全球經濟複蘇确定性大增，順周期闆塊漲勢喜人，繼“煤飛色舞”演繹行情之後，又一個商品品種成為當紅炸子雞——玻璃纖維。

現貨市場，玻纖主流品種報價自9月進入上升通道，12月初又上調約7%，行業庫存迅速下降至曆史低點，玻纖迎來新一輪複蘇周期。

财信證券認為，玻纖作為全球定價的商品，具有典型的順周期屬性，在全球主要經濟體延續寬松貨币政策的條件下，玻纖景氣行情仍可持續可觀的時間。地産、汽車、風電、5G應用等領域景氣度持續拉升将保障行業需求。供給端，2019、2020年新增産能少，2021年新增産能有限、且集中在下半年釋放。玻纖漲價潮将繼續。

下遊需求強勁

玻璃纖維是一種無機非金屬材料，具有質輕、強度高、耐高溫、耐腐蝕、隔熱、吸音、電絕緣性能好等性能，通常以複合材料的形式應用于建築、電子電氣、汽車工業、航空航天、風力發電等行業。其中，建築建材、電子電氣以及交通運輸的需求最強，需求占比分别為35%、12%和15%。

玻纖景氣周期與宏觀經濟周期相關性高，根據全球玻纖及制品龍頭歐文斯科甯判斷，玻纖行業需求增速約為全球工業産值增速的1.6倍，而财信證券也觀測到世界玻纖龍頭企業營收與世界GDP增速相關性較強，其PPI走勢與國内PPI指數和CRB金屬指數具有趨勢一緻性。

财信證券認為，地産、汽車、風電、5G應用等領域景氣度持續拉升将保障行業需求：

1、 美國地産市場回暖，在銷售旺盛和庫存水平較低的情況下，地産開發有望持續火爆，這将拉動建築對玻纖的需求。

2020年12月美國成屋簽約銷售指數同比上升21.37%，季調新建住房可供應月度(以目前的銷售率)一度降至3.5個月的低點。在銷售旺盛和庫存水平較低的情況下，有望刺激地産開發持續火爆。

2、汽車輕量化提升複合材料在汽車中的應用。

随着各國汽車碳排放标準趨嚴，汽車減重成為了各個車企滿足碳排放标準的重要手段。包含玻纖在内的新型複合材料強度高，質量輕，在汽車領域應用空間廣闊。

3、2020風電裝機超預期，2021年搶裝延續拉動玻纖需求。

截止2020年12月，全國風電裝機量累計值達到7167萬千瓦，同比大幅增長178.44%。玻纖重量輕，強度高的特點使其大量應用于風電葉片和機艙罩的制造。

4、5G應用将帶動PCB闆需求增長，電子紗受益。

5G時代相關基站的建設，下遊物聯網需求以及消費電子的換機需求将拉動PCB闆需求的增長，此外汽車的智能駕駛，特别是的電動汽車的智能化也促進了汽車領域對PCB闆需求的增長。PCB闆需求将帶動是一種高端玻璃纖維電子紗需求增長。

新增供給有限

中國經成為世界玻纖生産第一大國。2019，2020年中國玻纖行業産能新增較為克制。據财信證券統計，2021年新投産産能41萬噸，且多數集中在下半年釋放。另外2021年進入新一輪冷修周期，财信證券認為淨新增産能沖擊較為有限。

長期來看，玻璃纖維協會發布‘玻纖十四五規劃’，明确限制玻纖産能過快增長，控制産量同比增速不高于當年GDP的3個百分點，财信證券認為在需求景氣，供給有把控的情況下，玻纖景氣可維持。

财信證券認為，行業龍頭将從玻纖本輪行情中受益。玻纖行業龍頭在四個方面具備優勢：

資金方面，玻纖制品及其規模化生産需要在固定資産上有較高投入，以粗紗為例，每萬噸玻璃纖維産能需要投資1-1.5億元左右。在進入智能制造生産階段後，玻纖單位投資額未見下降。

技術方面，玻纖産業對技術有較高要求，特别是浸潤劑配方、多孔漏闆等，對這些技術的掌握程度不僅僅會影響到産品的生産品質同時也會帶來成本的差距。有技術優勢的企業生産成本明顯低于對手。

資源優勢，葉臘石占礦石原料的比重在50%左右，我國頭部企業大多向上遊延伸鎖定葉臘石資源供給，目前中國巨石子公司桐鄉磊石微粉有限公司可以為中國巨石提供大量葉臘石礦，巨石依靠自身資源禀賦，區位優勢，采購單價明顯低于其他玻纖廠商。

客戶優勢，有研發實力的大企業已經開發出風電、熱塑等産品，這類産品往往需要長周期的認證，客戶換供應商的成本比較高，粘性很強，新進入者很難替代。

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