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解讀快手财報

8月25日，快手報收73.75港元/股，較此前一日上漲近7個百分點。

本周二，快手發布Q2業績，期内公司取得收入216.95億元，同比增長13.4％；國内業務實現單季盈利，Q2經營利潤超9300萬元，提前兩個季度完成在國内經營利潤層面的轉正目标。經調整EBITDA4.07億元，自2020年第四季度以來該指标首次轉正。

财報發布後，外部市場環境引發的悲觀情緒，一時間掩蓋業績中的諸多亮點，股價一度“跳水”超8％。八六證券等研究機構對此評價認為，“市場有些反應過度”。該機構認為，在當前的商業環境下，快手的廣告業務實際上表現出了彈性，增長率遠超同行。此外，快手的用戶指标前景強于預期，這為其未來的可持續變現奠定了堅實基礎。在中長期内實現健康利潤率的目标仍然沒有改變。快手股價短暫回調，為買入該股創造了一個好機會。

25日午後開盤，二級市場便開始了“糾錯”模式。快手股價快速拉升，基本收回了上一交易日的跌幅。不僅僅是投資者，多家券商機構也在研報中傳達了對快手二季度整體業績的認可，并看好快手下半年的經營表現。

二季度業績超預期，提質增效成果顯著

瑞信發布研究報告稱，快手第二季毛利率遠勝于預期，受惠于電商業務，收入高于預期5％；平台成交總額增長32％，高于該行預測25％的增長，國内業務實現單季盈利的時間點也有所提前。

瑞信維持快手“跑赢大市”評級，目标價120港元，認為快手具有強勁的流量增長及跨細分市場份額增長勢頭。

中信證券認為，快手第二季度降本增效和商業化拓展推進，整體業績大超預期，并提前實現國内業務分部經營利潤轉正。

該行認為，雖然受宏觀經濟和局部地區疫情反複的影響，但快手廣告和電商業務依然保持強勁韌性。随着下半年經濟回暖和局部疫情得到進一步控制的預期增強，未來廣告和電商業務有望保持良好增長。作為國内頭部短視頻平台，快手有望持續優化産品模式、内容戰略及商業化能力。

同時随着公司持續進行組織架構和運營效率優化，中信看好公司降本增效戰略推進以及平台生态和商業化的增長動力，未來毛利率、銷售費用率和淨虧損率也有望持續優化。維持“買入”評級。

中金公司重點指出，快手第二季度降本增效成效明顯。毛利方面，公司二季度毛利率同比增1.2ppt/環比增3.3ppt至45.0％，主要系帶寬及服務器成本優化。

費用方面，二季度營銷費用同比降22.2％，費率同比降18.5ppt至40.4％，主要系公司持續改善獲客與維系效率；管理和研發費用同比降11.3％，費率同比降5.4ppt至19.5％，主要由于公司組織結構優化。

在收入恢複良好和成本費用控制得當的背景下，二季度國内業務實現經營淨利潤9362萬元，較之前預計的2022年四季度盈虧平衡時間點提前；而海外業務經營虧損同比縮窄63.2％至16.1億元。該行認為公司将持續推進業務效率提升，以實現國内盈利能力釋放及海外業務虧損收窄。

中金維持快手“跑赢行業”評級和基于SOTP估值的目标價112港元。

下半年望繼續跑赢行業

快手上半年業績持續向好趨勢下，部分投研機構也表達了看好公司下半年發展的觀點。

傑富瑞（Jefferies）在研報中表示，快手二季度業績強勁，各闆塊收入勝于預期且國内業務扭虧。預測第三季度内部電商廣告将為線上廣告增長持續提供驅動力；每日活躍用戶（DAU）及日均使用時長也将持續增長；全年商品交易總額（GMV）有望實現逾9000億元。該行預計第三季度，快手GMV将同比升25％至約2200億元。

傑富瑞維持快手“買入”評級，基于對電商、廣告業務發展的積極預期，目标價升至122港元。

八六證券研究則認為，快手的用戶指标在22年第二季度仍然保持強勁，DAU達到了3.473億新高，這得益于公司改進用戶獲取和用戶留存策略，以及優化的算法和内容生态系統。DAU/MAU也創下曆史新高，升至59.2％。展望未來，該行認為公司将采取一緻措施改善用戶體驗，加強差異化的社交和内容知名度，這也将有助于公司繼續增長用戶流量，縮小與主要競争對手的差距。據此，八六證券将快手的目标價維持在140港元。

本文源自金融界資訊

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