宏觀分析：

高爾夫行業政策：主要分為兩個階段：

2004年1月，國務院發布《關于暫停新建高爾夫球場的通知》，在政策端對高爾夫行業的發展産生了巨大的沖擊。通知指出，為合理利用和保護土地資源，遏制高爾夫球場的盲目建設，要求各地方政府暫停新的高爾夫球場建設，并對已建、在建的高爾夫球場項目進行清理。此後的十餘年内，高爾夫球場的新建一直受到嚴格限制，僅能作為房地産的附屬項目進行建設。

2012年十八大後，針對高爾夫球場滋生腐敗的亂象，國企官員和政府官員參加高爾夫運動逐漸受到限制，這進一步打擊了高爾夫運動的發展與高爾夫文化的傳播。

（2）2017年整治完成後，行業進入曆史發展新階段，逐步普及化（滲透率提升）和年輕化。

2017年3月，中國高爾夫球協會發布《高爾夫球運動發展“十三五”規劃》（征求意見稿），系統回顧了近年來高爾夫運動的發展情況。規劃中明确提出：國家有關部門對于高爾夫球場的綜合清理整治基本完成，為行業規範發展打下基礎。

行業分析：

1.行業現狀分析：

運動服飾發展曆史：

根據體育服飾市場規模和企業經營戰略變化，中國體育服飾行業發展曆程可具體分為品牌覺醒（1990-2001）、快速擴張（2002-2008）、行業調整（2009-2013）、經營轉型（2014-至今）四大階段。

運動服飾市場規模：

根據前瞻産業研究院數據，2021年國内運動服飾市場規模為3,718億元，其中2013-2019 和2019-2021年複合增速分别為15.5%和7.8%，均大幅高于服飾行業平均增速，主要受益于國内運動滲透率的提升以及運動時尚風潮的興起。

高爾夫行業市場規模：

高爾夫服飾市場規模：

智研咨詢數據顯示，中國高爾夫運動市場規模自2009年6.24億元增長至2019年14.58億元，10年CAGR 為8.86%

從用戶畫像來看，高爾夫運動人群通常是高收入人群，社會地位一般較高。

2.産業鍊分析：

産業鍊品牌端強勢，頭部效應顯著。沿産業縱向流通的順序，運動鞋服行業可拆解為上遊原料供應、生産制造，中遊品牌建設，下遊零售渠道三個部分。

上遊包括原材料供應商和制造商，其中具有集成生産體系和強大面料研發體系的領先制造商擁有較強話語權。原材料品質是服裝産品的核心競争力，而對于尤其強調功能性的運動鞋服産品，高品質的原料與輔料是産品附加值重要來源。制造端主要以代工(OEM)及委托設計(ODM)相結合，部分具有較高科技含量的鞋服采用經營自有品牌(OBM)模式進行品牌自建；

中遊品牌商議價能力強，盈利能力強。由于身處産業鍊的中遊，頭部品牌效應明顯，話語權較大，因此品牌商縱向延伸産業鍊的空間也較大。衆多大體量國際與國産品牌運用産業鍊優勢向制造端與零售端延伸，通過縱向一體化進一步攫取利潤。

下遊渠道端分為經銷模式與自銷模式，運動鞋服行業傳統經銷模式主要以省代模式為主，随着電商發展與線上供應鍊完善，強調去中間環節的分銷零售等自銷模式逐漸被品牌商采納，但經銷模式仍占據行業主導地位。

3.商業模式分析：

服裝企業的商業模式可以分為三類：全能型企業、半輕資産型企業、輕資産型企業。

1）全能型企業，追求生産、品牌運營和産品設計以及渠道拓展的完全自主，通過投入大量固定資産投資和資金投入不斷完善内部産業鍊。代表企業雅戈爾。

2）半輕資産型企業，在全能型企業的基礎上進行商業模式改進，逐步将部分生産、物流運輸和渠道經營環節外包，控制核心産品生産、品牌運營和産品設計等關鍵環節。代表企業有報喜鳥、七匹狼、九牧王、希努爾等。

3）輕資産性企業，繼續在半輕資産型企業的基礎上，進行商業模式改進，将生産環節和部分銷售渠道大部分或者完全外包，重點放在品牌運營、産品設計和供應鍊管理環節。代表企業美邦服飾、海瀾之家、森馬服飾等。

生産模式：

中遊服裝生産制造有OBM/ODM/OEM三種模式，毛利率依次降低。

銷售渠道：

銷售渠道以線下為主，線上滲透率不斷提升。據Euromonitor數據，2020年中國運動服飾市場主要銷售渠道仍為專賣店為主，占比67.7%，電商渠道占比32.2%，較2019年提升9.3pct。運動服飾電商GMV連年攀增，據WIND數據，國内運動服飾電商2020年GMV總規模達652.2億元，同比增長21.52%。

