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作者 | 李大鵬

出品 | 電動公會

9 月 20 日，零跑汽車在港交所發布公告，零跑将以每股48港元至62港元的價格發行1.31 億股，每股最高發售價 62 港元（約55.3元人民币），預計于9月29日在香港聯交所上市，交易代碼為9863。

據了解，零跑汽車尋求在香港的首次公開發行（IPO）中籌集至多81億港元（合10億美元）的資金。目前，五家基石投資者已經同意購買約3.085億美元的股票，其中包括浙江實業基金和金華實業基金。

零跑汽車成立于2015年12月，兩年後發布其首款量産車型S01，并于2019年6月開始正式交付該車型。此後，零跑汽車陸續推出了T03、C11、C01三款主力車型，并已完成S平台、T平台和C平台三大整車平台的規劃。

成立期間，零跑汽車共獲得六輪融資，融資金額累計近120億元，投資機構包括紅杉中國、中金資本、杭州市政府創投基金、中信建投、國投創益、湧铧資本、上海電氣等。

今年3月17日，零跑汽車向港交所首次遞交上市申請；8月29日，零跑汽車通過港交所上市聆訊；9 月 18 日，零跑向港交所遞交上市申請，IPO 聯席保薦人為摩根大通、中金公司、花旗、建銀國際。

至此，零跑汽車正式成為繼“蔚小理”之後，第四家登陸港交所的“造車新勢力”。

01

追擊“蔚小理”

從去年開始，造車新勢力第二梯隊的威馬、哪吒、零跑都在争搶第四張IPO門票，當時業内認為聲量更高的哪吒和威馬會率先突圍。然而，随着本輪IPO競賽的推進，優勢并不明顯的零跑汽車悄悄地走到了前面。

零跑汽車上市進程的加速，其實從2021年底的時候就已經出現端倪。2021年12月17日晚間，大華股份發布公告稱，朱江明先生因個人原因申請辭去公司第七屆董事會董事及董事會下屬戰略委員會委員職務，其辭職後不再擔任公司任何職務。

雖然對于朱江明離開大華股份，零跑汽車一直強調“朱總更專注零跑業務，其他的不需要做過多解讀”，但坊間普遍認為朱江明之所以離開大華股份，主要是為零跑汽車即将在香港上市做準備。

随着今年3月證監會披露零跑汽車遞交IPO材料的信息被公開，這一猜測也得到佐證。

根據招股書信息，2015年成立的零跑汽車是一家以新能源汽車與汽車零部件、配件的研發、設計、生産、銷售為主的新能源汽車公司，主要聚焦價格介于15萬元至30萬元的中高端新能源汽車市場。

在零跑汽車誕生之前，朱江明率領的大華股份，已在智能交通領域耕耘數十年。背靠大華，讓零跑汽車能夠自研自産電驅、BMS、感知、計算、控制等多種電子部件，更容易做出差異化，且擁有更快量産和疊代速度，這是其造車的核心優勢之一，也是不同于其他造車新勢力的一大特點。

經過兩年蟄伏，零跑在金華動工建設了占地551畝的AI工廠。2017年11月，首款車型零跑S01正式亮相；2019年1月，零跑S01正式上市，同年7月開始交付。

從零起跑并不容易，首款車S01上市後，當年前三個季度不足700輛的交付量至少能說明，零跑真的很難。

首款車市場表現不佳，但第二款A00級小車T03扭轉了局面。從2020年5月上市交付，T03全年累計銷量達10266台。得益于此，零跑汽車2020年全年銷量達到11391台。

對比來看，同年度蔚來汽車全年交付量為43728台，小鵬交付量為27041台。雖然零跑仍處于追趕者的位置，但較此前兩年有了很大進步。

零跑汽車真正的轉機出現在2021年。

2021年1月1日，零跑汽車第三款車型C11正式開啟預售，相比前兩款車瞄準的細分人群，定位5座SUV的C11将進入更大衆市場。

從2021年第三季度開始，零跑汽車的季度交付量首次突破1萬輛，超過2020年全年交付量，并在随後的第四季度銷量持續破萬，達到17045輛。

我們查了一下，2021年全年，零跑累計交付43748輛電動汽車，同比增長443.5%，排在造車新勢力第5位。且在今年8月交付1.25萬輛，成功逆襲“蔚小理”；1~8月累計交付7.66萬輛，基本與“蔚小理”持平。

