在A股主要指數市盈率位于近一年來較低位置的背景下，扣非市盈率（TTM，下同）在10倍以下的公司已由去年同期的130家增至218家。

來源：Wind

低市盈率公司突破200家

Wind數據顯示，截至2月28日收盤，A股共有218家公司的扣非市盈率低于10倍，而去年同期這一數據為130家。

從統計數據來看，扣非市盈率低于7倍的有91家，其中低于5倍的有36家，榮盛發展、英科醫療等公司的扣非市盈率甚至在3倍以下。

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中金公司策略團隊研報顯示，當前滬深300前向市盈率回落至10.6倍，明顯低于曆史均值12.6倍。

具體來看，扣非市盈率低于10倍的公司群體主要集中在銀行、地産、鋼鐵等闆塊，分别為38家、35家、24家，此外交運闆塊有22家、建築闆塊有21家、煤炭闆塊有14家。其中，銀行、鋼鐵、煤炭闆塊低市盈率公司占本行業闆塊公司總數比例較大，分别為90%、52%、38%。

值得一提的是，從業績角度來看，在前述218家低市盈率公司中，目前已有81家披露了2021年業績預告，其中預增為主旋律，達到62家，另有2家實現扭虧。從股息率角度看，多達127家低市盈率公司最近12個月的股息率超過3%。在這127家公司中，又有56家公司的股息率超過5%，其中陽光城、中南建設、方大特鋼等公司的股息率甚至超過10%。

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景氣周期同樣“低估”

從低市盈率群體分布闆塊來看，并非都處于弱周期，其中步入景氣周期的個股也處于“殺估值”階段。

統計顯示，在木漿供應趨緊疊加下遊需求回暖，漿紙價格環比上漲的背景下，依然有山鷹國際、晨鳴紙業、博彙紙業、太陽紙業、華泰股份5家上市公司的扣非市盈率低于5倍。

浙商證券研報表示，2022年一季度以來，由于海外疫情反複影響供應鍊，成品紙出口表現略超預期，行業庫存亦處于較低位置（1月雙膠紙/銅版紙/白卡紙企業庫存天數分别為20/29/19天，接近2021年以來最低位置）。此外，漿系紙種陸續發布新一輪漲價函，各大紙企3月初提價200至300元/噸不等。考慮紙漿短期提漲動力充足、行業庫存接近曆史低位，預期本輪漿系紙種漲價将會落地。

有輕工行業分析師認為，對于行業而言現階段處于新一輪紅利期，但客觀上看本輪提價可能更多還是屬于周期底部的盈利修複，是供需邊際改善疊加成本支撐的結果，而非2021年初的大周期級别，整體節奏相對更加溫和。但伴随提價的逐步落地，行業盈利或将逐步擡升，特别是紙企細分領域頭部企業的基本面改善，或将迎來估值反轉。

在前述5家紙企中，博彙紙業和太陽紙業披露了2021年業績快報，其中前者2021年營收為162.76億元，同比增長16.41%；淨利潤為17.05億元，同比增長104.44%。後者營收為318.74億元，同比增長47.64%；淨利潤29.41億元，同比增長50.56%。

太陽紙業2月27日晚發布公告稱，與南甯市人民政府簽署合作框架協議，約定太陽紙業在南甯市投資建設“年産525萬噸林漿紙一體化及配套産業園項目”，總投資約200億元。

尋找低估值與盈利改善交集

事實上，從目前披露的業績成色來看，上述低估值行業中的不少公司在去年實現淨利潤大幅增長，其中有41家2021年淨利潤增幅下限超過100%，集中在鋼鐵、交運等多個領域。

有着強勁盈利能力的股票，卻在市場上遭遇明顯的低估值。對此，國泰君安策略研報指出，不妨聚焦前期盈利受損、具備邊際改善動力的方向，尋找低估值與盈利改善的交集。

該研報認為，低估值闆塊的盈利對經濟周期的敏感度高，其行情多來源于對穩增長政策托底經濟的預期。而綜合過去六輪低估值闆塊行情來看，低估值行情的持續時間與超額收益幅度與企業盈利的驗證高度相關。

以交運行業為例，中遠海控、中原高速、中遠海發、楚天高速等公司2021年淨利潤預計翻倍。天風證券在其研報中表示，交通基礎設施公司盈利能力強且穩定，估值較低、股息率較高，逆勢中相對收益明顯。

中金公司交通運輸團隊研報也表示，在當前時點，交通運輸低估值高股息标的值得配置。中金公司認為，低估值高股息的公路、鐵路和大宗供應鍊闆塊目前估值分别是過去5年平均估值的80%、91%、82%。此外，在經濟存在下行壓力時，低估值高股息标的穩健性更好。

而從低估值、高股息、強盈利三個維度綜合來看，東吳證券研報認為，在盈利曆史中高位、估值曆史低位的大背景下，碳中和大概率帶來行業供給天花闆，加之原料端再次貢獻成本紅利，鋼鐵股将迎來一波業績、估值雙升的闆塊性機會。

根據百川盈孚的數據，截至2022年2月18日，我國鋼鐵總庫存為2300.08萬噸， 相比2021年同期下降17.53%，相比2020年同期下降24.43%。庫存低于過去兩年同期水平。年初以來的鋼鐵低庫存對應的是鋼價的溫和上漲，截至2月23日，普鋼價格綜合指數相比年初上漲了3.68%。

申港證券在近期的研報中表示，2022年初至今低市盈率和高股息闆塊已成為主要的防禦方式。

編輯：王寅

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