調研 | 東起 徐青

撰寫 | 徐青

威創股份是最早通過資本運作快速切入幼教領域的上市公司之一。

長期以來，幼教行業集中度低，分散無巨頭，蘊藏大量機會。2014年，在二胎政策的影響下，威創股份開始儲備幼教相關人才。2015年1月，《民辦教育促進法》修訂案通過，政策放開興辦營利性民辦幼兒園。2015年2月和9月，威創股份分别收購幼兒園連鎖品牌紅纓教育和金色搖籃，引起行業廣泛關注。

紅纓教育和金色搖籃在資本支持下，加盟業務發展迅速，對威創股份的業績産生了積極的影響。

規模效應顯現後，威創股份加快了布局幼教領域的步伐。2016年開始，先後投資家園共育平台貝聊、一體化系統解決方案艾樂教育、産業基金啟迪威創，并與高端雙語幼兒園連鎖品牌可兒教育開展合作。

威創股份逐漸形成了“以幼兒園為基礎向外延伸”戰略布局。接下來，威創股份重點關注的領域包括一二線城市的高端幼兒園、線下素質教育培訓機構和優秀的互聯網早幼教産品。

高端幼兒園利潤率高，對上市公司業績貢獻直接。在政策鼓勵，并已取得先發優勢的前提下，威創股份将繼續布局一二線城市高端幼兒園。

線下素質教育機構增長快，有可能跑出全國性大平台。消費升級背景下，家長教育理念多元化，對素質教育需求增加。各地已經有不少做出利潤的線下素質教育培訓機構，這些區域型的機構需要資本支持，拓展全國市場。威創科技将介入早中期投資，主投線下素質教育。

互聯網早幼教産品有可能出現現象級産品，威創股份将長期關注。目前幼教行業互聯網滲透率低，但随着資本和人才湧入，行業升級會帶來新的市場機會。

近期，威創股份投資總監張征接受愛分析專訪，對威創股份的投資策略、行業前景進行了闡述，現摘取部分内容與大家分享。

不止投資幼兒園，大方向是做兒童成長平台

愛分析：截至目前，威創在幼教領域有哪些布局？

張征：威創主要布局了3個品牌，且各自定位不同。紅纓主營業務三四線城市幼兒園加盟，金色搖籃做一二線城市中高端幼兒園，可兒教育定位一二線城市高端雙語國際化幼兒園。

此外，威創還投資了家園共育平台貝聊、一體化系統解決方案提供商艾樂教育等。這些資源會推動更多好的創業項目願意和威創合作，形成馬太效應。

愛分析：轉型幼教之初，為什麼選擇紅纓和金色搖籃？

張征：當時挑标的，是奔着做明星案子去的。紅纓和金色搖籃原本就是行業裡TOP5企業，紅纓的優勢在于服務、營銷和市場推廣上，金色搖籃的核心優勢是教育内容和品牌地位。

收購紅纓和金色搖籃後，威創在幼教行業獲得了先發優勢。在威創系，紅纓和金色搖籃的定位不同，紅纓相當于中國市場上最大的幼兒園渠道，金色搖籃會繼續做好的教育内容、散播好的教育理念。

愛分析：以後在幼教領域還有哪些布局？

張征：威創的企業戰略是“做兒童成長平台”，公司的投資策略和企業戰略保持一緻，未來不止投資幼兒園，還會“以幼兒園為基礎向外延伸”。

以後威創在幼教領域的布局，主要包括三塊：一是一二線城市的高端幼兒園，二是素質教育，三是互聯網産品。

愛分析：威創重點關注素質教育的邏輯是什麼？

張征：素質教育領域利潤空間大，相比幼兒園，線下素質教育培訓機構更有可能成為全國性大平台。

第一，我們判斷體育、藝術、機器人、線下娛樂這幾個賽道處于爆發前期。現在利潤在千萬以下的區域性培訓機構，把單店模型打磨成熟，融資渠道打通之後，有可能發展成在全國擁有30-40家門店的大平台。

第二，我們判斷線下素質教育培訓機構成為全國大平台的可能性高于幼兒園。幼兒園受到政府普惠政策的幹預，而培訓機構不受地域的限制。

第三，我們的投資策略是相互聯系的。已經布局的中高端幼兒園，會帶來大量對素質教育感興趣的用戶，布局素質教育，可以讓二者之間合作、導流，形成生态。

愛分析：素質教育領域的線下培訓機構，成為大平台的前提條件有哪些？

張征：第一，産品标準化。區域性培訓機構的核心優勢在于好的教育質量，但往往教學流程沒有标準化。

第二，跨區域管理。異地管理對于區域性培訓機構是新的要求，要建立規範的管理制度推動全國性大平台的建設。

第三，融資能力。在資本支持下，單店模型打磨成熟的機構可以迅速開拓全國市場。

第四，野心。很多在當地做得好的培訓機構創始人，不一定有野心想做成全國大平台。

加盟園重團隊服務能力，直營園看單店模型

愛分析：納入威創系後，紅纓和金色搖籃發展情況如何？

張征：納入威創管理體系之後，紅纓的加盟業務發展迅速且更加注重深耕細作，金色搖籃從内向型的企業轉變成外向型的企業，加盟園增長速度也很快。

紅纓2016年利潤預計将大幅超過其業績承諾，毛利在50%－60%之間，淨利30%左右。加盟園超過3500家，直營園有6家。目前團隊200餘人。接下來，紅纓的主要目标是把客單價做上去，為此将繼續加強團隊招生、咨詢、督導等方面的服務能力。

