康華生物疫苗?前天分析了華蘭生物，今天再分析一家小公司，下面我們就來聊聊關于康華生物疫苗?接下來我們就一起去了解一下吧!

康華生物疫苗

前天分析了華蘭生物，今天再分析一家小公司。

我之前是比較關注康華生物的，原因很簡單，公司之前可以躺着賺錢，不過以後沒這麼好運氣了。

發現叫“康華生物”的公司挺多的，好多地區都有“某某康華生物”，這個名字能帶來好運嗎？

1、簡介

成都康華生物明顯帶有濃濃的創始人王振滔的風格。

王振滔是個生意人，名下兩家上市公司，除了康華生物，還有一家早就上市的“奧康國際”，專門做鞋子的公司。

不過奧康國際比較慘，幾乎不賺錢，30億的營收，3千萬的利潤。

王振滔1965年出生于浙江永嘉的農村，家庭條件一般般，學曆并不高，高中沒讀完就辍學了，現在名頭上的學曆都是後來弄的。

一開始王振滔為了賺錢，在武漢學做木匠，不過時間并不長。

後來和朋友合夥在武漢商場租了個門面，開始賣皮鞋。

前面分析疫苗行業的時候就說過，絕大部分生物企業的創始人或者高管銷售都很厲害。

王振滔也一樣，非常有營銷天賦，很快就把自己的皮鞋賣爆了。

天有不測風雲，1987年著名的“溫州鞋”行動，工商局大量的銷毀劣質溫州鞋。

王振滔的鞋子自然也來自于老家溫州，所以也被查封了，血本無歸。

銷售能力這麼強，當然不會因此消沉。

第二年，23歲的王振滔就拉上親朋好友，自己辦了一個鞋廠，叫“永嘉奧林鞋廠”，這就是奧康國際的前身。

靠着自己強大的營銷能力，自己生産的鞋子又一次賣爆了。

1998年，就賺了将近4個億，在當時絕對是巨款。

所以王振滔有個外号叫：“溫州鞋王”。

不過多說鞋子的事。

2004年，王振滔去四川考察，認識了當地生物機構的幾位專家。

很有眼光一下就看中了“生物”這個行業，所以果斷投資。

其實王振滔一點都不懂生物，也不懂疫苗，專家建議研制疫苗，王振滔霸氣地同意了。

于是2004年創立了“成都康華生物”。

一開始隻投資了8千萬，這點錢對于生物行業來說，打水漂都激不起浪花，很快就燒光了，産品還在丈母娘肚子裡。

精明的王振滔一看勢頭不對，自己也沒那麼多錢去燒，所以改變了戰略，請外部研發機構聯合開發。

這個方式沒那麼燒錢，就一直這麼耗着。

7年之後，2011年終于有了第一款産品“ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗”，不過表現并不好，現在也沒賣出多少。

又過了3年，2014年，第二款産品“人二倍體細胞狂犬疫苗”問世。

王振滔憑借自己強大的銷售能力，終于把這款産品又賣爆了。

所以很多人質疑康華自身并沒有研發能力，很可能現有的兩款疫苗也是依靠别人研發的。

我也這樣懷疑，早期的時候，生物行業比較冷門，沒有市場化，各生物研究所也缺錢，王振滔踩中了這個點，算是投資屬性吧，後面行業越來越火，大量的資本湧入生物行業，格局就不一樣了，再想拿到外界的研究成果有點不現實，所以後面再也沒有新的産品出來。

由此來看，王振滔是一個優秀的生意人。

2、産品

康華生物隻有兩款産品，分别是：“ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗”和“人二倍體細胞狂犬疫苗”。

腦膜炎疫苗在前天的“華蘭生物分析中有詳細說到，不再重複解釋”

