本文來源：時代财經 作者：周嘉寶

“過去半年，整個消費環境受到沖擊與考驗，成本大幅上漲以及去年同期的高基數影響，對公司财務和運營造成了一定壓力。”在李甯2022半年度業績交流會上，集團副總裁、首席财務官趙東升如是說。這是他在今年8月初上任李甯首席财務官以來首次正式面對媒體做業績交流。

8月12日，中國本土運動鞋服制造商李甯(2331.HK)發布半年度業績報告。截至6月30日，李甯公司實現收入同比上升21.7%達124.09億元；淨利潤同比上漲11.6%至21.89億元。毛利由去年同期的56.99億元增至62.01億元；毛利率則同比下降5.9個百分點至50%。

門店數量方面，截至6月30日，李甯牌（包含李甯核心品牌及李甯YOUNG)銷售點數量為7112家，其中特許經銷商店4672家，直營零售店1265家，李甯YOUNG店1175家。

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和衆多零售企業一樣，李甯在第一季度延續了去年的增長勢頭，但在第二季度迎來挑戰。财報顯示，公司第二季度零售直營渠道和特許經銷商批發渠道均錄得10%-20%高段下降，電子商務虛拟店鋪業務則按年低單位數增加。

不過，這份半年報仍超出了投資者的預期，8月12日中午，高盛發布研報稱李甯今年上半年純利勝于預期，續列入“确信買入”名單，目标價為91港元。

李甯股價也應聲上漲。截至8月12日收盤，李甯股價日漲幅達4.78%，報收70.35港元/股。不過，受到消費闆塊去年高基數的影響，李甯股價較去年107.28港元/股的最高點已跌去約34%，目前總市值約1835.13億港元。

折扣加深、成本上漲，毛利率下降5.9個百分點

在“超預期”的業績背後，毛利率、淨利率等核心數據下滑，讓不少投資者透露出對李甯盈利能力的關注。

财報顯示，集團的經營利潤率由去年同期的20.9%下降3.6個百分點至21.3%，淨利潤率從去年同期的19.2%下降1.6個百分點至17.6%。李甯管理層對此表示，盡管财務和經營面臨一定壓力，但這一結果仍然符合公司預期。

關于毛利率5.9個點的大幅下降，公司也表示主要源自于成本上漲、市場競争加劇和折扣加深。其中，直營渠道、電商渠道、批發渠道分别影響毛利率下跌1.7個百分點、1.7個百分點和1.4個百分點。另外，毛利率更高的D2C（直面消費者）渠道收入占比有所下降，在集團毛利率下跌中影響0.7個百分點，存貨上升導緻存貨跌價準備增加，在集團毛利率下跌中影響0.4個百分點。

李甯聯席行政總裁錢炜稱，此次的毛利率下滑更多是因為企業為應對惡化的外部環境而做出的主動調整，“企業在不确定性的外部環境下，首先要保證收入的穩定增長，保證利潤和利潤率的完成。”

據他透露，此前李甯對2022年全年的毛利率指引目标是53%，比2021年的56%低3個百分點。他強調，下半年李甯對于毛利率、收入與淨利潤的指引并未改變。“李甯會繼續通過調整毛利率來實現公司穩定的收入增長和利潤完成。”

不過，在去年的高增長下，李甯公司在年初給到的業績指引就十分謹慎，指引預計2022年全年公司收入增長10％-20％高段，淨利潤率是10％-20％的高段。

No Agency時尚行業獨立分析師唐小唐對時代财經指出，李甯、安踏等本土運動企業仍然在吃去年新疆棉事件的紅利，但阿迪達斯、耐克等國際品牌在中國市場已有觸底反彈之勢。

唐小唐說：“阿迪達斯日前明确表示在中國市場要清理庫存，消費需求目前還看不到提振機遇，受競争加劇的影響，運動鞋服品牌的折扣率或進一步降低。”今年上半年，李甯公司的營收仍不及阿迪達斯中國的20.07億歐元（約合人民币139億元）。

衣服沒有鞋好賣，599元跑鞋半年賣200萬雙

值得關注的是，在此次李甯的半年報中，李甯鞋類産品銷售收入從2021年同期的45.94億元增長47%至67.59億元，超過2020年全年的63.38億元。與此同時，服裝品類收入由去年同期的50.61億元降至49.07億元。

這也是近五年來，鞋類産品營收首次超過服裝品類。李甯本人及管理層表示，此次銷售收入的增長得益于功能性品類的銷售帶動。

時代财經獲悉，去年12月底，李甯推出擁有李甯䨻科技的“超輕19”跑鞋，電商平台售價為599元/雙，“我們預計該款跑鞋将成為李甯曆史上以來的第一爆款，截止到6月30日，上半年我們這款跑鞋的銷售終端銷售已接近200萬雙。”錢炜還透露，該款跑鞋的年銷售目标在300萬雙。

關于鞋類産品為何表現不俗，唐小唐對時代财經表示，這主要是因為消費大環境下行的情況下，鞋類産品比服飾類産品更為剛需。不過，運動鞋的利潤率則遠低于服裝。

此外，運動鞋品類如今的競争環境也十分激烈。國際運動鞋服巨頭耐克早已在籃球鞋、跑鞋等領域籠絡了一大批消費者的心，另一日本運動品牌Asics也在近日表示将押注專業跑鞋，希望憑此追趕耐克。8月初，國産品牌安踏宣布與華為進行合作并推出了奧運冠軍跑鞋。今年7月，瑜伽服品牌lululemon也在中國市場發售了第二款運動鞋産品。

“在同類競争當中，鞋子的位置就凸顯出來。”唐小唐表示，這些科技核心類産品，在占領消費者心智方面與服飾類大不一樣，鞋類産品銷售的推動對進一步提升品牌調性和價格有更重要的意義，從而進提高整體利潤率。

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