2012年前後，音頻市場的創業機會開始受到重視。

蜻蜓、喜馬拉雅、荔枝三大平台相繼成立。

三家公司不約而同地選擇了一個常見的名詞，作為公司名字。

十年之後，三家公司有了不同的結局。

成立最早的蜻蜓，已被邊緣化，市場裡幾乎聽不到它的聲音。

成立最晚的荔枝率先于2020年赴美上市，但并未被市場看好，目前市值已跌至不足1億美元。

成立于2012年的喜馬拉雅，8月份正在慶祝十周年。

雖然一直頂着在線音頻龍頭老大的名聲，但喜馬拉雅也不得不面對持續虧損、上市未果、競争加劇等不利局面。

過去十年，在線音頻企業盡管已用盡全力，但它們還沒能證明自己。

01

國内互聯網公司在美股、港股上市，很少有失敗的案例。

尤其是對大型互聯網公司，港美股市場向來友好。

但喜馬拉雅是個例外。

從2021年5月沖刺美股，到9月份轉戰港股，再到今年3月港股二次遞表，喜馬拉雅上市遲遲未果。

今年6月，喜馬拉雅傳出IPO失敗的消息，原因是融資規劃缺少機構支持。

雖然公司對外放風，上市計劃還在推進中。但這至少表明，喜馬拉雅上市遇到了很大的困難。

02

喜馬拉雅長期以在線音頻龍頭老大自居。

從喜馬拉雅自行公布的收入和用戶規模來看，這的确是事實。但行業龍頭的日子并不好過。

自成立以來，喜馬拉雅持續虧損。

2019年-2021年，喜馬拉雅分别虧損19.25億元、28.82億元、51.06億元。

扣除股份支付開支，喜馬拉雅三年累計經調整虧損也超過20億元。

在招股書中，喜馬拉雅明确表示，公司過去持續虧損，預計未來将繼續産生虧損。

一個占據了近30%市場的行業龍頭，曆經10年仍無法實現盈利。

這很可能不是喜馬拉雅的一家公司的問題，而是整個在線音頻行業的問題。

基于此，喜馬拉雅上市困難的原因也就不難找了——沒有人願意把錢投給一家沒有未來的公司。

在此前的數輪融資中，喜馬拉雅的估值最高超過270億元。

但如今，既有荔枝FM血淋淋的現實在前，又有盈利前景不明的擔憂在後。

即便喜馬拉雅能夠正常上市，市場能給出多少估值，也要打個大大的問号。

03

鳥叔在此前的文章中講過，互聯網公司的虧損有兩種，一種是戰略性虧損，另一種是假裝自己是戰略性虧損。

喜馬拉雅屬于後者。

2019年，喜馬拉雅創始人餘建軍曾表示，喜馬拉雅沒有制定盈利時間表。

但為了實現盈利，過去喜馬拉雅做過很多努力。

比如有聲書、教育培訓，還有知識付費……幾乎有風口的地方，喜馬拉雅都嘗了個遍。

在喜馬拉雅嘗試過的業務中，培訓業務算得上是完完全全的“黑曆史”。

所謂培訓業務，指的是喜馬拉雅的有聲書主播培訓。

這項業務由喜馬拉雅旗下一個名叫喜播教育的機構承擔。

其套路是以兼職配音賺錢為噱頭，招募寶媽、自由職業者等人群，繳納價值不菲的費用參與主播培訓。

等到“畢業”了，很多人才發現實際情況與喜馬拉雅宣傳和承諾的完全不一樣。

在各大平台上，喜播教育遭到大量用戶投訴。

作為一個音頻平台，喜馬拉雅必然清楚，配音這樣一項專業工作并不是普通人經過簡短的培訓就能勝任的。

但培訓作為一項低成本、高收益的業務，喜馬拉雅甯願被批評吃相難看，也不肯放棄。

04

2021年，喜馬拉雅的收入是58.6億元。

其中最重要的一部分是會員訂閱收入，2021年占比為51.1%。

如果在喜馬拉雅APP購買會員，連續包年價格是178元，單獨買1年則需218元。

這個價格跟幾個主流視頻平台比起來也毫不遜色。但如果你真的在喜馬拉雅APP上買會員，那就是純純的大冤種了。

在很多渠道，喜馬拉雅的會員都是免費贈送。

比如在騰訊視頻，原價238元的年卡，連續包年隻需要178元。另外加送一張喜馬拉雅年卡。

去芒果TV充個會員，連續包月隻需要9元，也能獲得一張喜馬拉雅月卡。

京東Plus會員單獨購買價格是99元，加上一張喜馬拉雅年卡，隻需要148元。

喜馬拉雅會員越來越頻繁地成為其他平台的“贈品”，往好了說，這是喜馬拉雅和其他平台的良性合作。

往差了說，這是喜馬拉雅産品吸引力不夠、會員價值不足、獲客渠道匮乏的表現。

從2020年到2021年，喜馬拉雅平均月活躍付費會員從950萬增長到1440萬，漲幅不小。

但極其畸形的會員模式，決定了喜馬拉雅的會員中，必定有相當一部分來自其他渠道導流。

一旦離開大的流量渠道，不知這一數字會有多難看。

05

對于喜馬拉雅而言，上市其實是公司當前的迫切需求。

一來陪跑多年的股東，有的早已“坐不住”了；二來公司的現實狀況，也不允許再耽誤了。

到2021年底，喜馬拉雅持有的現金及現金等價物僅有5.45億元。

對于一家擁有數億用戶的互聯網平台來說，這點錢實在是少得可憐。

2021年，喜馬拉雅經營、投資現金流均為負數。公司維持正常的經營，幾乎全靠融資。

2019年-2021年，喜馬拉雅融資現金流分别為8.33億元、15.2億元、4.63億元。

但上市未果，持續虧損的情況下，喜馬拉雅後續融資的難度将持續加大。

2020年，喜馬拉雅現金及等價物還有11.5億元，到2021年僅剩5.45億元。

按照這樣的燒錢速度，如果沒有新的融資進入，喜馬拉雅能撐多久是個問題。

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