金色搖籃的托管園共20多家，毛利在30%左右。加盟園300多家，毛利在70%－80%之間，金色搖籃2016年利潤預計能完成其業績承諾。金色搖籃從企業文化到市場品牌各方面上了一個台階，總部人數從并購之前的30多人增長到現在的200餘人。

愛分析：直營園和加盟園有哪些資産差異？

張征：加盟園看重團隊的戰鬥力、創始人的動力、收費體系等；直營園注重地理位置、收費、單店模型等。

愛分析：紅纓這套加盟體系是如何形成的？

張征：紅纓教育創始人王紅兵是“老幼教人”。王紅兵曾開發過服務園長的辦公軟件，後來轉而進入幼兒園教材市場，在這個過程中與幼兒園建立了深度合作關系。

最初，紅纓就研發了比市面上教材更加簡化、更易上手的教材體系，很快在農村地區流行起來。通過農村包圍城市的發展路線，紅纓成為了全國領先的教材批發商。

之後，在原有的幼兒園渠道上，紅纓開始涉足加盟業務。王紅兵擅于研究酒店、餐飲等其他行業的連鎖經營模式，并借鑒應用到幼教行業。

因為紅纓倡導狼性的積極向上的企業文化，團隊充滿戰鬥力，至今仍然是中國最大的幼兒園連鎖機構。

愛分析：金色搖籃的加盟業務發展很快？

張征：是的。金色搖籃有好的教育内容，加入威創體系後，開園籌備、品牌包裝、現在督導等加盟服務能力也持續增強。

金色搖籃的加盟模式偏教學咨詢型。金色搖籃是90年代幼教領域的明星企業，已經形成了一套體系化的本土教育理念。教學内容細緻，且經過20多年的打磨不斷完善。這一整套體系化的教育理念和教學内容已經成為珍貴的知識産權，會主動吸引全國各地的幼兒園加盟。

愛分析：已經有高端直營幼兒園的布局了？

張征：今年年初，威創與雙語國際連鎖幼兒園可兒教育簽訂了戰略合作協議，并開展合作。

可兒教育總部在北京，定位高端，外教帶班的侵入式教學，注重美德教育，目前在北京有14家直營幼兒園，在大連和貴州各有3家直營幼兒園。

單店情況而言，可兒教育在北京建外SOHO的子品牌家育苑，每個月每個孩子收費1.3萬，共容納小孩220個左右。

幼教行業處于盤整期，行業集中度有望提升，蘊藏投資機會

愛分析：幼兒園行業準入門檻高嗎？

張征：不高，主要門檻是政府關系。籌備一所幼兒園，最核心的是選址，地理位置偏的幼兒園，招生困難。新校區都跟新小區配套，而優質的新小區十分稀缺。

威創是通過收購的方式，把一二線城市最好地理位置的幼兒園收攬進來。

愛分析：幼兒園行業集中度有提升空間嗎？

張征：雖然從各個國家的情況來看，幼兒園的集中度都不是很高，但是中國尤其低，還存在提升空間。美國人口比我們少，但最大的連鎖幼兒園機構Kindercare擁有2000多家直營幼兒園，但仍然沒有上市。

愛分析：民促法對于行業有哪些影響？

張征：民促法推動民辦幼兒園往高端發展。今年威創的整體戰略也是奪取一二線城市的高端直營幼兒園，跟着政策走。在三四線城市，威創主要提供加盟服務業務，受民促法的影響較小。

愛分析：整個幼教行業互聯網滲透情況如何？

張征：幼教行業互聯網化比較困難。主要原因是園長互聯網思維不重，同時，幼教産業本身就是不夠公開透明，而互聯網的特點就是公開透明，裡面存在矛盾。

但是，民促法讓更多資本、人才競相湧入，幼兒園的數量增加，對管理提出了更高的要求。而信息化的管理模式，有助于提高園所管理效率。

幼教信息化很有前景，内容信息化、管理信息系統、教師培訓、家園共育這四個領域都有可能跑出非常不錯的公司。尤其是管理信息系統這塊，K12和素質教育領域都有巨頭公司出現，但幼教領域還沒有。

未來3年，幼教信息化水平會有很大提升，有一些公司會在産品、渠道上領先，還有些可能合并、合作。

愛分析：整個幼教行業前景如何？

張征：如果把行業發展進程，分為上升、泡沫、盤整、成熟四個階段，幼教行業正處于盤整階段。一般，好的投資機會都發生在上升期和盤整期。

幼教行業的上升期是威創做起來的。2015年2月，威創股份收購紅纓，成為第一家進入幼教領域的上市公司，從而帶動整個行業進入上升期。

2016年下半年，行業進入癫狂狀态。盲目進入幼教的公司，最後做不下去，戳破了行業泡沫。随着整個資本市場也是趨冷，幼教行業也進入盤整期。有些炒概念的公司開始裸泳，市盈率也會下降。以威創為主導的頭部公司将在産業上做更深度的布局，成為幼教龍頭。

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