每經記者：姚亞楠 每經編輯：肖芮冬

今年1月，礦山無人駕駛運輸企業“踏歌智行”宣布完成數千萬B 輪融資，由CMC創投獨家投資。CMC創投是CMC資本旗下專注科技和消費領域的早期創投基金，踏歌智行也是該基金對外披露的首筆投資。

成立于2010年的CMC資本由黎瑞剛創辦，目前旗下管理着三隻美元和兩隻人民币基金，管理資産總額超260億人民币。在過往的文娛消費升級浪潮中，CMC資本曾捕獲到愛奇藝、哔哩哔哩、快手等知名企業。近年來，其投資觸角正不斷向消費、科技領域拓展延伸。

近日，CMC資本合夥人兼首席投資官陳弦接受了《每日經濟新聞》的專訪，談及了這家PE機構在調整、轉型過程中的思考與收獲。

圖片來源：受訪者供圖

做全生命周期投資的平台型基金

“CMC資本前身是華人文化産業投資基金，緣于黎總的背景，最初以文娛投資見長，投的主要是典型的傳統文娛項目，如星空傳媒、IMAX中國、東方CJ。”陳弦介紹道，“從美元一期基金開始，我們希望淡化文娛的标簽，擴大投資範圍，做平台型基金。因為隻有平台做大做強，才有機會吸引到最優秀的人才。此外，如果僅僅投資某個單一行業，機構抗風險的能力會比較弱。目前我們的投資主要聚焦在文娛、消費、科技這三大領域，三類項目投資占比情況較為均衡。”

對于投資領域向消費、科技領域的擴展，陳弦表示這是一個循序漸進的過程。“最初我們投資了一批文娛内容類公司，從渠道的角度切入文娛互聯網，投資了B站、快手、芒果TV、愛奇藝等互聯網媒體、社區。To C領域投資的局面逐步打開後，其他互聯網平台如在線教育領域的猿輔導、掌門1對1，本地服務領域的餓了麼，生鮮領域的叮咚買菜等也開始進入我們的視野。在To B領域，投資完生鮮移動電商平台美菜、智能運力平台滿幫集團、電商服務平台樂其電商後，我們又向更底層的硬科技領域探索，投資了紡織科技公司長勝科技、無人駕駛公司文遠知行等。”

陳弦表示，快速學習、叠代是投資人的必備技能，有些領域雖然剛開始比較陌生，但理順投資邏輯和順序，投資過程會有很多延展、聯動，行業局面就更容易打開。

近兩年來，随着科創闆、創業闆注冊制相繼落地，不少專注于後期項目投資的PE機構開始調整投資策略，将目光投向具有更大成長空間的中早期項目，CMC創投也正是在這樣的背景下誕生。據陳弦介紹，這是CMC資本旗下專注科技領域的早期創投基金，聚焦于硬科技和消費領域的創新公司。“除了投資階段的前移，二級市場未來我們也有計劃涉足。在投資競争日趨激烈的當下，做全生命周期投資是一個很自然的策略，可以将機構自身的行業積累、投資判斷力、團隊戰鬥力、口碑和品牌等優勢最大化利用，批量投出更多好項目。”

消費賽道有巨大機會，品牌力至關重要

過去兩年來，新世代消費者的新需求、完善的産業基礎配套、新興高效的營銷渠道，為新消費品牌的發展提供了充足動力，這使其在一級市場備受追捧。來自華興資本的數據顯示，2020年中國一級市場消費品牌的大額融資活躍，湧現出了新一批的“獨角獸”與“準獨角獸”，其中單筆融資額過億元的公司達到28個，主要來自食品飲料、美妝個護等熱門賽道。此外，消費品公司迎來上市熱潮，良品鋪子、完美日記、泡泡瑪特等新品牌接連IPO，受到二級市場青睐，為新興品牌的後續資本運作提供了良好的借鑒。

