從2月中旬的市場大調整以來，有一種聲音似乎越來越占上風，那就是“xxx是周期行業，xxx後續增長速度将越來越慢，将進入周期性低谷甚至行業反轉……”先不說這些鼓噪之聲是處于一個什麼角度和出發點，但看了這些觀點，特别是喊得越厲害的，幾乎都連什麼是行業的周期性以及周期性行業都沒說清楚。

行業的周期和表現是具有很嚴謹的經濟學内涵的，不是誰誰誰就可以張口就來的。從字面意思看，所謂的“周期”就是有高有低的，以某個相對固定的，短則半年，長則3-5年的時間在循環着。“周期”本是自然界的普遍現象，就跟潮起潮落，一年四季更替一個意思，并不存在好壞之分。而落實到人自己，最大的周期性就是情緒的變化，普通正常人的情緒都不是單邊的，一天之内，甚至一個小時内，情緒都是有波動的，如果人情緒總是單邊的，那就是不正常，那就得看醫生，要吃藥了！

言歸正傳，社會的經濟體是鍊條式的，行業及企業的周期性主要受兩方面的影響，一是國家整體層面的，就是屬于宏觀經濟學範疇的，其主要影響因素就是貨币及産業政策。二是行業經濟體運行層面的，就是屬于微觀經濟學範疇的，其主要影響因素就是供給-需求的平衡關系。

今天主要讨論行業經濟體運行層面的主要因素，而再沿着這個話題深入，涉及到産業鍊上、中、下遊的結合，隻要中間一個環節出現問題，都會導緻全行業的周期性波動。

以工程機械為例：

1、上遊：原材料供應商（特種鋼鐵、工程塑料等等）、零配件供應商（發動機、液壓、傳動、底盤、空壓機等等）；

2、中遊：整機生産廠家；

3、下遊：設備使用方。

每個環節所受周期影響表現又不一樣：

1、上遊：周期主要影響因素一是像生産資料類大宗商品（鋼鐵、工程塑料、化工産品）價格波動，以及下遊整機生産廠家的需求訂單影響。

2、中遊：周期主要影響因素一是下遊設備方的訂單需求；二是企業自身的運營能力，因為工程機械行業普遍采用融資租賃的銷售方式，如果因為下遊銷售受阻，并疊加企業自身負債率高，存貨、應收賬款周期過長的問題，那企業的發展、生存則更加雪上加霜了！

3、下遊：周期主要影響因素一是國家大建設；二是中遊整機生産廠家産品開發能力，是不是能使得産品應用場景更多，增加産品的整體市場容量；以及國家環保政策推動的産品更新叠代等等。

而目前工程機械行業的景氣程度和周期性存在問題嗎？完全沒有！

我們以數據說話：

看到這些數據，那有些杠精又會說，現在景氣，不代表未來也繼續景氣啊！一個行業如果要走出周期性的固有影響，能夠穿越周期的特質有：

①符合時代産業結構變遷（行業空間增量）；

②受益于行業集中度提升趨勢（較強的品牌價值、消費粘性，較少的産品更替、模式變遷）；

③受益于全球化擴張趨勢（技術、成本等有比較優勢，或有文化輸出能力）；

④現金流好，能夠支撐較高比例的分紅和回購（以較低的增速維持穩定的ROE）。

而那些被時代逐步淘汰的，永續增長易受挑戰的類型有：

①商業模式易随時代變遷的行業（消費需求、消費方式、人口結構的變化）；

②産品和技術不斷更叠、技術路線較單一、易被科技浪潮颠覆的公司；

③過度多元化擴張，但主業壁壘不夠牢固的公司；

④現金流不好或不穩定，難以承受宏觀系統性風險沖擊的公司。

我們繼續沿着上中下産業鍊分析，目前行業是如何在突破周期性限制的！

1、上遊：工程機械屬于中、高附加值産品，平均毛利潤在25%-35%之間，大宗商品、生産資料價格波動對自身及下遊并不大，而對于零配件行業要突破周期性限制最大的機會和挑戰是在國産化替代方面，目前國産配套中，恒力液壓（液壓）、艾迪精密（破碎錘）、濰柴動力（發動機、液壓）發展都不錯，在這個環節也是沒問題的。

2、中遊：中間整機生産廠家與下遊市場相互影響的産品應用範圍現在也越來越廣了，特别是中、小型工程機械越來越起到人力替代的作用，各大行業龍頭收入能由上一波低谷期百億級往千億級跨越，市場總容量的擴大功不可沒，而這個市場總容量的擴大并不是簡簡單單的是由國家大建設推動單方面造成的。杠精們會說，工程機械使用周期是8-10年，更新換代周期太明顯。大哥，這市場中的設備又不是說一次性購入的，也不會是一次性淘汰啊！而在企業基本面上看，各家龍頭的負債水平、現金流水平相比上一輪都有了長足的進步，在這個環節上問題也不大！

3、下遊：與中遊整機生産行家相互影響的市場整體空間沒問題了，而中國在未來二十年基礎建設仍有很大的空間，國家的投入隻會增加，不會減少，有區别可能隻是短時間内季節性的變化，但長期來看也并沒問題。

因此，如果從行業整體周期性來看，工程機械是沒有問題的，投資者此時更應該關注的是中長期的企業基本面變化和短期的市場資金面變化。跳空式的空談，是沒有任何好處的！當然，因為企業基本面參差不齊，企業發展和股價的走勢最後肯定會好的好，壞的壞，但這個跟行業周期真的是沒半毛錢關系！

在這個問題上，如果杠精們繼續要杠的話，那小樹就再擺一組數據，看看你們言必跪舔的美股爹們周期性變化以及哪些走出了、哪些沒走出來的！從經濟運行本質而言，消費行業和制造行業周期表現是一樣的，有差别的隻是表現形式和長度而已。

辯論，貴在把話徹底講透，在這些“周期大神”嘴中，還一個很經典的言論就是：周期性行業要高PE買入，低PE時賣出，我就以三一的股價走勢為例，來說明這種論調是多麼的荒誕和不具備實際可操作性！

PE越高的時候買，那好，那大神們就在工程機械上一輪低谷時買進，2013-2017年，跨度實打實的有5年，按這些大神追漲殺跌的操性，被套了2個月就受不了了，這4年的漫漫長夜如何熬得住？而在PE低的時候賣出，那好，從2019-2021年，三一股價和業績是基本同步增長的，股價在8塊多時和現在31塊時PE都在18-20倍之間，跨度并不大。按大神們說的這個賣出點就從8塊多會一直持續到50。這不等于沒說嗎？

萬物皆有周期，這就是自然法則。對于那些刻舟求劍式的“周期性觀點”的大神，我想開句玩笑話的就是，在沒進行嚴謹的基本面和資金面分析前，就武斷的說xxx不行了，這說得好像自己就在不是周期的行業闆塊上賺了大錢一樣。對于一些沒有絕對是非對錯的問題上，特别是超出自己認知範圍的事情，可以說自己是對的，但輕易不要下結論說别人是錯的。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!