市場最佳年報解讀?中秋、國慶小長假将近，疊加疫情的科學防控，使得居民旅遊需求和線下消費需求得到釋放，而二級市場上，餐飲和消費闆塊估值也得到了回升修複，今天小編就來聊一聊關于市場最佳年報解讀?接下來我們就一起去研究一下吧!

市場最佳年報解讀

中秋、國慶小長假将近，疊加疫情的科學防控，使得居民旅遊需求和線下消費需求得到釋放，而二級市場上，餐飲和消費闆塊估值也得到了回升修複。

筆者留意到，千味央廚(001215.SZ)已于2022年8月26日披露了2022年半年度業績報告，同日，受到業績利好消息提振，該股在當日帶領并一度掀起預制菜闆塊漲停潮，作為國内知名餐飲供應鍊企業的千味央廚逆勢交出一份盈喜成績單，無疑釋放出一個積極的信号，不妨就此業績報告解讀一二。

(來源：富途牛牛，格隆彙整理)

1、上半年淨利潤同比增長25.43%，成本管控成效顯著

起家于著名速凍面品牌"思念"的千味央廚，經過多年發展，已逐漸将經營重心從零售端轉向餐供，持續拓展和立足于餐供市場，并在今年再次交出滿意的成績單。

從财務情況來看，2022年上半年千味央廚整體表現亮眼，根據财報顯示，今年上半年，公司主營業務收入實現約6.49億元，同比增長14.23%；淨利潤約0.46億元，同比增長25.43%；實現扣非歸母淨利0.41 億元，同比增長14.31%；同時，今年第二季度，公司單季實現營收3.01億元，同比增長8.03%；歸母淨利0.17億元，同比增長2.38%，可見公司保持了業績的穩定增長。

而盈利能力提升的背後，得益于毛利率的提升。注意到，雖然公司主要的生産原料面粉、大豆油等農産品價格存在不穩定因素，但千味央廚仍然在今年上半年實現毛利率達22.5%。主要是由于公司的産品結構升級，有效對沖了原材料成本的上漲，以及公司生産工藝優化、産品提價等推動了毛利率提高。

由此可見，千味央廚在疫情期間仍然實現了營收和利潤的雙增長，同時成本費用管控成效顯著，公司處在速凍食品和預制菜這種高景氣度行業，相信在餐飲複蘇後或能持續獲得餐飲供應鍊的發展紅利，推動業績的增長。

2、産品結構升級，多項競争優勢顯著

進一步分析千味央廚業績穩增的背後，我們可以從産品銷售情況和競争優勢兩個維度來着重分析。

從分類産品來看，千味央廚的主營産品按照加工方式分為油炸類、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大類。

事實上，千味央廚在報告期内繼續加大對戰略産品的開發和推廣力度，打造"核心大單品"策略，即在油條的基礎上，加大其他大單品的打造，聚焦油條、蒸煎餃、 蛋撻類(烘焙)的大單品策略。

而在千味央廚正确的戰略引導下，公司大單品銷售在持續發力。财報顯示，今年上半年，公司站營收比重最大的油炸類産品銷售額達到3.15億元，同比增長3.61%；蒸煮類、烘焙類、菜肴類及其他收入分别為1.34億元、1.12億元、0.85億元，分别同比增長3.6%、6%、13%、135%。

注意到，财報顯示，千味央廚的優勢産品油條的整體增幅為 7.37%；在蒸煎餃産品上，公司通過研發投入對蒸煎餃工藝進行了改進，團餐渠道亦打開了市場，因此蒸煎餃産品成為拉動公司産品增長的重要力量；同時，菜肴類産品增幅達到 134.99%，核心原因是蒸煎餃帶來了銷售增量；此外，烘焙類産品也是2022年公司的重點發力産品。

除此之外，預制菜領域也是千味央廚重點關注業務，得益于公司在B端預制菜領域的先發優勢，報告期内，公司實現預制菜銷售收入達1190萬元，同比增長42.23%。同時報告亦提到，公司未來将圍繞B端客戶的需求做定制化和個性化開發。考慮到預制菜仍是藍海市場，增長速度較快，筆者認為，此塊業務有望在未來持續深耕的過程中成為公司第二大增長曲線。

另一方面，公司在銷售模式上包括直營和經銷渠道，公司在全國擁有強大的經銷網絡布局，并在近兩年加大了對經銷商渠道的建設力度，亦能減少疫情帶來的銷售影響。根據财報，經銷渠道上半年銷售額同比增長 27.41%，占比提升至 65.64%，成為拉動公司業績持續增長的核心動力。

從核心競争優勢來看，筆者認為，千味央廚作為國内較早針對餐飲 B 端提供定制化研發和生産的企業之一，其擁有較強的産品研發創新能力、嚴格的産品品質、豐富的産品線，正是因為其他三項核心競争優勢，使得在多年發展之下，公司逐漸積累了在餐供領域的一大批優質餐飲大客戶，并保持着長期穩定合作關系。

據悉，公司是百勝中國、海底撈、華萊士、真功夫、老鄉雞、瑞幸咖啡等頭部連鎖餐飲企業的優質供應商，而與直營客戶合作則兼具門檻高、粘性大等優勢，并有一定議價權；同時與大客戶的合作對于公司層面來說有多方面的的積極促進作用，也帶動了公司研發能力的提升，使得千味央廚在衆多供應商中起到領導者地位，也更方便公司産品在其他其他餐飲渠道進行推廣，形成一系列的正向循環，促進公司未來的長期發展。

3、結語

今年以來，千味央廚獲得數十家機構的評級關注，其中，于今年八月，太平洋證券維持買入評級，目标價為60元，并看好公司盈利能力的提升；同時，中金也維持目标股價60元不變，給予跑赢行業評級。當前股價距目标價有23.3%上行空間，公司被機構一直看好，亦是對公司拓展和立足于餐飲供應市場的成長性有積極的期待。

筆者看來，千味央廚擁有四大核心優勢産品線等維持銷售的穩健增長，特别是聚焦的油條類、餃子類、蛋撻類大單品銷售取得不錯的成績，與此同時，公司又具備核心競争優勢不斷推動盈利能力的提升，亦能不斷為業績增長夯實基礎，公司後續發展值得關注。

本文源自格隆彙

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