男裝品牌紅豆加盟費多少?中信建投發布投資研究報告，評級: 增持，下面我們就來說一說關于男裝品牌紅豆加盟費多少?我們一起去了解并探讨一下這個問題吧!

男裝品牌紅豆加盟費多少

中信建投發布投資研究報告，評級: 增持。

紅豆股份(600400)

事件

19H1實現營業收入12.44億元，同比增長1.10%；歸母淨利潤0.95億元，同比下降14.77%；扣非歸母淨利潤0.84億元，同比下降17.47%。

簡評

Q2男裝拓店，繼續搭建輕時尚風格

公司Q1、Q2分别實現營業收入7.61億元、4.84億元，同比增長9.79%、下降8.54%，Q2品牌男裝零售主業有所放緩。上半年公司保持拓店，淨開22家至1360家（直營64家，加盟聯營1296家），其中Q1、Q2分别淨開2家、20家，注重提升渠道質量，着重入駐成熟購物中心，并打造優質快閃店以提升客流。

公司堅持品牌年輕化、休閑化、時尚化，夯實“紅豆輕時尚”品牌風格，站穩中高端定位。上半年通過創新面料和工藝，繼續打造“輕系列”産品，推出新一代紅豆輕夾克、紅豆輕爽T等新品，并加碼IP聯名及供應商聯合開發。上半年Hodo品牌男裝收入10.26億元，同增2.04%，其中Q1、Q2分别同增6.55%、-5.07%，Q2負增長主因線上放緩，同時預計受到服裝零售大環境低迷的影響，線下同店亦有所放緩。男裝OEM上半年收入同降3.89%至1.60億元。

渠道上，H1線下收入整體同增1.41%至9.83億元，其中Q1、Q1分别同增9.95%、同降9.96%。H1品牌男裝直營、加盟店收入分别同增10.39%、7.38%，Q2分别同增415.57%、2.49%。H1線上收入同比略增0.17%至2.03億元，其中Q2同降1.12%，京東、唯品會放緩影響較大。

毛利率、費用率均提升

H1綜合毛利率31.36%，同比提升4.61個pct，Q1、Q2分别提升5.5、3.8個pct。Hodo男裝毛利率H1同比提升4.55個pct至33.66%，線下加盟店毛利率提升較多，同增8.33個pct至29.09%，預計得益于公司對采購成本的良好控制，以及類直營模式下與加盟商收入分成比例有所提升。

H1期間費用率24.41%，同比增加5.66個pct，其中銷售費用率同增2.37個pct，主因人員薪酬增加以及廣宣力度加大，上半年推進全渠道輕時尚營銷，加大在直播平台等社交媒體上營銷力度，提升品牌力。管理 研發費用率同增2.36個pct至9.01%，主因員工薪酬支出、智慧化項目攤銷費用增加較多。财務費用率同增0.89個pct至0.92%，借款利息增加導緻。收入增長放緩，費用率提升超過毛利率提升，同時資産減值損失同增104%至0.22億元，主因存貨跌價損失同增0.14億元，共驅整體業績和扣非上半年負增長。

19H1末存貨金額2.21億元，同比增加3.7%，存貨周轉天數52天，同比增加7天。應收賬款周轉天數49天，同比增加20天，主因支持加盟商擴店而延長其賬期。H1經營活動現金流量淨額-0.96億元，淨流出額同比減少47%，主因公司支付保證金減少。

投資建議：公司男裝仍在轉型升級階段，去年下半年開始大環境影響下開店節奏減慢，影響延續至今年上半年。目前店鋪類直營逐漸鋪開，智慧門店、智慧倉儲、智能制造樣闆工廠等持續推進，營銷力度加大配合品牌日趨年輕化，看好未來與控股集團其他服裝相關業務形成進一步協同。我們預計公司2019-2020年實現歸母淨利潤為2.21億、2.52億元，EPS分别為0.09元/股、0.10元/股，對應PE為39、34倍，維持“增持”評級。

風險因素：宏觀環境影響男裝消費；線下過季庫存消化不力帶來促銷壓力；開店不及預期等。

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