2008年美國金融危機背景

2003—2006年美國房地産市場呈現出畸形的繁榮，金融衍生産品大量産生，金融泡沫愈演愈烈，2007年美國爆發次貸危機，資金鍊斷裂，銀行不斷破産，國際債務飙升，導緻2008年美國以及全世界陷入自1929—1933年經濟大危機以來最嚴重的經濟危機，世界經濟衰退，失業率高漲，社會動蕩。

貨币政策

随着金融危機全面爆發，美聯儲加大了貨币政策力度，分别于2008 年10 月8 日、29 日和12 月16 日三次大幅度下調聯邦基準利率累計達175 個基點，聯邦基準利率調至0.25％的曆史最低水平；同時繼續下調貼現利率至0.5％這一階段，美國政府最大限度地利用了貨币政策的操作空間，基準利率和貼現率雙雙下調到曆史罕見的低水平，表明美國政府從急、從快應對金融危機的迫切心情。由于聯邦基準利率和貼現率已無進一步下降的空間，傳統的貨币政策手段已經用盡，美聯儲被迫采取“定量寬松”的非傳統政策手段，進一步加大公開市場操作力度。2009 年3 月18 日，美聯儲宣布，為維持市場穩定在未來6 個月内直接收購高達3000 億美元的長期美國國債，并将旨在降低抵押貸款利率的貸款項目規模進一步提高7500 億美元。長期以來，美聯儲和其他主要國家的中央銀行均不為商業銀行的法定存款準備金和超額準備金支付利息。在次貸危機的嚴重沖擊下，為了增加受困金融機構的收并減少公開市場業務的壓力，2008 年10 月15日美聯儲宣布向存款準備金支付利息。12 月16 日，法定存款準備金利率和超額準備金利率進一步分别降至0.79％和0.25％。向存款準備金支付利率的政策目的在于鼓勵商業銀行在美聯儲存放超額存款準備金，使美聯儲在應對危機方面處于更有利的位置。繼流動性管理工具短期标售工具、短期證券借貸工具和一級交易商信用工具推出之後，美聯儲分别于2008 年9 月19 日、10 月7 日、11 月10 日推出新的資産支持商業票據、商業票據融資工具、貨币市場投資者融資工具等非常規流動性管理工具，進一步提高貨币市場的流動性。

财政政策

大規模的經濟刺激計劃成為這一時期美政府救市的主旋律。2008 年10 月3 日，美國總統布什簽署有史以來最大規模的7000 億美元的金融救援計劃。此外，布什政府還對瀕臨清盤的金融機構直接注資。2008 年9 月，美聯儲向國際集團提供了1500 億美元的救助資金；對債券和基金進行回購和擔保，宣布計劃從“政府資助機構”收購100 億美元的抵押貸款支持債券，并計劃動用多于500 億美元外彙穩定基金（ESF）為貨币市場基金提供臨時擔保。2009 年2 月10 日，奧巴馬政府出台“金融穩定計劃”。2 月17 日，奧巴馬簽署高達7870 億美元的《美國複蘇與再投資法案》，該法案把保障就業作為應對經濟危機的直接舉措，而發展清潔能源作為美國經濟未來轉型和發展的一個長遠戰略，後一項是奧巴馬政府全力打造的化解金融危機、振興美國經濟、領跑全球經濟的新的增長點。2 月18 日，奧巴馬政府公布“房屋所有者負擔能力和穩定性計劃”，用至少2750 億美元資金實現保障美國家庭的“清償力”“穩定性”和加強對“兩房”的支持以維持較低按揭利率水平的目标。

推動實體經濟恢複

為刺激消費，推動實體經濟恢複，2008 年12 月19 日财政部動用174 億美元用于為汽車業提供短期貸款。2009 年6 月，美國又通過總額為10 億美元的舊車換現金計劃，拉開挽救汽車業等實體經濟的第一步。根據該計劃，消費者通過以舊換新的方式購買更經濟環保的小轎車和卡車，可以獲得政府提供的3500美元至4500 美元的補貼。這一計劃極大地刺激了美國的汽車市場，有助于提振經曆破産重組的美國汽車業。

貨币政策的國際協作

随着金融危機不斷惡化，美聯儲加大了貨币政策的國際協作力度，先後與10 個國家簽訂或擴大了臨時貨币互換協定以增強離岸市場美元的流動性。為改善全球金融市場的流動性狀況，美聯儲聯合加拿大銀行、英格蘭銀行、歐洲央行、日本央行、瑞士央行等設立互惠貨币掉期機制，同時執行以多種有價證券為抵押資産的回購協議，對全球金融市場進行注資。自2007 年12 月12 日起，美聯儲分别與歐洲央行和瑞士銀行交換200 億及40 億額度的美元，此後多次增加交易額度并擴大貨币互換的對象國家。在美國的推動下，西方各國央行都深度介入，形成了對美聯儲流動性操作的密切配合，共同應對美國短期融資市場壓力提升的局面。歐洲央行連續數日大規模公開市場操作，于2008 年8 月9 日、10 日、13 日分别向銀行系統注資948 億、610 億、476 億歐元，日本、澳大利亞等國央行也紛紛注資。美國政府加強貨币政策的國際協作，對于擴大市場的融資來源、緩和融資的短缺局面起了一定作用。

金融峰會

此外，為了加強國際聯合應對這場空前嚴重的“金融海嘯”，美國政府還将原有的“二十國财政部部長和中央銀行行長組織”（即二十國集團）的活動級别升格為“金融峰會”，積極推動在華盛頓、倫敦和匹茲堡舉行了三次“二十國集團金融峰會”，這些峰會的成果盡管有限，其實施效果更往往大打折扣，但對于穩定各國應對危機的信心、協調各國應對舉措，避免重演第二次世界大戰前面臨危機時各國以鄰為壑、競相轉嫁危機的悲劇，促使各國經濟企穩回升的作用仍值得充分肯定。

本文部分摘自人民出版社出版的《大國财政》一書。

作者簡介：

劉尚希，中國财政科學研究院研究員、博士生導師，黨委書記，院長，國務院政府特殊津貼專家,是國家文化名家“四個一批”人才、第二批國家“萬人計劃”領軍人才，國家“百千萬人才工程”國家級專家。多次參加溫家寶同志、李克強同志主持的經濟形勢分析專家座談會，并應黨中央、國務院邀請，作為國家“萬人計劃”專家代表赴北戴河參加暑期研讨活動。

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