文/麻小君

電商導購平台什麼值得買，今日在深交所敲鐘上市。

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由于上市後幾位創始人異常平靜，也沒有大規模的宣傳，因此什麼值得買也被很多媒體稱之為“佛性”電商。

但是，對比電商導購平台先行者蘑菇街2018年11月登錄納斯達克後的股價波動，什麼值得買“佛性”表現背後，可能有說不出的苦衷。

1

蘑菇街崛起

所謂電商導購平台，其實就是利用直播、購物體驗分享等手段，引導用戶購買指定平台的産品，從而獲得電商平台傭金的模式。

這個行業的開創者是美麗說和蘑菇街。

2011年幾個從淘寶出來的年輕人正式組建了蘑菇街。看到淘寶飛速發展過程中客戶流量的寶貴，蘑菇街從開辦之初就主打内容導購模式。

也就是說，用戶在蘑菇街網站上根據評價和推薦，選中的商品會直接跳轉至淘寶相關頁面，蘑菇街則從中賺取客戶流量的導流分成。

當時正值第一輪的電商騰飛之際，哪怕僅僅是每單不到一元錢的導流收入，淘寶的整體起飛也使得蘑菇街在2012-2013年獲得飛速發展。

那時候，蘑菇街成為輕電商創業的代表，幾個創始人頻頻在媒體上露面。同時，蘑菇街也被衆多投資機構青睐。

2014年C輪融資時，蘑菇街的估值已經高達10億美元。

但模式上的漏洞，并不是資本能堵上的。

面對不斷壯大的導購平台，尋求消費閉環的阿裡最終采取舉措。

2013年淘寶出台“封殺”第三方導購平台的新規。先是取消了蘑菇街的淘寶客聯盟資格，随後又屏蔽了它通向淘寶的所有外鍊，全面控制其流量來源。

這下子要了親命了。

2

斷流後的蘑菇街

須臾之間，蘑菇街就感受到了壓力。

當然，也有馬雲伸過來的橄榄枝。

為了快速搭建淘寶自己的推薦和導流體系，阿裡曾提出用兩億美元整體收購蘑菇街，但是被創始團隊果斷拒絕。

當時，蘑菇街做了兩手準備。

一個是緊急搭建自己的電商平台，希望能通過自身的引流變現。為此，2013年下半年蘑菇街技術部門幾乎通宵加班。

另一個就是尋求新的導流方式，例如圖文，例如直播。

但是，在大多數市場人士看來，轉型電商平台的蘑菇街既無平台搭建經驗又無運營、管理上的經驗，一切都還是在摸着石頭過河。

這就讓蘑菇街在2013年到2015年兩年之間，把淘寶、京東遇到的所有電商平台發展過程中的問題過了個遍。

還有個問題是蘑菇街轉型沒考慮到的，那就是商戶的入住速度。

注冊用戶超過8000萬的蘑菇街，用戶價值的最核心就是節省在淘寶海量商家中選擇的時間。

但自己搭建電商平台後，商戶入住的速度并沒有想象的快，這就讓截至2014年下半年，蘑菇街的用戶隻能對接平台自有的3000-4000個商家。

用戶體驗急劇下降，商品的可選擇性不佳，也使得蘑菇街的活躍用戶從8000萬迅速降低到3000萬左右，而且還在不斷減少。

并且，客戶日登錄時長也從平均20分鐘降低到了12分鐘左右。

另外，接入的其他電商平台，也因為蘑菇街自建電商而出現問題。

畢竟一旦購物導流網站自建平台，就與傳統電商平台成為競争對手。這讓其他電商平台與蘑菇街合作的意願降低很多，也使得原先占據大頭的流量分成收入變成了“雞肋”。

當然，也有好消息。

與蘑菇街模式類似的競争對手美麗說也被淘寶封殺。

而且美麗說的自建電商平台開展較晚，入住商家情況并不如意，這給了蘑菇街超越發展的機會。

