預制菜賽道正變得越來越火熱。艾媒咨詢數據顯示，2021年中國預制菜行業市場規模預估為3459億元，2023年将達5165億元，未來6到7年我國預制菜行業有望成為“下一個萬億餐飲市場”。

踏着未來萬億級的風口，鮮美來食品股份有限公司（以下簡稱“鮮美來”）拟沖刺滬市主闆上市。鮮美來的主營業務是水産品預制菜，如果進展順利，其有望成為“水産預制菜第一股”。

但紅星資本注意到，鮮美來仍有盈利能力不及同行、依賴單一産品、産品曾登質量黑榜等諸多問題待解。同時，鮮美來在報告期内大舉分紅7710萬元，現金流充裕仍募資“補血”，備受市場質疑。

2022年1月7日，四川成都一家超市的門店廚師展示“年夜飯”預制菜。圖據IC photo

踏上預制菜風口，但盈利能力不及同行

所謂預制菜，指的是以水産品、禽類、畜類、農産品為原材料，配上各類食品輔料，經過現代化、标準化流程進行集中生産、分切、調味、腌制等環節，再通過現代化的冷鍊技術或其他保鮮技術，制作成半成品或成品，最終到達消費者手中。

随着預制菜消費的升溫，市場規模持續擴大，也引來衆多競争者。據統計，目前A股與預制菜相關的上市公司共有19家，其中既有安井食品（603345.SH）、海欣食品（002702.SZ）、千味央廚（001215.SZ）這樣的專業預制菜企業，也有橫向延伸業務的廣州酒家（603043.SH）旗下自烹勝大廚等，以及憑借原材料優勢進入的雙彙發展（000895.SZ）旗下雙彙尚菜館、新希望（000876.SZ）旗下美好食品等。

而鮮美來的主營業務是水産品預制菜的研發、生産和銷售，主要産品包括以蝦滑等為主的即烹類預制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預制菜。

招股書顯示，2018-2020年及2021上半年（報告期），鮮美來分别實現營業收入7.68億元、9.11億元、8.5億元及4.09億元；同期淨利潤分别為5802.49萬元、8976.64萬元、9025.57萬元及3899.76萬元。盡管營收有所波動，淨利倒是逐年上升。

不過，紅星資本局注意到，鮮美來的盈利能力不及同行。報告期内，公司主營業務毛利率分别為22.17%、21.08%、23.51%和20.07%，低于同行業可比上市公司均值。對此，鮮美來表示，“毛利率的差異，主要與産品類型、銷售模式的差異有關。”

依賴單一産品，蝦滑撐起過半營收

拆分鮮美來的業務構成來看，報告期内，其産品以蝦滑、蝦仁和生魚片為主，該三大品類産品營收占主營業務收入的比例分别為89.13%、91.13%、91.51%和90.13%。

其中，又以蝦滑收入占比最高且逐年上升，由2018年的35.43%升至2020年的47.84%，2021年上半年更是達到58.36%。鮮美來也提到，自身經營存在對單一産品依賴的風險。

随着蝦滑銷量上升，鮮美來的産能利用率也一直處于較高水平。報告期内，鮮美來蝦滑生産線的産能利用率分别為108.24%、145.80%、138.64%和157.50%，這或許也是鮮美來本次公開募資的主要原因。

本次IPO，鮮美來拟募集資金6.06億元，其中2.95億元用于廣西北海市新建生産基地，1.71億元用于河南省鄭州市現有地塊改建冷藏庫，1.4億元用于補充流動資金。

但值得一提的是，鮮美來賬上看起來并不缺錢。

截至2021年6月30日，鮮美來持有貨币資金約為1.14億元，另有交易性金融資産約1.14億元。近年來公司資産負債率亦呈現明顯下降，報告期内，合并口徑資産負債率分别為43.39%、24.72%、15.37%和20.98%。

鮮美來在招股書中解釋稱，資産負債率降低的主要原因是公司經營業績良好，獲取了較多現金留存利潤，沒有較大的資本性支出，現金流充沛。2021年6月末，資産負債率有所上升，主要原因為期末存在尚未支付的普通股股利。

此外，鮮美來在報告期内均有向股東分紅：2018年10月28日，公司分派利潤570萬元；2019年4月12日，派發現金股利1140萬元；2020年6月8日，派發現金股利3000萬元；2021年6月10日，派發現金股利3000萬元。

報告期内，鮮美來4次累計進行股利分配7710萬元。鑒于實控人郭海濱、郭定棋父子掌控公司8成以上股權，這些分紅自然是大部分進了他們的腰包。而鮮美來明明不缺錢卻要募資補流，尤其是在業績下滑期加大手筆分紅，也讓其備受質疑。

多次被罰，品控問題将是考驗

從目前的渠道占比來看，預制菜應用場景主要還是以中小餐飲店、酒店、外賣等餐飲端為主。而鮮美來的銷售渠道主要為流動模式，其中又以經銷商渠道和貿易商渠道為主。也就是說，鮮美來的産品主要通過流通商直接銷售給個人客戶。

與餐飲端更注重性價比不同，個人客戶顯然會更加重視産品的質量。而鮮美來卻多次因抽檢不合格而登上質量黑榜。

2020年9月，廣東大埔縣對86批次食品進行抽檢，隻有4個批次不合格，而鮮美來一家就占了其中3個不合格批次，不合格項目為“标簽不合格”。

2021年10月，吉林省長春市市場監督管理局抽檢100批次食品，其中2個批次速凍食品不合格，鮮美來又是其中之一，理由是“檢出不合格項目過氧化值”。

除此之外，招股書顯示，鮮美來在報告期内曾多次被罰。

2018年4月，鮮美來委托子公司鮮美來冷鍊生産的部分産品，未在包裝上标注産地、受委托單位名稱、地址等信息，被食藥監主管部門認定存在生産标簽不符合食品安全标準的違法行為，作出沒收違法所得0.34萬元、罰款1萬元的行政處罰。

2018年4月，北海市質量技術監督局抽檢了鮮美來部分200g抽腸蝦仁産品，經檢測後認定淨含量不合格，要求公司責令改正并處罰1080.00元。

2018年3月，因鮮美來銷售給吉林市大潤發等商超的部分魚排産品，在其産品外包裝上突出标注“兒童魚排”，屬于引人誤解的宣傳行為，吉林省工商行政管理局昌邑分局對公司予以罰款5萬元的處罰。

鮮美來能否在競争激烈的預制菜市場最終突圍，紅星資本局将持續關注。

紅星新聞記者 俞瑤 餘冬梅

責編 任志江

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