在今年A股大幅波動、新基金發行遇冷中，3月份新上市ETF持股倉位明顯下降，上市前公示的平均倉位僅為13.57％，最低仍然保持0倉位，新基金從成立到上市的節奏，也出現了一定程度的放緩。

多位基金行業人士對此表示，基金管理人一般會根據市場環境、投資者體驗、基金規模等因素綜合考慮ETF新基金建倉節奏，但在産品上市後會滿足合同約定的倉位要求，避免産生跟蹤誤差。雖然短期上市進度也同步放緩，但不改ETF新基金上市節奏不斷提速的大趨勢。

最低持股倉位為0

3月ETF上市基金平均倉位13.57％

在近日股市大幅波動中，最新公布上市的ETF新基金，紛紛在上市前保持低倉位。

Wind數據顯示，截至3月18日，今年3月份以來公告上市的13隻ETF新基金中，平均持股倉位為13.57％，創下月度新低。

其中，易方達中證全指建築材料ETF、方正富邦中證醫藥及醫療器械創新ETF兩隻産品還出現0倉位的現象，易方達中證港股通中國100ETF、浦銀安盛中華交易服務滬深港300ETF、華夏中證智選1000成長創新策略ETF等多隻基金，上市公告的持股倉位也不足5％，均處于較低位置。

而在今年1月-2月間，新上市基金上市前公告的平均持股倉位分别為35.15％、30.71％。

值得注意的是，上述基金公示倉位的時間仍處于建倉期，在上市首日前，基金管理人将使上市基金的投資組合比例符合有關法律法規、部門規章、規範性文件的規定和基金合同的規定。

談及3月份上市基金低倉位的現象，廣發基金指數投資部負責人羅國慶表示，建倉節奏往往由基金管理人根據市場環境、募集規模、合規要求等相機選擇。具體到今年市場，由于市場行情比較低迷，股市波動較為劇烈，因此基金經理普遍采用了保守的建倉策略，來提升客戶體驗；另一方面，今年以來新基金發行遇冷，産品募集規模普遍不大，在資金量大的情況下，基金經理可能會擔心短時間流動性不足而提前建倉，資金體量小就無需過多擔憂流動性沖擊問題，這也是緩慢建倉的原因之一。

方正富邦指數基金經理張超梁也認為，一般來說，指數基金為了縮小跟蹤誤差會選擇在成立之後快速建倉，但是今年以來市場持續下跌，所以基本選擇在臨近産品上市前的幾個交易日緩慢建倉。

“主要還是為了規避市場短期大幅下跌，未來在較低點位以較低成本實現建倉，有助于提升投資者的持倉體驗。”張超梁稱。

上海證券基金評價研究中心高級基金分析師孫桂平也說，“ETF上市公告時倉位很低是正常現象，監管要求ETF上市前完成建倉即可，建倉節奏主要由ETF規模，以及跟蹤指數的成分股的流動性等因素決定。”

在孫桂平看來， ETF作為工具性很強的産品，被動跟蹤指數漲跌變化，基金管理人不做主動管理，應該不存在特意緩慢建倉的現象，更談不上存在特意的擇時行為。

同質化競争減少

基金上市節奏也有所放緩

除了上市前持股倉位有所下降外，上市基金從産品成立到上市的時間間隔，也出現了放緩的現象。

在去年同期，面對同質化産品競争，熱門行業的ETF，比如恒生科技、畜牧養殖、低碳經濟、稀土産業、動漫遊戲、化工等細分領域ETF最快是“T 5個交易日”實現上市，可謂“閃電上市”。

而截至3月18日，今年前三月46隻上市基金中，1月-3月基金上市日距離成立日的平均天數分别為19天、22天、14天，相比去年的上市節奏也出現了放緩。

在廣發基金羅國慶看來，主要是因為去年跟今年市場環境不一樣，去年很多創新主題ETF産品同一批獲批，産品之間競争激烈，所以大家的策略都是盡快上市。以廣發基金為例，去年布局的中概互聯、電力等ETF就屬于此類情況。

而今年市場環境和去年發生較大變化，他說，首先基金公司獲批和上報的産品減少，創新主題及同一批獲批的數量也減少，競争環境不如去年激烈，盡快上市搶“頭啖湯”的必要性不足，大家反而更從容，能選擇較好的時點進行産品發行和上市。

“主要還是因為今年市場整體表現不佳，尤其此前較熱門的賽道年初以來下跌比較明顯，投資者情緒低迷，所以延緩建倉、延緩上市。”方正富邦基金經理張超梁也稱。

上海證券基金評價研究中心孫桂平表示，今年新成立的ETF的成立時間和上市日期的平均間隔為14.9天，雖然時間上相比去年增加，但考慮到2021年是ETF發行大年，存在着熱門行業主題同時多隻産品發行的情況，市場競争非常激烈。而今年ETF發行市場不管從數量和規模上來看，都明顯萎縮，競争壓力減弱和市場發展放緩，使得新成立ETF的上市節奏也略有放緩。

在孫桂平看來，ETF産品同質化現象出現的主要原因如下：一是一般同類産品紮堆嚴重的行業主題基金，相對而言未來市場潛力較大，雖然當前ETF規模較小，但是随着市場規模擴大，很容易從中分得一杯羹；二是ETF規模分布呈現出明顯的指數分布特征，對基金公司來說，通過少數幾隻産品将ETF規模做大難度很大，隻有發行較多數量的ETF才有機會；三是2-3億這類适當規模的ETF更容易通過股票打新等策略增強收益，提升産品的競争力等。

雖然今年ETF上市速度有所放緩，但ETF上市整體提速的現象依然顯著，不改ETF上市效率提升的大趨勢。

據上海證券基金評價研究中心數據顯示，最近幾年ETF上市存在明顯提速的現象。其中，2021新設立的ETF的成立時間和上市日期的平均間隔為13.27天，明顯少于2020年新設立ETF的相應時間間隔30.44天，以及2019年平均間隔時間42.8天。

“上市ETF上市節奏整體提速的原因，一是在于平均發行規模的縮小，使得ETF可以快速建倉，滿足上市需求；二是ETF競争加劇，快速上市可以提升流動性，增強産品競争力。”孫桂平稱。

本文源自中國基金報

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