誰能想得到，又“老”又“小”的在線招聘賽道，竟然也能跑出近千億元的企業。

今年6月上市的BOSS直聘，一上市就受到市場熱捧。截止目前，BOSS直聘股價累計漲幅達到100%，其市值更是突破160億美元。要知道，過去在線招聘領域老大前程無憂的市值也才33.64億美元。

這背後的原因是，BOSS直聘“推薦算法 直聊”的商業模式效率更高。一方面，傳統的在線招聘還停留在搜索邏輯匹配時，BOSS直聘上線推薦算法，提高匹配效率；另一方面，傳統的在線招聘還在靠賣簡曆輕松賺錢時，BOSS直聘選擇效率更高的按“聊天次數”收費，提高求職者使用體驗。

得益于此，BOSS直聘的用戶留存數據極高。根據QuestMobile的數據，2021年7月，互聯網招聘APP的“新用戶30日留存率”，BOSS直聘為7.5%，智聯招聘為6.3%，獵聘為6.1%，前程無憂為5.8%，BOSS直聘遙遙領先。

除此之外，成長性也是資本給予BOSS直聘高估值的核心原因之一。行業增速方面，CIC數據顯示，在線招聘的市場規模有望從2020年的550億元，增長至2025年的2230億元，年複合增速高達32.3%。

用戶獲取方面，白領作為拉動BOSS直聘用戶增長的核心因子，未來還存在巨大空間。數據顯示，2020年白領人數達到1.79億人，而BOSS直聘目前對白領市場的滲透率隻有26.4%。

理想固然美好，但BOSS直聘的業績是否能持續增長，或許還需要更長時期的觀察。

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老樹開花的BOSS直聘

在互聯網時代，線上招聘不是稀奇事。從早期的58網、趕集網，線上招聘一直是絕大對數年輕人找工作首選方式。

但事實上，目前國内招聘市場一直是以線下為主，線上招聘的市場規模并不大。CIC數據顯示，2020年中國整體人力資源服務市場5651億元人民币，主要分為招聘服務、人力外包服務、人力員工薪酬等細分闆塊。

進一步細分來看，BOOS直聘所在的在線招聘部分，其市場規模僅為550億元，相比起5651億元的整體規模，在線招聘行業的市場規模僅為行業的1/10。

但即便是在如此小的賽道内，其競争也十分激烈。拉勾網、前程無憂、智聯招聘、獵聘網等諸多從PC互聯網時代厮殺下來的頭部們，牢牢守住各自擅長的市場。

比如，有主要聚焦高端高招聘的獵聘網；有聚焦互聯網招聘的拉勾網；也有聚焦校園招聘前程無憂、智聯招聘等等。

但就在所有的玩家都認為，互聯網招聘格局已定以後，突然殺出來一個“攪局者”BOSS直聘。成立2014年的BOSS直聘，花了幾年時間就把一幫互聯網招聘賽道的“老炮”給超了。先看幾個對比數據：

用戶規模方面，截至2Q21BOSS直聘的MAU超過3000萬，相比一季度淨500萬。值得注意的是，在今年6月，BOSS直聘因數據安全審查被下架的情況下，仍然實現了MAU同比增長，足以可見其增長高質量。

而反觀智聯招聘和前程無憂兩個同行，19年二季度的MAU還要超過BOSS直聘，但兩年時間，

BOSS直聘的MAU超過智聯招聘和前程無憂的一倍之多。

營收方面，二季度BOSS直聘實現總收入11.68億，同比暴增174%，正式超越前老大前程無憂。二季度前程無憂實現總收入10.98億，同比僅增長32.6%，營收及增速均低于BOSS直聘。

BOSS直聘憑借着生猛的用戶增速、營收表現，以及超出同行一大截的表現，赢得資本市場的青睐。在今年中概股股價普遍腰斬的情況下，BOSS直聘股價累計漲幅達106%，市值達到160億美元。在并不新的在線招聘領域裡實現老樹開花。

那麼一個值得思考的問題是，為何在有如此多的競争對手的紅海領域，BOSS直聘還能成功殺出來？

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BOSS直聘的優秀，全靠同行襯托

再回答這個問題前，我們先來看看傳統互聯網招聘的商業模式。

傳統互聯網招聘的商業模式并不複雜，簡單說就是鍊接企業和求職者，求職者通過搜索将簡曆投給企業主，而企業主則通過付費篩選簡曆。變現模式主要依靠賣崗位發布數量、賣簡曆以及廣告。

但這種傳統的互聯網招聘模式主要是搜索邏輯，效率并不高。舉個例子，求職者投遞簡曆主要是通過搜索相關公司，然後投遞寄簡曆，企業隻能通過從投遞的簡曆裡篩選。這就存在一個個問題，求職者有時候并不完全清楚投遞的适合崗位對應哪些公司，往往會選擇“全部投遞”，那麼這會大幅提高企業端的篩選成本，求職者的成功獲得崗位的幾率也就大大降低。

BOSS直聘與傳統互聯網招聘平台最大的區别就在于其推薦算法邏輯。BOSS直聘可以提取簡曆關鍵詞、求職方和招聘方的搜索記錄等數據，通過一定的算法給雙方推薦類似崗位的功能，提高匹配成功率。