沒看過的可以去看下面這篇。

《華蘭生物業績大幅度下滑，還有價值嗎？風險還是機會？》

說說康華的狂犬疫苗。

這款産品的研發難度很大，康華的運氣真的很好，被他研發出來，或者說被他生産出來了。

目前國内還沒有任何一家其他公司上市該産品。

康華生物是目前國内唯一經中檢院批簽發上市的人二倍體細胞狂犬病疫苗。

人二倍體細胞被稱為預防狂犬病的黃金标準疫苗，沒有不良反應，過敏體質、老人小孩也都可以接種。

肯定是未來的趨勢，基本上大部分企業都在往這個方向研發。

市場上主要分為動物細胞疫苗和人二倍體細胞疫苗。

解釋一下兩者的區别。

人二倍體細胞狂犬病疫苗為凍幹粉針劑，是用我們人的細胞（健康的人胚肺成纖維細胞）培養基質生産的狂犬疫苗。

二倍體的意思是：由受精卵發育而來，且體細胞中含有兩個染色體組的生物個體。

動物細胞疫苗的培養基質主要為地鼠腎、雞胚、非洲綠猴腎（VERO）細胞。

從這個區别就會發現，人二倍體細胞疫苗産量遠遠低于普通疫苗，所以價格也要貴很多。

人二倍體細胞疫苗的免疫持久性和安全性都要優于普通疫苗。

經過測試，30年後，還會有免疫功效，接種後的不良反應概率也比較低。

2021年營收13億，同比增長24%，淨利潤8億，同比增長103%，每股收益9元，同比增長78%，ROE36%，同比增長3.4%。

從以上數據來看，是不是還不錯？

我沒說反話，是真不錯，這個業績表現已經比不少生物公司都要好了。

就算把時間拉長來看，也是沒問題的。

近五年的營收，除了2019年沒有增長外，其他年份都是大幅度增長的。

2017年增長182%，2018年增長114%，2019年增長-0.86%，2020年增長87%，2021年增長24.44%。

增長雖然放緩，不過幅度目前都不低。

再看近幾年的淨利潤。

淨利潤這幾年表現也都挺好，2017年增長55%，2018年增長38%，2019年增長70%，2020年增長24%，2021年增長35%。

你看公司挺賺錢的。

賺錢是對的，市場上國産品牌隻有他一家，而且毛利非常高，當然賺錢。

毛利率每年都高達92%以上，很暴利。

昨天分析華蘭生物的時候，沒有說他應收款的問題，可能很多人沒看過我之前的文章，應收款居高不下是所有醫藥及生物行業的特性。

原因很簡單，他們的産品主要是提供給醫療機構，比如醫院。

而醫院的結算周期是固定的，很多是半年結一次或者一年結一次，所以應收款自然就很高了，這一點不要奇怪，也不是問題。

康華生物的應收款也很高，達到8億，總共才8個億的利潤，全都去應收款裡面了。

是這樣的沒錯，看醫藥及生物公司，應收款隻需要關注賬期和周轉率即可。

康華生物的應收款賬齡并沒問題，幾乎都是1年以内的，絕大部分還是6個月以内的。

等着醫療機構結算而已，沒問題。

而且他的壞賬計提算很良心的，6個月以上的就開始計提了。

再看周轉率。

應收款周轉率都在2次/年以上，這個也是沒問題的。

後面在分析類似企業，可能就不單獨說明這個問題了，對于這些公司來說，賬期不受他們控制，但是一般都比較穩定。

但從業績來看，康華生物是不是表現都挺好？

再來看行業。

他的腦膜炎疫苗收入占比很低，2021年營收0.3億，隻占總營收的2%，而且沒有提升迹象。

所以我們就忽略他這個産品，該行業等後面分析其他公司的時候再說。

整個狂犬疫苗行業的分析，在之前寫疫苗行業的文章已經分析過。

沒看過的可以看看下面這篇。

《疫苗行業的過去、現在、未來深度梳理，一篇文章看懂生物産業鍊》

這裡不再重複分析整個行業。

簡單來說，成大生物占據了整個疫苗市場的大頭，接近50%，艾美衛信排第二，占據37%的市場份額。

至于人二倍體細胞狂犬疫苗市場則全由康華生物占據。

從簽發量來看，增速很快。

上圖是我做過的最簡單的行業數據統計圖。

因為整個行業的簽發量全都是康華生物他一家的。

2021年簽發479.5萬支，同比增長30%。

行業增長是不錯的。

但是整體産量有限，康華生物去年業績的增長，主要就是因為他二車間去年下半年剛建成投産，加大了産能，所以第四季度增速尤其快。

人二倍體細胞狂犬疫苗行業前景肯定是非常好的，畢竟産品優勢确實要比普通疫苗好那麼一點，尤其适合孕婦及小孩接種。

所以行業空間現在雖然受限于産能，但未來一定會持續擴大市占率，替代普通狂犬疫苗。

那麼問題就來了。

目前，已有7家企業提交了人二倍體細胞狂犬病疫苗臨床試驗申請，而且好幾家都已經到了臨床3期的階段。

一般醫藥或者生物制品，臨床2期是一大檻，過了2期，成功概率就很大了。

所以行業的未來幾乎看得見，随着其他公司的進入，不再是康華生物一家吃獨食，毛利馬上就會降下來，市場蛋糕會迅速被瓜分。

畢竟康華生物的根基太薄了，其他生物巨頭公司，隻要産品出來，搶占市場是分分鐘的事。

表示着不久的将來，康華生物再也不能躺着賺錢了。

比如康泰生物已經成功了。

比如智飛生物、成都所、遼甯成大都在III期臨床試驗中，已經差不多快了。

康華生物前幾年吃獨食，靠着獨有的人二倍體細胞狂犬疫苗，瘋狂賺錢，但是由于工藝和技術問題，産能有限，未能及時擴大市場份額。

2022年賺錢肯定也是沒問題的，但是在以後，恐怕就難了。

康華生物研發能力弱，靠着人二倍體細胞狂犬疫苗吃了幾年紅利，如果沒有進步，日子會慢慢地很不好過。

但是按照王振滔商人的性格，要在研發上有多大的進步，我覺得懸。

所以短期來看，康華生物的業績沒任何問題，表現還挺好。

長期來看，會出問題。

基于上述因素，估值就懶得計算了，如果不是有好些朋友要求分析，我都已經不關注這家公司了

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