老鳳祥珠寶是全國連鎖嗎?老鳳祥是始創于1848年的民族品牌，在國内黃金珠寶首飾行業中居于龍頭地位，公司主營黃金珠寶首飾業務，其中又以黃金産品為主2019Q3單季度公司營收及歸母淨利潤分别增長24.59%和26.26%，超出市場預期，金價上漲對公司收入及業績增長拉動力顯現此外公司長期将受益于黃金珠寶消費穩健增長，且混改推進有望釋放公司活力，我來為大家科普一下關于老鳳祥珠寶是全國連鎖嗎?下面希望有你要的答案，我們一起來看看吧!

老鳳祥珠寶是全國連鎖嗎

老鳳祥是始創于1848年的民族品牌，在國内黃金珠寶首飾行業中居于龍頭地位，公司主營黃金珠寶首飾業務，其中又以黃金産品為主。2019Q3單季度公司營收及歸母淨利潤分别增長24.59%和26.26%，超出市場預期，金價上漲對公司收入及業績增長拉動力顯現。此外公司長期将受益于黃金珠寶消費穩健增長，且混改推進有望釋放公司活力。

一、黃金珠寶消費需求穩健增長

黃金珠寶市場規模主要受消費需求及投資需求拉動，長期看行業增長主要受消費性需求驅動。根據中國珠寶玉石首飾行業協會統計，2018年我國珠寶消費市場規模達到8200億元，同比增長7.5%，且預計2019-2021年行業市場規模仍能維持8%左右的增長。此外，根據世界黃金協會的調查研究，中國低線城市對于黃金的消費意願不亞于高線城市，2017年黃金首飾在三四線城市的滲透率為70%，與一二線城市處于同一水平，三四線城市消費升級有望帶動行業進一步增長。

二、門店持續下沉擴張

公司以加盟模式為主，收入占比90%左右。公司依靠加盟模式在全國範圍内迅速擴大門店數量，獲得規模優勢和競争壁壘。近年來公司門店數量持續增長。2011-2019H1，公司線下門店總數從2015家增長至3589家，其中加盟店從1876家增長至3411家，貢獻了絕大多數增量，并且公司門店擴張主要集中于三四線城市，未來門店下沉趨勢仍将持續。

三、金價上漲放大利潤彈性

2019年以來金價大幅上漲，公司産品側重于黃金飾品，金價上漲對于公司業績主要有兩方面影響，第一上漲趨勢确認後釋放加盟商拿貨積極性，拉動公司收入端表現，第二金價上漲對于公司黃金儲備有存貨價值重估意義，提高産品毛利率，或沖減相應存貨減值。2019Q1-Q3，公司收入及歸母淨利潤分别增長15.41%、18.01%，增速較2019H1提升，毛利率達到8.48%，較去年同期提升0.49pct，金價上漲對公司業績的正面影響開始顯現。

四、給予“買入”評級

公司在黃金珠寶行業内競争力強，門店擴張驅動業績穩健增長，且短期金價上漲有望放大公司業績彈性。我們預計公司2019-2021年實現歸母淨利潤為14.17、16.43、18.41億元。參考行業平均2020年16.8倍市盈率，以及公司行業龍頭地位，我們給予公司2020年18-20倍PE估值，對應目标價56.52-62.80元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示。宏觀經濟加速下行;黃金價格大幅波動;國際品牌渠道下沉。

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