“這兩年消費賽道的投資競争是非常激烈的。”陳弦表示，消費投資的門檻相對較低，對資金的需求量小，因此入局者衆多，投融資十分火熱。2019年7月，CMC資本入股完美日記，陳弦主導了此次投資，并于2020年持續對其注資；同年11月，完美日記母公司逸仙電商登陸紐交所，成為在美上市的“國貨美妝第一股”，也是中國首個市值破千億的美妝公司。

“我們看好完美日記成為‘數字化時代歐萊雅’這個偉大的願景，這是一個巨大的市場。”陳弦認為，當下很多傳統巨頭都在數字化轉型，期間可能存在兩至三年的窗口期，這對創業公司而言是很大的機會。得益于供應鍊成熟、渠道紅利等因素，兩至三年的時間足夠一個創業公司成長壯大。“我們在日常投資看項目過程中也能感受到，現在新型消費品公司創業者相較上一代擁有更寬廣的視野，更強大的營銷與運營能力，并且今天中國消費賽道存在着真實的、巨大的機會。無論是彩妝、護膚還是食品等，未來将誕生一批有全球競争力的中國消費品公司。所以在之後的一段時間，國内優質消費品公司的估值仍會持續走高。”

“這其中需要創業者注意的是品牌力的問題。”他提醒道，作為一門品牌驅動的生意，品牌本身的沉澱很重要。“我們看到一些新興品牌已經熟練掌握了渠道和營銷運營的技巧，但最終能否沉澱、呈現出一個特别好的品牌？這是未來企業競争的關鍵所在。”

在線教育企業上市潮或将來臨

除了消費品投資，2020年熱度與融資額急速攀升的還有在線教育。據IT桔子數據，2020年K12教育融資總額同比增長了6.6倍，金額超500億，是2020年度增速最迅猛的子行業，數億的融資消息幾乎每個月都有。在這一領域，CMC資本曾投資猿輔導、愛學習、掌門1對1等企業，并于2020年再次向掌門1對1注資。

“線下培訓市場是一個區域化、碎片化、甚至有些良莠不齊的市場，而廣大的三四線城市及縣鄉的教育資源更是較為匮乏。在線教育能夠打破這樣的格局，有效解決師資的供給問題，更好地整合和服務于市場。從商業模式來說，在線K12課外輔導作為一種剛需，具備用戶支付意願強、生命周期長、客單價高等特點，是一個很好的賽道。”陳弦表示，除了前端互聯網式的獲客打法，在線教育目前在後端的技術研發、師資培訓、線上交付效果等方面，也經過了數據驗證和市場考驗，用戶體驗和口碑做得很好，所以才會有源源不斷的投資機構注入資金支持發展。

在他看來，現階段，雙師直播大班模式的用戶體量和規模是最大的，但未來市場中會有多種模式并存，1對1也是一個很重要的組成部分。談及掌門1對1的投資邏輯，陳弦表示，1對1是高度個性化、定制化的教學方式，教學效果更好。而且随着平台上老師越充足，學生就越能找到适合自己的老師。因此，1對1本質上更接近平台公司而不是内容公司，加上在運營效率和品牌方面的差距，領先平台具備很強的頭部效應。

至于此前讨論頗多的1對1模式存在的“規模不經濟”問題，他認為這是商業模式和市場不斷成熟和優化的一個過程。“此前市場上1對1平台衆多，獲客成本被不斷擡高，擠壓了企業的盈利空間。如今市場已經進入到整合階段，行業格局非常清晰，頭部企業的财務狀況自然會健康很多。”

陳弦認為，教育行業壁壘同樣來自品牌本身，其中的市場領先者已經逐漸建立明顯優勢，并受到了投資機構的廣泛歡迎。“目前，中國K12在線教育市場已得到資本市場認可，頭部公司在一級市場獲取的資金已經足夠多，進一步鞏固了自己的領先地位，未來兩年在線教育公司的上市潮或許将很快來臨。”

每日經濟新聞

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