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快了！主闆注冊制！

随着主闆注冊制的實行！中國資本市場全面注冊制将正式建成，形成以主闆、科創闆、創業闆、北交所上市、新三闆、四闆為上市挂牌矩陣的多層次資本市場體系。

主闆注冊制會有哪些調整？我們分析了全網上百萬字信息以及官方政策文件，研判了以下17點：

1、如果沒有特殊情況（比如A股崩了或發生地緣危機）發生，主闆注冊制大概率在Q4落地，極有可能就在10月底。

2、注冊制主闆的最低門檻大概率與創業闆、科創闆保持一緻，即最後1年的淨利潤≥5000萬，配套的指标還有ROE、現金流、收入或市值要求等，如是傳統企業必須盈利，如是科技含量高、成長性強的企業會重點側重收入、研發和市值指标。5000萬的門檻雖然相較現在的理論門檻（最近3年淨利潤超過3000萬）較高，但是與實務門檻（實務要求最後1年淨利潤超過8000萬）相比還是降了的。

3、主闆的定位依然與此前一緻，即主要面向成熟型行業企業，定位藍籌（國企會首選到主闆上市）。對企業科技屬性要求不高，對收入、現金流及盈利要求較高，會重點關注企業的持續經營能力。會設置負面清單，拒絕限制類産業、産能過剩産業、淘汰落後産能的産業、房地産開發、學科類教育培訓以及輿論影響較大的行業（如殡葬、債務催收、網貸、出過食品安全事故的公司）到主闆上市，對金融業應該不會限制。

4、主闆首發上市的審核權将下放到交易所，這與上交所科創闆與深交所創業闆的做法一緻，由交易所對申報項目進行審核，再由證監會進行注冊。相應的，融資融券産品也會由交易所來審，證監會核。未來，滬深京3大交易所的地位會越來越重要。

5、注冊制不代表上市審核放松，隻是會更透明，規則更明确。以前核準制，項目能不能過、多久過，你很難準确獲知。現在注冊制，流程走到哪一環，需要做什麼，你都能及時查看。不過，注冊制後的審核未必會比以前松，闆塊不同，審核差異有所不同。關鍵在于你要找準定位，适合上哪個闆塊，隻要符合該闆塊定位又符合其上市标準，上市難度不大。

6、A股會日趨港股化。全面注冊制後，上市變得容易，殼價值進一步下降，A股整體市盈率會下降，一些缺乏亮點的公司會逐漸淪為僵屍股，甚至是仙股。這個時候，股票發行會變得困難，可能會出現一些公司在取得批文後因發行失敗而無法上市的情況。

7、全面注冊制後，新股發行市場化、新股破發會常态化，各闆塊配套的退市制度也會從嚴、多元化，“小市值”個股的流動性和再融資問題會進一步凸顯，部分公司會因為流動性欠缺、募資效果差而主動退市。從現在起，企業家就需要改變思路，不是公司上市了就成功了，企業家需要改變傳統的市值管理思路，将其更多的精力放在企業戰略規劃和價值提升上。

8、現在，我國資本市場隻能單向流通（新三闆→北交所→科創闆/創業闆）。未來，“新三闆-北交所-科創闆/創業闆/主闆”之間會雙向流通，北交所也可轉闆至主闆，主闆/科創闆/創業闆還可向下轉闆至北交所及新三闆。轉闆功能會越來越重要，需要投行人具備做轉闆業務的能力。

9、與創業闆和科創闆一緻，主闆也将支持紅籌和特殊表決權企業上市，支持境外大型企業境内上市和中概股回規A股。這方面，A股的估值和流動性對這些公司無疑是非常具有吸引力的。

10、分拆A股上市，會是接下來一段時間内很熱門的趨勢。央企、大型國有企業、大型民營上市公司，都會陸續分拆優質資産至科創闆、創業闆、北交所上市。

11、招股書的質量會進一步提升。證監會于今年年初發布的《關于注冊制下提高招股說明書信息披露質量的指導意見》也旨在提升招股書質量。拟IPO企業在編制招股書時要注意從投資者有用性的角度改進招股書的披露，減少八股文式的流水賬。

12、随着主闆注冊制的實行，我們的全面注冊制改革才剛起步——初步完成了發行制度的改革，後面還會在上市、交易、并購重組、信息披露、監管體制、退市機制以及法律制度等全鍊條進行深度改革，會是接下來3~5年資本市場的頭等大事。

13、主闆注冊制改革肯定不會一蹴而就，會有很多的修修補補，需要從業者及時關注和學習這些政策補丁。這方面，我們每月發布的會員内參都會對當月整個資本市場的政策進行通盤解讀，推薦了解。

14、A股注冊制不是簡單的美股注冊制模式，也不是傳統的實質性審核，而是有中國特色的注冊制。在短期2-3年之内企業IPO上市難度依舊較大，随着國内誠信體系的完善、法治建設的實施、IT治理的推進以及中介機構、監管機構智能化審核體系的建立，企業未來IPO上市難度會大幅降低。

15、注冊制下，資本市場各方歸位盡責。監管機構将更注重事中、事後監管和針對重大問題的專項檢查，而确保企業上市時呈報高質量的财務報告和信息披露的重任則落在了中介機構身上。一方面，中介機構需要擁有更加專業的手段來識别财務造假；另一方面，中介機構特别是投行券商也需要擁有更加靠譜的能力來識别企業價值。中介機構需要始終保持“本領恐慌”，不斷疊代自身的知識結構。

16、截至目前，A股上市公司市值前10名，隻有1家是高科技企業（甯德時代），其餘9家仍是傳統産業（如酒企、銀行以及傳統能源企業）。未來10年，市值前10名，高科技企業有望占到4-5家。

17、2012年A股市值23萬億元，2022年A股市值80萬億元，10年時間翻了2番，期間GDP翻了1番，資本市場的增長明顯快于經濟的增長。未來10年，A股市值預估會再翻1番，突破200萬億。

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