每經實習記者 黃辛旭 每經記者 趙成 每經編輯 段思瑤

美國當地時間9月12日上午，蔚來汽車（NIO.NYSE）正式在紐交所挂牌上市，共發行1.6億股股票，開盤報價6.26美元/ADS，位于此前公布發行價區間6.25~8.25美元的下限。

不過，僅開盤一小時，蔚來汽車就下跌4.15%，報6.00美元。

根據蔚來汽車今日IPO發行價定在6.26美元，籌資約10億美元。按此計算，蔚來汽車的估值約為64億美元。本着蔚來的“用戶理念”，由12名蔚來用戶（用戶、合作夥伴與蔚來員工組成的車主代表）上台敲鐘，蔚來汽車創始人李斌及高管均不在12名敲鐘人之列。

《每日經濟新聞》記者了解到，蔚來汽車新募集的資金将主要用于追加研發投入、地面服務及市場開拓。

從2014年11月成立至今，不足4年的時間完成IPO，蔚來汽車成為中國新能源汽車企業赴美上市第一股。

蔚來的“錢”途

蔚來汽車成立不足四年便赴美上市，與其與日俱增的資金短缺與競争焦慮不無關系。

根據8月28日蔚來汽車發布的招股說明書顯示，正式IPO前，蔚來汽車的借債總額為12.6億元人民币。此前，蔚來通過一級市場融資24億美元（約169億元人民币），仍還有6億多美元（約40多億元人民币）的現金流。

不過，造車作為資金密集型的産業，蔚來自2016年至2018年6月30日，現金流出126.4億元人民币，其中研發與公司運營及營銷層面占據了大部分開支。數據顯示，自2016年以來，蔚來累計投入研發55.27億元人民币，其中40.6%為研發人員薪酬開支；2017年研發支出為26.0億元人民币。

另外，蔚來用于市場營銷的費用也大得驚人。2017年，蔚來市場營銷費用為10.3億元人民币，其中廣告營銷費為5.23億元人民币。根據2018上半年公司支付營銷房屋租金為1.75億元人民币推測，NIO House單店平均年租金為5000萬元人民币。

“過去三年多，蔚來很少采用廣告投放形式做營銷或傳播，而是把更多資金投入到用戶服務與社區運營領域。”此前蔚來内部人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

蔚來方面曾多次向《每日經濟新聞》記者強調蔚來不差錢，尋求上市是看到新能源汽車在中國正處于快速擴張時期，希望能抓住這個機會，借助資本和投資充分投入這一行業。

但蔚來的高支出已經導緻高虧損。數據顯示，蔚來在2016年、2017年的淨虧損分别為25.73億元人民币、50.21億元人民币。僅今年上半年，蔚來就虧損了33.25億元人民币。有分析認為，2018年全年蔚來淨虧損額或将再創新高。

事實上，直到首款量産車ES8開啟交付，蔚來才按下營收開關。根據招股書顯示，蔚來今年上半年進賬695.1萬美元(約合人民币4600萬元)，其中汽車銷售營收671萬美元(約合人民币4440萬元)。與虧損增幅相比，汽車銷售營收對蔚來的貢獻可謂杯水車薪。

IPO此時最佳？

從8月14日蔚來遞交招股說明書開始，關于蔚來此時IPO是否合适形成了兩種觀點：一種觀點認為，美股大盤自3月中旬起一直走低，近期海外上市的多家公司市場表現均不佳。如，哔哩哔哩（NASDAQ:BILI）和愛奇藝（NASDAQ:IQ）在上市首日雙雙“破發”。

蔚來認為，其商業模式會被美國擁有經驗豐富的“金主”關注并認同。許多具備商業前景的公司，如亞馬遜等在美國資本市場獲得了很好的收益。

另一種觀點認為，蔚來此時上市恰逢其時。“此時選擇IPO對蔚來來說是個好的時間點。因為越往後拖，失敗的概率就會越大。目前蔚來的車在小批量交付，往後拖的話，如果暴露出量産、後期使用等方面的問題，可能會影響到後續的IPO。”一位不願具名的汽車分析師對《每日經濟新聞》記者說，現在蔚來還處于比較“朦胧”的階段，大家還看不太清後面的情況。

“一定要趕在豪華車在中國投入電動車之前上市，如果有對标了，蔚來的市場前景就不樂觀了。”知名汽車分析師李顔偉也認為，在特斯拉等知名豪華電動車産品國産化開始後，蔚來越早上市越明智。

第二個特斯拉？

一直以來，蔚來都被認為是“中國版特斯拉”。事實上，有着“出行教父”之稱的李斌此次推動蔚來上市也正如法炮制了特斯拉的商業模式。但上市已有8年的特斯拉如今情況并不樂觀。

2010年，特斯拉以17美元的作價挂牌上市，其股價一度沖高到379.57美元，市值一度超過通用、福特等傳統車企。獲得較高的估值，或許正是蔚來此次美股上市的期望之一。

但特斯拉股價盡管一路飛升，公司的盈利成績單卻并不好看。據特斯拉财報數據顯示，今年第二季度該公司營收40.02億美元，淨虧損7.175億美元，與去年同期的3.364億美元相比，虧損幅度進一步擴大。

反觀蔚來，不斷增加的虧損額與特斯拉如出一轍。此外，前有Model 3一再跳票，後有ES8 延期交付，特斯拉和蔚來都曾在交付問題上嘗了苦頭。

事實上，蔚來汽車在招股說明書中也列出了不少風險。比如，蔚來汽車承認，該公司迄今在電動汽車量産方面經驗有限。蔚來汽車稱，它無法保證能開發出高效、自動、性價比高的制造能力和工藝以及可靠的零部件供應。而一家汽車企業，隻有在完成這些目标的基礎上，該公司才能滿足質量、價格、工程、設計和生産方面的标準以及産量要求，從而成功實現ES8和未來其他車型的大批量銷售。

目前，蔚來ES8使用的超過1700個外購零部件是由蔚來汽車從160多家供應商處采購的。其中很多零部件來自獨家供應商。蔚來汽車預計ES8和今後其他車型也會如此。蔚來在招股說明書中稱，它的供應鍊讓其面臨多種潛在的交付失敗或元件短缺風險。

根據蔚來在最新招股書中更新的ES8産能和交付情況，截至8月28日，蔚來已經累計生産了2200輛ES8，已交付1381輛，還有約1.57萬輛待交付。

此次，蔚來高調登陸紐交所，能否解決造車帶來的資金困境，以将其規劃中的産品相繼落地？業内對此仍保持高度關注。作為首個登陸資本市場的國内造車新勢力代表，蔚來的成敗對造車新勢力而言也将影響深遠。

每日經濟新聞

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