彙兌收益使公司以日元計的營收和經營利潤增長了4.5%。

（來源：公司投資者文件）

這意味着，剔除彙率因素，公司真實營收在2022财年上半年為負增長。

主品牌優衣庫表現不佳

業績平平歸咎于旗下主品牌優衣庫表現不佳。

公司共經營6個服飾品牌：優衣庫、GU、Theory、PLST、Comptoir des Cotonniers和Princesse tam tam。

其中，GU是與優衣庫定位類似的“平價休閑服飾品牌”。

（GU品牌）

其餘4個品牌定位于女性消費者，定價更高、注重産品設計，公司将其合并為“全球品牌業務”。

（Theory品牌）

2022财年上半年，優衣庫占公司營收的85%，GU和全球品牌業務分别占營收的10%和4.8%，營收結構與去年同期相比變動不大。

優衣庫業務可分為四個地區性市場：日本、大中華區（包括中國内地及港澳台）、亞洲及大洋洲、北美及歐洲。

日本和大中華區一直是核心市場。然而，2022财年上半年，這兩個市場的營收均出現負增長，其中的原因卻有所不同。

（一）日本市場出現供應鍊危機

2022财年上半年，日本優衣庫營收同比下滑10.2%至4,430億日元，主要是受疫情中斷供應鍊的影響。

财報稱，由于日本去年冬季天氣尤其寒冷，優衣庫Ultra Light Down和HEATTECH系列産品需求緊張，但供應鍊中斷導緻冬季産品短缺，無法滿足客戶需求。

（來源：公司投資者文件）

日本優衣庫的同店銷售額在2022财年二季度（注：12月至次年2月）下滑尤其明顯。一季度和二季度，同店銷售額分别同比下滑7.7%和10.4%。

（來源：公司投資者文件）

自疫情以來，公司的庫存水平持續下降。截至2022财年上半年末，存貨賬面價值和周轉天數（年化）均大幅下滑，印證了庫存短缺。

（來源：公司投資者文件）

（二）中國内地受防疫措施影響

2022财年上半年，大中華區優衣庫營收同比下滑1.3%至3,070億日元，主要受疫情期間中國内地嚴格的防疫措施所影響。

據财報披露，同期中國内地營收和盈利均出現了大幅下滑，而港澳台地區則均有所增長。

（來源：公司H1FY2022财報）

由于防疫政策，優衣庫在中國内地的多家門店被臨時關停，關停門店數量最高時達133家，約占内地門店總數的15%。

值得一提的是，從門店數量來看，中國内地是優衣庫的最大市場，截至2022财年末達到863家，已經超過日本（注：同期802家）。

從财報來看，即使短期内受嚴格的防疫政策影響，公司仍将中國内地視為未來增長的重心。

2022财年上半年，優衣庫在全球淨增加了35家門店，其中有31家位于中國内地。

（來源：公司投資者文件）

2021年11月，優衣庫在北京三裡屯開設了全球首家旗艦店，或許也表明了公司對于中國内地市場的态度。

其他品牌培育不成功

财報還顯示，公司近年來投入大量資源培育的其他品牌業務，表現仍不盡人意。

GU創立于2006年，并于2013年開始全球化擴張，是公司旗下第二大品牌，與優衣庫同樣為公司自創品牌，但GU似乎難以複制優衣庫的成功。

截至2022财年上半年末，GU在全球共有440家門店，約為優衣庫全球門店數量（注：同期2347家）的五分之一，但同期營收規模僅約為優衣庫的十分之一。

2022财年上半年，GU營收同比下滑7.5%至1,230億日元，是公司旗下唯一出現營收下滑的品牌。

相比之下，公司2009年全資收購的Theory品牌，最近略有起色。

Theory屬于公司的全球品牌業務，未單獨披露營收。從門店數量來看，其為公司的第三大品牌，截至2022财年上半年末在全球擁有430家門店。

2022财年上半年，包括Theory在内的全球品牌業務營收同比上升7.3%，至590億元。

此外，财報還顯示，全球品牌業務在2022财年上半年扭虧為盈，開始實現經營層面盈利。

（來源：公司投資者文件）

原因除了Theory本身業績改善外，還包括公司在2022财年上半年關閉了多家虧損門店，全球品牌業務旗下的4個品牌均有涉及。

（來源：公司投資者文件）

事實上，全球品牌業務在2022财年前有5個品牌。2021财年，公司出售了其中長期經營不善的J Brand品牌。

迅銷集團在疫情期間的日子顯然不太好過。

公司管理全球供應鍊的能力暴露出缺陷，導緻其最大營收市場日本的銷售受限。第二大市場中國内地由于嚴格的防疫政策，使得公司銷售雪上加霜。

優衣庫品牌曾是快消服飾界的“神話”，目前仍是公司業績的“扛把子”。

公司一直希望複制優衣庫的成功，因此從内部打造出風格定位類似的GU，但多年未有明顯起色。

公司也曾屢次收購外部品牌，進軍高端服飾市場，但這些品牌最終或出售、或陸續關店，盈利艱難，這都表明公司培育新品牌的失敗。

回到優衣庫品牌上，雖然短期内受疫情影響，但公司仍将中國内地市場視為未來增長的最大驅動力。

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