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失業率、通貨膨脹、GDP

在這個每周都在見證黑天鵝的時期，我們是否有規律可尋？看了一堆券商研報、經濟學家評論、公衆号分析，是否覺得信息量過載？面對一堆繁雜枯燥的數據，似乎隻能人雲亦雲為大咖是瞻?經濟學原理和分析工具好像似曾相識，卻又遺忘在大學時代?

在這個每天都上演社會實驗的特殊時期，經濟機器運行的規律反而會更快地浮出水面。

這是一場注定載入史冊的曆史事件，這是一段洞察經濟學原理的絕佳時期。

在這個在人人都是野生經濟學家的時代，衆說紛纭公婆皆有理。作為一個獨立思考的個體，我們不妨回歸本源，用最基礎的經濟學原理，和最真實的數據，化繁為簡的地去刨析當下的變化。

這也許會給你一些新的啟發。

關鍵詞：

菲利普斯曲線 奧肯定律

失業率 通貨膨脹 GDP 收益率倒挂

經濟現狀描述最關鍵的三個要素是失業率、通貨膨脹和GDP。美聯儲對經濟的調節是建立在菲利普斯曲線仍然有效的基礎上，通過平衡失業率與通貨膨脹水平，從而保持GDP的增長。

核心觀點：

1、目前新增失業人數已過拐點，未來預期會進一步下降。預計失業率在5月下旬6月初會達到高峰，峰值為21%左右。

2、參考2008年金融危機時期CPI的表現，短期通縮持續了5個月左右，如果按此推測，本輪短期通縮将持續到7月，預計 8-9月走出通縮陰影。

3、預計現階段的貨币政策和财政政策目前還無法根本上完全解決疫情帶來的經濟下行風險，疫情的控制仍然是未來影響經濟和市場的重要因素。

4、掌握了這些基本宏觀數據，将對我們分析美元、美債、美股、原油、黃金等大類資産有着莫大幫助

一、失業率

美國2010年初以來經濟複蘇過程中，累計增加非農就業2279萬人；2009年金融危機時期，非農就業共減少871萬人。3月21日至4月25日的過去6周新增失業人數為3029.2萬人，已經大大抹平了金融危機後的全部新增就業。

美國目前的勞動力人口約為1.71億人（171,188,080人），截至今年3月底的失業人數為737萬人（16歲及以上）。自4月以來的新增失業人數為2011.8萬人，截至4月25日的失業率為16.1%。要知道最近2年，美國的失業率基本穩定在3-4%，面對如此高的失業率，下一步還會怎麼發展呢？讓我們對失業率進行簡單預測：

失業率=失業人口/勞動力人口

目前新增失業人數已過拐點，未來預期會進一步下降。預計失業率在5月下旬6月初會達到高峰，峰值為21%左右。

二、通貨膨脹

受 2020 年的新冠疫情影響，現階段美國經濟短時間進入快速下行的通道。受原油價格下跌影響，美國今年 3 月的 CPI 呈現出下行态勢。美國今年 3 月的未季調 CPI 年率為 1.5%，不及預期1.6%，大幅低于前值的 2.3%;今年 3 月的 未季調核心 CPI 年為 2.1%，不及預期 2.3%和前值2.4%。其中，美國今年 3 月的能源 CPI 增速為-5.7%，改變了 2020 年 1 月和 2 月的正增長态勢。

當前在疫情擴散與原油的雙重打擊下，中期核心通脹上升趨勢打斷，通縮預期擡升。随着服務業受到疫情影響，勞動力市場出現史上最大失業潮，勞動力成本上升的壓力消失，住宅價格持續上漲趨勢掉頭，高位核心通脹進入下降通道。貨币和财政政策的救助短期内對通脹不構成威脅。

參考2008年金融危機時期CPI的表現，短期通縮持續了5個月左右，如果按此推測，本輪短期通縮将持續到7月，預計 8-9月走出通縮陰影。

根據IMF預測，美國今年CPI同比增長0.62%，顯著低于中國和世界水平，這預示着美國面臨較大的通縮風險。

• 失業率與通貨膨脹的關系——菲利普斯曲線

菲利普斯曲線作為西方宏觀經濟政策分析的基石，主要反映了失業率與通貨膨脹之間的關系。

下圖可以說明短期菲利普斯曲線不斷移動，進而形成長期菲利普斯曲線的過程。

三、GDP

• 失業率與GDP的關系——奧肯定律

奧肯定律描述了實際GDP的短期變動與失業率變動的聯系。奧肯定律的内容是：失業率每高于自然失業率1個百分點，實際GDP将低于潛在GDP2個百分點。其公式為：

其中，y表示實際産出；yf表示潛在産出；u表示實際失業率；u*表示自然失業率；α為大于零的參數。

這意味着實際GDP必須保持與潛在GDP同樣快的增長，以防止失業率的上升。如果政府想讓失業率下降，則該經濟社會的實際GDP的增長必須快于潛在GDP的增長。

四、衰退的信号

倒挂的（inverted）收益率曲線，通常被看作預示着短期利率相對長期利率較高。相關研究顯示，收益率曲線大概能提前12個月（或更長的時間）預測經濟未來走勢，而股票市場隻能提前6~9個月做出預測。其中3個月、10年期美債收益率倒挂是可靠性較高的經濟衰退預警指标。

值得注意的是，在2008年的金融危機之後長達11年的時間，3個月和10年曲線在2019年5月第一次出現了倒挂。倒挂的收益率曲線提前15個月預言了金融危機的到來和巅峰。

同一時間2019年5月1日前後美國聯邦基金利率（3個月美國國債收益率基本與聯邦基金利率走勢吻合。）達到金融危機以來的最高值2.45%。

在疫情導緻的這次美國經濟下行中，美國的救市幅度達到曆史空前的規模，而且行動非常迅速。美聯儲采取兩次非常規降息，最後将聯邦基金利率目标區間下調至 0%-0.25%的曆史低位，并且啟動了無限量 QE。另外，特朗普簽了 2 萬億美元經濟刺激法案，意味着美國通過了曆史上規模最大的救市計劃。目前美國的貨币政策短期内已經一定程度上緩解了流動性問題，而财政政策的傳導還需要一定的時間。預計現階段的貨币政策和财政政策目前還無法根本上完全解決疫情帶來的經濟下行風險，疫情的控制仍然是未來影響經濟和市場的重要因素。

掌握了這些基本宏觀數據，将對我們分析美元、美債、美股、原油、黃金等大類資産有着莫大幫助。

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