13精利用最新錄得數據做的研究報告之176期：

過去13年财險公司累積盈利效率排行榜：平安第一、人保第二，另有近六成公司仍累計虧損！

先說結論：

1、定義累積盈利效率指标

累積盈利效率=(統計年份末公司淨資産-股東累積投入資本 股東累積分紅)/ 統計年份末公司股東累積投入資本*100%

2、2009-2021年期間，财險行業累積歸母淨利潤規模約4440億元。

截止到2021年底，股東累積投入資本規模約3200億元，行業淨資産規模約6200億。

2009-2021年股東累積分紅1473億元，分紅公司數量也逐年增加。

2021年累積盈利效率為147.3%，其中老三家累積盈利效率586.1%，而中小型保險公司僅有18.6%。

雖然表面上看行業累積盈利效率超過了147%，但從81家累積盈利效率看，甚至仍有45家公司是累積虧損的，占比近六成。

頭部公司盈利掩蓋了行業大多數中小公司的虧損現狀，中小型财險公司“好像”是被平均啦。

3、“13精”統計了2021年度81家财險公司的累積盈利效率。

平安産險累積盈利效率為784.5%，排名第1，年化值為11.5%；

人保财險累積盈利效率為682.3%，排名第2，年化值為11.4%；

陽光農業累積盈利效率為271.3%，排名第3，年化值為8.0%；

太保财險累積盈利效率為264.8%，排名第4，年化值為6.4%；

累積盈利效率超過100%的公司數量還有8家，分别是三星産險、華泰财險、英大财産、東京海上、陽光财産、三井住友、美亞保險、鼎和财産。

正文：

去年我們計算了财險行業的累積盈利效率，可見 2020年度财險公司累積盈利效率排行榜。

本次，我們新增收錄了2021年财險行業所有公司的所有者權益變動表。基于此，“13精”計算了2021年度各家财險公司的累積盈利效率。

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什麼是财險公司累積盈利效率？

累積盈利效率指的是，以統計年份末股東累積投入資本作為分母，以統計年份末“公司淨資産-股東累積投入資本 公司累積分紅”為分子（相當于公司的累積盈利）。

由于我們暫時沒有收集到2009年之前的所有者權益變動表。因此，股東累積分紅隻能統計近13年的情況。

這在一定程度上，會低估2009年之前就有分紅的公司的累積盈利效率。

累積盈利效率（累積ROE）=(統計年份末公司淨資産-股東累積投入資本 股東累積分紅)/ 統計年份末公司股東累積投入資本*100%

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2009-2021年期間财險行業累積盈利效率

2009-2021年期間，财險行業累積歸母淨利潤規模約4440億元。

截止到2021年底，股東累積投入資本規模約3200億元，行業淨資産規模約6200億。

需要說明的是，我們并沒有使用公司累積淨利潤作為累積盈利效率的分子。

原因有二，一是淨利潤沒有考慮其他綜合收益的影響；二是我們無法獲取全部公司自成立以來的利潤數據，可獲取的區間僅是近13年。

我們采用“統計年份末公司淨資産-股東累積投入資本 公司累積分紅”，作為公司成立至今的累積盈利考量。

公司期末淨資産包含了累積利潤、累積其他綜合收益的影響，唯一不足的是沒有包括分紅因素。因此，我們加入了股東累積分紅。

同樣，股東累積分紅也會受到2009-2021年統計區間的影響。相比淨利潤而言，股東累積分紅所帶來的估計偏誤會更小。

2009-2021年股東累積分紅1473億元，分紅公司數量也逐年增加。需要指出的是2010年之前分紅公司數量相對較低。

值得注意的是，從行業層面看，2009年公司累積盈利效率已經為正，即股東已經實現盈利，且近十二年公司累積盈利效率逐年上升！

2021年累積盈利效率為147.3%。

當然這是從加權平均的計算結果。如果簡單平均來看，财險行業累積盈利效率平均值為31%，中位數甚至虧損6%。

雖然表面上看行業累積盈利效率超過了147%，但從81家累積盈利效率看，甚至仍有45家公司是累積虧損的，占比近六成。

頭部公司盈利掩蓋了行業大多數中小公司的虧損現狀，中小型财險公司“好像”是被平均啦。

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不同規模類型公司的累積盈利效率

接下來，我們分别給出了老三家和中小型保險公司的累積盈利效率。

2021年老三家累積盈利效率586.1%，而中小型保險公司僅有18.6%。

實際上，2021年老三家股東累積投入約713億元，累積盈利額4177億元；中小型公司股東累積投入額高達2400億元，但累積盈利額僅有451億元。

不難發現，累積盈利效率的分化還是很嚴重的。

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2021年度财險公司的累積盈利效率排行榜

“13精”統計了2021年度81家财險公司的累積盈利效率。

需要強調的是，限于數據的可獲取性，對于2009年之前有過分紅的公司，該指标會略有偏低。

可能受影響比較大的是老三家，盡管如此，老三家的累積盈利效率依然排在前位。

平安産險累積盈利效率為784.5%，排名第1，累積盈利效率的年化值為11.5%；

需要說明的是，受近三年中國平安股票回購的長期服務計劃影響，2021年度平安産險資本公積下降36.8億元，對此股東累積投入下降36.8億元。

如果剔除該因素對股東投入影響。2021年度平安累積盈利效率為632%，低于人保财險。

人保财險累積盈利效率為682.3%，排名第2，累積盈利效率的年化值為11.4%；

陽光農業累積盈利效率為271.3%，排名第3，累積盈利效率的年化值為8.0%；

太保财險累積盈利效率為264.8%，排名第4，累積盈利效率的年化值為6.4%；

除上述公司外，累積盈利效率超過100%的公司數量還有8家，分别是三星産險、華泰财險、英大财産、東京海上、陽光财産、三井住友、美亞保險、鼎和财産。

需要說明的是，年化值并不是累積盈利效率除以13（2009-2021年統計年數）計算的，而是使用公司成立至2021年期間的複合收益率。

以平安産險為例，該公司成立于2002年，累積盈利效率年化值計算公式為（1 784.5%）^(1/20)-1；

年化統計口徑是否合理，還請小夥伴兒們留言讨論。

限于篇幅，我們僅列出了前40家公司的累積盈利效率。

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