進入高爾夫服裝行業的主要壁壘：

(1) 品牌

随着品牌意識在國内消費者心中的覺醒，品牌已經成為服裝企業最重要的核心競争力。一個知名品牌的建立是企業在産品質量、研發設計、營銷網絡和品牌文化等諸多方面投入大量人力、物力，長期耕耘的結果，需要企業管理者精心培育。新入行的企業很難在短期内獲得市場的認可。特别是對于像高爾夫服飾這類的高端服飾品牌，更需要長期的積累和沉澱，才可以在中高端消費群體中獲得一定的知名度和影響力，形成品牌忠誠度。

(2) 研發設計的創新能力

對于高爾夫服飾來說，産品的研發設計既要在産品中融入品味、時尚、休閑、生活等元素，同時在細節上又要考慮到防紫外線、透氣、快幹、舒适、保持較好體型等特性。這對設計師在運動技術、服裝工藝、美學、面料特性等綜合能力有較大考驗，對企業設計研發創新能力、設計流程管理能力、研發功能配置等提出更高要求。沒有自主原創設計，單純依靠模仿的産品将在市場競争中處于劣勢。

(3) 營銷網絡

對于高爾夫服飾這類高端品牌來說，營銷網絡一般位于發達城市核心商圈内的高端渠道，具有一定的稀缺性。優質店鋪資源的稀缺性使得新進企業在一個相當長的時間内很難形成一個完善、穩定的銷售渠道。

(4) 文化壁壘

文化對服飾品牌具有一定的支持和牽引作用。高爾夫服飾品牌不僅涉及到服飾文化、時尚文化，同時涉及到高爾夫文化。文化的普及和推廣，将有助于高爾夫服飾産業的發展;反之，文化的斷層、缺失和沖突，也會阻礙或者減緩高爾夫服飾産業的發展。高爾夫服飾企業能否在經營産品的同時，将高爾夫文化植入自己的産品設計、産品風格和市場推廣中，并獲得目标消費者的認可是一個更為深入長久的考驗。

4.市場空間：

體育産業未來空間：

國務院《全民健身計劃（2021-2025）》提出，至2025年全國體育産業總規模将達5萬億元，伴随相關體育運動鼓勵政策陸續出台、中國體育産業規模高速擴張，供給端的豐富進一步推動運動健身成為消費者的日常需求之一，運動活動的日常化，必然帶來運動服飾穿着日常化，幫助品牌大幅擴展了潛在受衆。

體育服飾未來空間計算過程：

核心假設：

1）GDP增速。盡管十四五規劃淡化了GDP增長目标，但根據最新政府工作報告對2021年GDP增速6%的目标，以及社科院對未來5年GDP增長率5.0%的建議，假設取中值5.5%作為2021-2025年GDP年均增長率，則2025年GDP預計為134.77萬億。

2）體育産業增加值占GDP比重。随着體育政策逐步落地，中國體育産業占GDP比重有望持續提升。根據國家體育總局對體育産業GDP比重2035年達4%的預判進行線性推算，假設未來年均占比增長0.18%，則2025年體育産業規模将達年度生産總值的2.2%。

3）體育服飾占體育産業市場規模比重。考慮到體育産業發展成熟會使得産業結構趨近于歐美體育發達國家，體育服務業占體育産業比例顯著上升。因此假設2025年中國體育服飾占體育産業規模比重會從2020年的近29%逐年平均下降至與美國2018年水平相當的22%。

基于以上假設，2025年中國運動服飾市場規模接近6447.3億元，CAGR5達15.4%。

5.競争環境分析：

運動服飾的行業集中度遠高于其它服裝：

運動服飾的行業集中度每年都在提升：

據中國商業聯合會、中華全國商業信息中心發布的全國大型零售企業商品銷售調查統計結果顯示，2020年高爾夫服裝市場CR3高達65.07%，2020、2021年比音勒芬品牌市占率分别為53%、63%，均位列第一。

6.發展趨勢分析：

（1）高性價比

中國消費具有二元化特征，社會出現M型結構，未來服裝有望繼續分化，高端奢侈消費及高性價比消費是兩個主要的方向，其中高端人群更為注重服裝的品牌形象、設計等要素，大衆消費群體更為成熟精明，且生活成本較高，在服裝消費上将更注重價格要素。考慮到大衆群體人口占比較高，高性價比消費将成為服裝行業長期趨勢，在低價的基礎上需要有設計、品質等更多的附加值。

（2）服裝品牌之間的競争要素将由規模和品牌演變為文化内涵和精神象征，擁有差異化定位，具備獨特文化理念，能夠與消費者産生情感共鳴的本土服裝品牌有望崛起。

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