其中的差别可以類比早期的淘寶、天貓。早期的消費者上淘寶購物主要依靠搜索，是人找貨模式。但在淘寶實現千人千面，切換至“貨找人”的邏輯後，平台的GMV和月活均迎來爆發增長。

那麼雙方匹配以後如何展開後續溝通呢？這裡涉及到一個變現模式。傳統的互聯網平台仍然是圍繞簡曆資源來收費，定價方式一般是以下載一份簡曆收費或是每月以下載xx份簡曆收費。

而BOSS直聘的收費則聚焦“暢聊卡”，主要以聊天收費次數收費。企業主可以通過與求職者溝通，在确定溝通意向以後，雙方有一定交流意願後，企業主就可以免費獲取求職者的簡曆。

這樣做的好處就在于，在不影響變現基礎上成功變現。畢竟在平台将求職者和企業匹配在一起後，企業方付費以後會更加重視溝通效果，反饋也會更加及時，求職者的體驗也就會越好。

依靠“推薦算法 直聊”的方式，BOSS直聘幾乎打的對手毫無還手之力。值得注意的是，前程無憂、智聯招聘等競争對手也上線了直聊功能，但結果上來看成果并不明顯。背後的邏輯不難理解，在傳統的互聯網平台，依舊是要賣簡曆賺錢，因此在企業主看來，核心精力依舊會放在篩選簡曆上，而不是聊天。

BOSS直聘“推薦算法 直聊”的商業模式，也會為其帶來更高的用戶留存。根據QuestMobile的數據，2021年7月，互聯網招聘APP的“新用戶30日留存率”，BOSS直聘為7.5%，智聯招聘為6.3%，獵聘為6.1%，前程無憂為5.8%；在“新用戶7日留存率”方面，BOSS直聘為16.2%，與競争對手相比也有比較明顯的優勢。

事實上，BOSS直聘能脫穎而出，本質上是因為平台的效率更高。讀懂君曾在《大廠财報集體“拉跨”，互聯網白銀時代來了？》一文中提到，平台型企業正從規模為王讓位于效率為王。前程無憂們等企業還停留在賣崗位費、賣簡曆等躺着賺錢的年代，而BOOS直聘則通過“推薦 直聊”的新模式提高平台效率。

不同的商業模式，市場也給予不同的對待。從這個角度來看，與其說是BOSS直聘的商業模式過于獨特優秀，但不如說是同行襯托的好。

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BOSS直聘的天花闆在哪兒？

看到這裡，BOSS直聘的大緻脈絡已較為清晰：在一個舊賽道内，BOSS直聘憑借着更優秀的商業模式，獲得比同行更高的增長。

但從商業的視角來看，營收規模相差無幾前程無憂與BOSS直聘，其市值相差竟然有5倍之多，那麼背後的邏輯是什麼？

背後的邏輯也不難理解，資本市場更看中BOSS直聘後續的持續成長能力。從行業的角度來看，雖然當下互聯網招聘的規模并不大，但成長性卻十分可觀。2020年在線招聘市占率在32.3%，預計2025年将達到50%的市占率，即對應2230億的市場規模，年複合增速32.3%。

有如此高成長性背後的邏輯不難理解。一方面随着勞動力人口規模的增速幾乎已低個位數增長，求職者越來越少；另一方面，民營企業數量規模近十年的平均複合增速高達17%，數量越來越多。在供大于求的情況下，求職者的選擇權更多、話語權更重，平台具備更高的定價權。

而BOSS直聘作為行業龍頭，通過商業模式帶來的競争優勢，能進一步提高市占率，享受更高的估值溢價。

更加具體一點來看，體現在BOSS直聘獲取用戶的能力。拆解BOSS直聘的用戶結構可以發現，由白領（55%，白領為主）、藍領（28.8%）、大學生（16.2%）三部分組成。

目前來看，白領的市場規模最大，也是拉動BOSS直聘用戶高增長的核心因素。具體來看，2020年白領市場規模289億元，白領人數達到1.79億人。但BOSS直聘目前對白領市場的滲透率隻有26.4%，仍然有較大的增長空間。

而且白領是非常容易被BOSS直聘轉化的群體。一般而言，白領具有一定技能性，不同的企業需求不一樣，但技能較為簡單，在一定年限後普遍可以上手。這就使得這一領域滿足了供給的标準化和需求的多樣化，互聯網平台可以大幅提升效率。

此外，藍領市場也有巨大增量市場。數據顯示，2020年藍領的市場規模為228億元，僅次于白領招聘市場規模，而且BOSS直聘在招股書提到，未來五年的平均複合增速能夠達到41.4%。目前來看，藍領的線上滲透率僅為13%。

不過，值得注意的是，藍領市場的線上化似乎并不容樂觀。藍領一般對應的零售、制造業等領域的用戶群體，藍領群體有一個明顯特性，需求高度單一。說白了，一般的藍領企業不做篩選，隻要有人來就行。

在這種模式下，熟人介紹、線下招募、靈活用工等模式由于具有更深的信任基礎，效率相對較高。尤其對于短期需求量較大的工廠，靈活用工往往可以大批量、一次性的解決用工問題，遠比招聘平台更有效率。因此，BOSS直聘能否成功拿下藍領客戶群體，仍然存疑。

拉長周期看，持續獲取新用戶的能力，将會是資本考核BOSS直聘的核心指标。從這個角度來說，BOSS直聘未來能走到哪一步，或許需要更長周期來觀察其用戶獲取情況。

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