背離背後的價格因素

總體上看，工業企業在生産和銷售數量方面的表現确實不太樂觀。這與扣除價格因素的工業增加值實際增速下降以及沒有考慮價格因素的制造業PMI出現收縮較為一緻。

一是2022年一季度，工業産能利用率下降，與上年四季度相比下降1.6個百分點，與上年同期相比下降了1.4個百分點，與疫情前同期相比，較2019年、2018年分别低0.1、0.7個百分點。

二是工業企業産銷率繼續下降，3月份錄得94.5%，較1-2月份下降了2.8個百分點，，創下2001年2月以來的最低，推動1-3月份産銷率降至96%。

三是出口數量指數雖沒有累計值，但2、3月份表現均令人擔憂，繼2月份同比下降6.8%後，3月當月同比增速僅錄得1.6%。

但是，價格上漲有可能會帶來更多的收入，在成本、費用率變化不大的時候，導緻利潤上升。

3月份，全部工業品價格PPI環比上漲1.1%，是過去5個月最高，漲幅較2月上升0.6個百分點。1-3月份，全部工業品價格較上年末上漲1.4%（由PPI月環比計算）。

出口價格指數也處于2012年以來最高的區間，1月、2月、3月份同比上年依次增長9.5%、11.7%、11.1%。

1-3月份，每百元資産實現的營業收入較2月份上升5.4元至87.2元，而每百元營業收入中的成本上升了0.16元至84.07元、每百元營業收入中的費用下降了0.18元至8.09元。

值得注意的是，1-3月份工業企業利潤總額增速雖較1-2月份有所上升，但8.5%的水平，仍然處于較低水平，無論是與曆史均值、曆史中位數相比，還是和同期均值、同期中位數相比，均落後一截。

被動補庫存還在持續

3月份，工業企業經濟效益指标總體好于1-2月份。最突出的當屬營業收入利潤率，1-3月份錄得6.25%，顯著高于曆史均值（5.00%）和同期均值（4.61%），也高于該指标中位數（5.56%）、同期中位數（5.31%）。

不過，需要注意的是，該指标主要是由采礦業拉高的，其營業收入利潤率高達24.53%，占工業大頭的制造業的營業收入率（5.44%）低于曆史均值（5.6%），也低于中位數（5.53%）。而且，1-3月的工業企業營業收入利潤率雖然較1-2月份回升，但與上年同期相比，下降了0.39個百分點，較上年末則下降了0.56個百分點。

由訂單減少和産銷率下降帶來的被動補庫存還在持續。3月份，産成品存貨當月增量達到2300億元，較此前同期最高值（2014年3月1563億元）高出47%、較曆史最高值（2019年4月1819元）高出26.4%、較去年10月的曆史次高值1719億元上升33.7%。由此，推動産成品存貨規模3月份創下曆史新高，同比增速也進一步上升至18.1%，創下2012年3月以來的新高。

與上述産成品存貨增速上升相應的是，産成品庫存周轉天數上升至18.8天，雖然3月較2月上升有季節性因素，但目前周轉天數，與曆史同期相比，僅低于2020年同期（疫情沖擊最嚴重的時候），比上年同期高0.5天。

此外，應收賬款平均回收期也比上年同期上升了0.9天，低于2019年和2020年同期，但高于曆史均值（48.54天）和曆史中位數（49.55天）。

利潤分化格局出現新變化

去年，利潤在行業之間分配的格局越來越不利于中下遊，采礦業營業利潤率大幅上升，推動利潤增速遠高于其他兩大行業，其在工業企業利潤總額中的占比也顯著上升，與之相應的是，制造業以及電力，熱力、燃氣及水生産和供應業在利潤總額中的占比持續下降。

今年以來，上述局面發生較大變化。首先，受益于電價調整和煤價管控，電力，熱力、燃氣及水生産和供應業營業收入利潤率在3月份上升至3.73%，高于上年末0.45個百分點，推動該行業利潤總額占比較上年末上升1.47個百分點至5.02%。需要指出的是，該行業營業利潤率仍低于上年同期2.47個百分點，利潤總額同比上年仍是負增長，因此，利潤總額占比較上年同期低2.47個百分點。

其次，制造業利潤受到明顯擠壓，營業收入利潤率與利潤占比在今年下了一個台階。1-3月份，制造業營業收入利潤率較上年末下降了1.09個百分點至5.44%，利潤總額占比較上年末下降了9.16個百分點。

雖然3月份制造業營業收入利潤率較2月份略有改善，但是，考慮到大宗商品價格再次擡升、出口訂單持續收縮，3月份的這一變化能否持續，仍然存疑。

最後，采礦業盈利能力與利潤占比大幅上升。采礦業一系列經濟效益指标都在繼續好轉，營業收入利潤率在去年高位的基礎上進一步顯著持續上升，3月份升至24.53%，較上年末高出6.32個百分點，利潤占比也升至19.61%，較上年末高7.68個百分點 。

需要指出的是，3月份采礦業的利潤占比較2月份回落了0.59個百分點，雖然制造業利潤占比繼續下降，但電力，熱力、燃氣及水生産和供應業利潤占比上升更多。在電價有所上升以及煤價管制政策下，後續采礦業與電力，熱力、燃氣及水生産和供應業之間一定程度上的利潤轉移可能仍會持續。

此外，去年工業企業一直存在的“類型差距”備受關注，今年以來，這種情況并未改善，前三個月，國有及國有控股工業企業營業收入利潤率與外商及港澳台商工業企業、股份制工業企業、私營工業企業的差額，已經超過了去年6月份的峰值。

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