煤炭闆塊是典型受供需關系影響的闆塊，供給減少價格提高，供給增加價格降低。而2021年以來，煤炭供需基本面嚴重失衡，導緻煤炭價格超曆史性的上漲，目前盈利水平已超過了以往，煤炭闆塊正在迎來業績&估值的戴維斯雙擊，也就是業績增長拉低估值，而估值降低又提高了投資價值，引發資金關注。

但是在市場化的環境下，需求始終領先于供給，當需求改善時，會傳導至價格，導緻價格升高從而使得企業盈利提升，企業在盈利提升的條件下增加供應，這就導緻供給的調整雖然是源于需求的變化，但卻遠遠滞後于需求。一旦經濟增速回落，導緻消費減弱，供大于求，價格下跌，企業盈利縮減，在供需關系不斷打破與再平衡的過程中，行業呈現周期波動。煤炭行業屬于傳統的重資産行業，具有投資較大、投資周期較長（3—5年）等特點，其供給端滞後與需求端的效應更加明顯。

短期來看，多種突發事件打破了短期煤炭供需平衡，提高了煤價上漲預期，從而提升了煤炭股再次走強的預期。

1.穩增長拉動需求，電煤依然是電力供應最穩定的能源。

2.高溫幹旱天氣導緻水流減少，影響水電廠發電，火電需求增加，８月上半月全國統調電廠日均耗煤量比去年同期增長15%。

3.以山西為首的西北地區連連降雨，影響煤礦生産，陝西煤價上漲。

4.8月17日秦皇島港煤炭庫存再次降至497萬噸的低位水平，創下今年5月下旬以來新低。

5.國際能源延續漲勢，歐洲高溫幹旱嚴重，影響水力、核能和太陽能發電，全球煤炭需求進一步增長，煤價倒挂導緻進口意願下降，降低中國供給。

6.歐盟對俄羅斯煤炭和其他商品的禁令于8月10日開始正式實施，俄羅斯的煤炭出口實際上陷入了停擺，而俄羅斯是世界三大煤炭出口國之一。

中期來看，碳中和與能源安全成為煤炭行業的雙重要求。

1.一方面碳中和目标限制煤炭産能擴張；另一方面能源安全需要煤炭進行托底保障。

2.煤礦新産能與智能化建設将加快。2022年1-6月行業投資增速加快，同比增長36.5%。國家正在推進煤炭儲備能力建設，投資增速或将維持高位，智能化将成為新的投資方向。

3.化工用煤量或維持高位，将支撐化工煤價格。如果油價一直處于相對高位，随着現代煤化工項目産能的增加，将對煤化工用煤形成支撐。

4.2022年下半年煤炭消費呈現恢複性增長。根據國盛證券預測：下半年煤炭消費增速轉正，全年消費增速為2.2%，達到43.6億噸，需求增長約0.9億噸。

5.海外能源價格的波動性加大。預計今年冬季供暖季，氣候以及突發事件等影響，海外能源價格的波動性加大，國内能源價格或仍有支撐。

6.國際方面，國際能源署(IEA)聲明稱市場緊張狀況預計将持續到明年很長時間，甚至更長時間。2023年消費量則很可能創出曆史新高。

長期來看，新增産能有限，煤炭依舊是可靠能源安全保障，高油價對煤化工用煤形成支撐。

1.煤炭供給最終取決于在建礦井和核準新建礦井的建成投産，但受限于過去三到五年嚴重低迷的資本開支與新建煤礦行動，新增産能空間有限。

2.“碳中和”目标下，傳統高耗能、碳排量大的行業受負面影響較大，包括煤炭、冶煉、石化等。

3.能源安全需要煤炭進行托底保障，煤炭是極端情況下最可靠的能源安全保障。

4.國家或将加快煤礦新産能的建設，煤礦投資增速或将維持高位。

5.煤礦新産能與智能化建設将加快，智能化煤礦建設成長空間巨大。

6.發展煤化工是替代石油的重要途徑，高油價支撐煤化工開工率或顯著提升。

7.如果油價一直處于相對高位，到2025年，煤制油、低階煤分質利用、煤制乙二醇等産能将大幅增加，将對煤化工用煤形成支撐。

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煤價回顧：供需主導疊加外部沖擊之下的煤價周期波動

過去四十年間，煤炭價格受經濟發展、能源危機、氣候變化、供需關系以及國際軍事或政治沖突等因素影響發生波動，一段時間内呈現相應特點。

第一階段：1980-1982，伊朗革命和兩伊戰争使得全球石油産量銳減，1978 年第二次石油危機爆發，經濟衰退，短時間内能源緊缺，石油價格暴漲推動煤炭價格上漲。

第二階段：1987-1990，本階段全球煤炭供過于求的狀态緩解，随着經濟的快速發展，工業活動增加，全球煤炭需求上升，價格有所回升。

第三階段：1994-1996，随着戰後經濟逐步恢複，煤炭需求上升，推動價格小幅回升。

第四階段：2004-2008，發展中國家經濟高速發展，2007年中國GDP增速達到14.23%，世界經濟的快速增長大幅提高了煤炭需求，并伴随石油價格的高位波動，煤炭供需兩旺，國際煤炭價格進入快速擡升階段。

第五階段：2010-2011，為擺脫金融危機影響，美國推出多輪量化寬松的貨币政策，導緻國際煤炭價格迅速上漲。

第六階段：2017-2018，受益中國開展供給側結構性改革，煤炭企業轉向高質量發展，大宗商品景氣度上升。

未來新階段：随着疫情好轉，全球經濟逐步複蘇帶動大宗商品景氣度上升，從2020年開始煤炭價格持續上升。到2022年受地緣政治影響，國際油價和煤炭價格暴漲。

2021年初，全球通貨膨脹蔓延疊加經濟複蘇帶來能源需求增加，大宗商品表現強勢，石油、天然氣和煤炭價格一路猛漲。印尼、俄羅斯等國的生産供應受極端天氣、公共衛生問題以及地緣政治争端影響，天然氣價格大幅走高迫使能源轉型走在前列的歐洲重新使用煤炭發電，整體需求的增加和供給端的不穩定性都增加了煤炭市場的波動。

在全球範圍内，東歐地緣政治沖突繼續重構能源貿易版圖，主要經濟體對煤炭的消費需求再度回升。歐盟、美國、日本都相繼宣布将禁止從俄羅斯進口煤炭，但對于煤炭的需求并沒有消失，反而“搶煤潮”正在上演。

涉及公司有：陝西煤業、兖礦能源、山西焦煤、平煤股份、中煤能源、中國神華、兖州煤業、淮北礦業、美錦能源、晉控煤業、陝西黑貓、開灤股份、盤江股份等

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