去庫存周期合理區間?事件：2022年1-2月全國規模以上工業企業實現利潤總額11575.6億元，同比增長5.0%，增速較去年12月份回升0.8個百分點，今天小編就來說說關于去庫存周期合理區間?下面更多詳細答案一起來看看吧!

去庫存周期合理區間

事件：2022年1-2月全國規模以上工業企業實現利潤總額11575.6億元，同比增長5.0%，增速較去年12月份回升0.8個百分點。

1-2月工業企業利潤增速回升。從量、價和利潤率三個維度拆分，工業企業利潤的回暖受量、價的共同支撐，營收利潤率是唯一的拖累因素。和去年年末相比，1-2月工業企業每百元營業收入中的費用有所下滑，但成本和其他差額項目（涵蓋稅金及附加、資産減值、彙兌損益等）共同擡升，拖累營收利潤率環比下降0.84個百分點。

剔除價格因素的工業企業經營呈現“營收增速回落、庫存增速下滑”的組合，具有“被動去庫存”的特征。對此，我們有三點理解：一是，剔除基數因素跳升影響，1-2月的工業企業營收的環比變化強于曆史季節性特征，屬于高基數下的環比回暖。二是，中采制造業PMI的分項數據也可側面印證制造業的“去庫存”。2022年1月、2月PMI産成品庫存分項環比分别下降0.5、0.7。三是，後續“被動去庫存”的可持續性存疑。進入3月，内外部環境日趨複雜，“穩增長”所面臨的不穩定因素增多，需求回落壓力加大，不排除重歸“主動去庫存”階段的可能性。

中下遊行業利潤繼續邊際改善，但絕對水平仍偏低。分行業看，利潤在行業間的分配格局延續改善，超半數中遊制造和下遊行業的利潤增速回升。然而，中下遊行業利潤同比增速的絕對水平依然偏低，1-2月中遊制造和下遊行業中有11個子行業的利潤同比負增長。

私營企業仍是國民經濟的薄弱環節。利潤增速方面，1-2月國企、股份制企業利潤相比2019年的複合增速回升，私營和外資企業利潤增速回落，國企和私營企業利潤的增速差較去年年末擴大8.0個百分點。回款能力方面，雖然工業企業的應收賬款回收期在年初往往季節性走高，但2月末私營企業的應收賬款平均回收期較去年年末增加11.1天，相比2019年同期延長10.8天，是各所有制企業中邊際惡化最明顯的。私營企業作為經濟中的薄弱環節，成本壓力依然偏大，仍然是結構性貨币政策和财政政策減稅退稅的重點領域。

得益于相對平穩的内外部環境，1-2月的工業企業營收和利潤增速均有回暖，出現了“被動去庫存”的迹象，但3月以來内外部環境日趨複雜，私營企業、中下遊制造業面臨的成本與需求壓力增大，宏觀政策的定向支持有必要進一步加碼。貨币政策短期面臨國内外“松緊差”和結構性通脹壓力的掣肘，或将轉為主要依靠結構性工具及宏觀審慎政策；财政政策的發力更加值得關注，尤其是國務院近期對減稅退稅政策的部署，突出體現了對小微企業、個體工商戶及制造業等重點行業的大力支持；産業政策在推進“保供穩價”的同時，還需在改善中下遊行業生産經營環境上發揮更大作用。

（鐘正生為平安證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）

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