如果僅按交付量計，零跑汽車是國内新興電動汽車公司中增速最快的一家。

02

融資與擴張

市場出現轉機後，融資方面也迎來了“高光時刻”。

2021年7月14日，零跑汽車宣布已完成超45億元Pre-IPO輪融資，由中金資本領投，杭州市政府參投，投資金額為30億元。

根據已公布的信息，截至目前零跑汽車已有7輪融資經曆，至少完成了120億元人民币融資。

手裡有錢了，零跑便開始瘋狂擴張。

零跑汽車官方統計數據顯示，2019年年底零跑汽車的門店數量僅為49家，而這個數字在一年後達到了96家，翻了一倍。

截至2021年12月31日，零跑汽車的全國門店已經達到了291家，是2020年同期門店數的3倍之多。

根據規劃，零跑汽車未來還将以每年一到三款車型的速度推進，于2025年底前推出八款新車型，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及MPV。

我們從零跑官方獲悉，今年5月推出的智能純電動中大型轎車C01，将于9月28日正式上市。作為零跑汽車第四款量産車型，零跑 C01将領先特斯拉成為首款搭載 CTC電池技術的量産車型。

CTC 電池底盤一體化技術将電池與下車身、底盤進行集成設計，讓零部件數量減少20％，結構件成本減低15％，整車剛度提高25％，簡化了總裝工藝，高度集成化和模塊化。

CTC 電池底盤一體化技術的量産和裝車，也将引領動力電池技術進入3.0時代。

産能方面，除了擁有年産能 20萬輛整車的金華工廠外，零跑還在2021年12月完成收購相關地塊，預計于2022年在杭州錢塘新區開始建設新的工廠，預期新杭州工廠占用的地塊将超過54.2萬平方米。

03

三年虧損48億

零跑汽車擴産計劃頗為激進，與其他造車新勢力一樣，零跑汽車目前仍處于難以盈利的困境。

招股書顯示，2019年至2021年期間，零跑汽車總收益分别為1.17億元、6.31億元、31.32億元，經營虧損7.31億元、8.7億元、28.68億元。三年合計虧損将近44.7億元。

以2021年數據計算，零跑汽車合計交付43748輛電動汽車，虧損28.68億元，相當于每輛車虧損超6.5萬元。

對于逐年不斷擴大的虧損，零跑汽車給出的解釋是，公司的智能電動汽車及部件處于早期開發階段，自成立以來尚未實現盈利，預期2022年将繼續産生淨虧損，主要是由于投資于未來車型及智能電動汽車技術的研發，以及生産設施以及銷售及服務網絡的擴張。

值得注意的是，2019年至2021年，零跑汽車的研發費用占總營收的比重不斷下降，其三年累計不到14億元的研發投入開支，與前輩蔚來、理想汽車、小鵬汽車單年動辄30多億、40多億的研發支出相比，也存在較大差距。

“虧錢賣車”在新造車領域并不罕見，隻不過零跑汽車在通過規模化提升利潤的道路上仍有上升空間。

今年4月，零跑汽車曾短暫登上造車新勢力月交付冠軍的位置，首次實現銷量上的真正“領跑”，不過8月的最新交付數據顯示，零跑汽車不及同為造車新勢力第二梯隊的對手哪吒汽車。

對于造車新勢力來說，或許自身擁有不錯的融資能力，但在自身造血能力沒有辦法解決虧損的前提下，上市成為必由之路。

根據招股書介紹，零跑汽車計劃将上市募資用于如下目的：大約40%的淨收益用于研發；大約25%用于加強公司的生産能力，進一步提高垂直整合和運營效率；大約25%用于擴大銷售和服務網絡，提高品牌市場份額；另外10%用作運營資金和其它公司用途。

零跑汽車在招股書中稱，其主要關注的是價格區間在15萬至30萬元的中高端電動汽車市場，并且預計從2022年起，這一細分市場将成為增長最快的細分市場。

不過，眼下新能源車企估值不再那麼高了，目前處于持續虧損中的零跑汽車，市場會給出什麼樣的估值，仍是個未知數。

據了解，零跑近期進行的預路演并不順利。“鮮少有機構願意在這個時間節點去冒險參與整車項目。”有接近一級市場的人士表示，此次零跑赴港IPO，即便成功，也很難募到理想數額的資金。

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