但到了2015年，國際經濟大環境不好，蘑菇街和美麗說都感到了投資寒冬來臨。

3

抱團取暖

寒冬來了，就要抱團取暖，這是常理。

2015年年初高瓴資本方面曾向雙方提出合并的提案，卻遭到雙方創始人的堅決反對。

可是，美麗說與蘑菇街都曾計劃在2015年沖擊IPO，但都失敗了。

在資本寒冬面前，兩個難兄難弟雖然曾是競争對手，在雙方股東的撮合下，最終還是走到了一起。

2016年1月，蘑菇街與美麗說正式合并，成立美麗聯合集團。新的公司估值高達30億美金。這是電商導流領域的巨無霸。

而且，蘑菇街還第一個搞起了網紅直播、商家導流，甚至視頻帶貨等新的業務形态。

但合并後用戶增長反而陷入停滞。并且，銷售收入居然下降了。合并前兩家公司銷售額加一起一年快到200億元，合并後年銷售額僅有90億。

更要命的是，唯品會、小紅書等新貴紛紛崛起，壓得蘑菇街喘不過氣。

同時，大股東和投資人，尤其是騰訊都不在繼續投入資金，這就讓蘑菇街的日子不好過了。一度曾傳出裁員消息，員工感到前途一片迷茫。

經過兩年的掙紮，資本方退出的壓力愈來愈大。在這種情況下，蘑菇街不得不選擇流血上市。

2018年11月10日，蘑菇街正式登陸納斯達克。

然後就變成了一個悲劇。

由于2017、2018到2019上半年，蘑菇街都是巨額虧損，年虧損額度超過4億美元，各家券商對其的評級都比較負面。

并且蘑菇街沒有核心技術，競争壁壘較弱，這讓後來者小紅書等平台可以憑借模式碾壓蘑菇街。而在商品層面，蘑菇街銷售産品價格不高，處于淘寶與拼多多之間，受上下兩級電商平台打壓較為明顯。

因此，蘑菇街的用戶增長遇到瓶頸，3年幾乎注冊用戶數量沒有增長，也讓很多投資機構看衰蘑菇街的前景。

這就讓半年以來蘑菇街股價呈現波動性下滑。到如今股價僅為上市時的十分之一，市值隻有3億美元。

這讓與美麗說合并時手握30億估值的創業團隊情何以堪。

4

從蘑菇街到值得買

正因為蘑菇街上市撞得“頭破血流“，才有媒體關心什麼值得買的上市前景如何。

從招股書中可以看出，什麼值得買比蘑菇街還要單一，完全以給電商平台導流獲取廣告收入為主，三年中占據其年收入的比例最少為90%左右。

而據招股書介紹，什麼值得買的主要客戶為阿裡巴巴、京東、亞馬遜、蘇甯等電商平台。

2015年至2017年，什麼值得買從阿裡、京東、亞馬遜三家電商客戶實現的電商導購傭金收入及互聯網效果營銷平台服務收入，分别為4522萬元、7723萬元、1.12億元。這三大客戶占當期電商傭金收入的比重分别為74.09%、77.38%、81.56%。

也就是說，這幾大平台決定了什麼值得買的主營收入水平。一旦平台出現問題，例如阿裡鎖定蘑菇街這樣的情況，什麼值得買就會損失很大，而且無法排除這樣的幹擾。

當然，這家網站也意識到這個問題，試圖利用海外跨境電商的導購和搭建互聯網營銷平台，樹立新的業務增長點。

不過，什麼值得買在海淘領域的嘗試已經折戟。根據招股書數據顯示，什麼值得買的海淘平台貝窩網經營3年仍未盈利。

因此，上市前什麼值得買已停止承接新的海淘代購業務。

目前什麼都沒想好的什麼值得買，下一步将會不會步蘑菇街的後塵，誰都說不清楚。

但好在上市第一天，“什麼值得買的”股價上漲了43.98%至40.92，市值為21.82億元。

也許，還有調整的時間。

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