美利堅禍衆國的加息在預料之内, 有點靴子落地的感覺, 大盤喘口氣, 再加上各級高層的悉心呵護, 大盤在轉暖, 這是事實, 所以, 在裡面的, 踏實拿着吧, 回本尚早, 沒在裡面的, 可以小試牛刀了, 但還是要找準質地優良的票, 不光2021業績OK, 2022Q1的業績也不能差, 雙星的安全系數才會高一些

上篇寫長江電力的時候, 序言部分寫了兩句, 甯王隻是一季報栽了個小跟頭, 業績拐點尚談不上, 船王中遠海控今兒還算給面, 它也的确值得更高身段

有個朋友拿了海康威視, 今兒可就慘了,要不說開頭叫美利堅禍衆國麼, 輪着棒子到處找事找茬, 唉, 就沖這一點, 我 大中華必須得崛起呢,叢林法則, 永遠是這個世界第一法則

畢竟是5月份第一個交易日, 來日方長, 格力電器竟然沖了漲停, 也是活久見,今兒早上鼓動我們家領導出了一半, 出早了, 下午這頓埋怨, 也是呢, 在認知和操作之間, 還有一個巨大的鴻溝, 你認知了, 未必能掙錢, 還有操作心理和操作規則起作用呢, 就像今兒早上其實還想補一下中航沈飛來着, 合計着50以内的沈飛風險系數太小了, 但想歸想,開盤直接站到50以上, 也就沒入手, 這就叫認知和操作的距離, 貌似面對面,實則有時相距很遠

今年的股災, 不折不扣的在每個投資者心裡留下了一定陰影, 跌怕了是真的, 怕了, 就容易動作變形, 所以, 面對這個市場, 不光認知, 操作方面需要修煉的地方還很多很多

一日的漲跌實在說明不了什麼, 經濟後續發力的點, 基建/房地産和大消費少不了, 家電股正好符合房地産和大消費雙概念, 其他沒漲的慢慢來

小編寫的不少的票, 都跟能源相關, 今兒接着來一隻, 正泰電器

之前是2021年4月11号寫的<正泰電器之發展前景>

言歸正傳

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認識正泰電器

正泰電器, 坐标浙江省樂清市, 2010年上市

公司主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器、電子電器、建築電器和儀器儀表、自動化控制系統的研發、生産和銷售；以及太陽能電池、組件的生産和銷售、EPC工程總包，電站開發、建設、運營、運維，和儲能系統、BIPV、戶用光伏的開發和建設等業務

簡單來說就是低壓電器和光伏新能源, 光伏涉及太陽能電池和光伏電站的開發及運營, 另外還有儲能業務

正泰新能源是國内最早從光伏制造轉入光伏電站建設的民營企業, 擁有發、集、逆、變、配、送、控系統産品全産業鍊，配套豐富的工程總包與電站運維經驗，是業内唯一具備系統集成和技術集成優勢的全産品提供商

正泰新能源按照“平台化、輕資産”的戰略部署，有序推進電站滾動開發模式，在保有合理開發規模的同時，将部分存量電站轉讓給國央企，既增進了與國央企合作的終端客戶黏性，又改善資産質量，促使正泰新能源發展進入良性循環新周期

公司是國内最早從事戶用光伏的企業之一，具有完備的設計、安裝、施工資質，擁有業内最具影響力品牌“安能”和“光伏星”，以及開發出“金頂寶”、“安益寶”等成熟的商業模式，存量電站4GW

截至2021年末，戶用光伏累計開發量近8GW，終端用戶超50萬戶，自持裝機容量5.4GW，躍升為全球最大的戶用光伏資産運營商

2021年，全國光伏新增并網裝機容量為54.88GW，同比增長14%，其中，集中式光伏電站新增裝機25.60W，分布式光伏新增裝機29.28GW。截至2021年底，光伏發電累計裝機306GW，其中分布式達到107.5GW

營收權重而言, 低壓電器營收占比5成, 毛利率29%; 光伏業務營收占比47%, 毛利率20%; 剩餘的3個點為其他業務, 毛利率35%, 難道是儲能相關?

國内8成, 海外2成

低壓電器的營收權重在下降, 光伏業務及其他占比在明顯上升

财報數據

2021年營收389億, 過去5年營收複合增長率11%, 過去10年營收複合增長率14%, 10年漲了3.6倍的營收,2021營收增長17%, 2022Q1營收增長55%, 乖乖, 發生什麼了, 爆發了

毛利率而言, 中位數是30%, 2018年以來有種逐年降低的感覺, 2021年降到25%, 2022Q1更是降到22%, 應該是光伏業務拉低了整體毛利率

2021年自由現金流48.6億, 過去10年自由現金流全部為正數, 且2021的現金流創了新高, 形勢不錯

2021年底金融資産80億, 金融負債卻達214億, 金融負債是金融資産的接近3倍, 長期股權投資46億,

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正泰電器估值

我們以2021年自由現金流為基數, 綜合過往的營收和自由現金流增長情況, 假設未來10年複合增長率為 17%, 估值如下:

解讀:

正泰電器, 主營低壓電器和光伏業務運營,包括部分儲能業務

低壓電器屬于常規業務, 競争相對激烈,但毛利率還不錯, 光伏業務包括光伏組件, 太陽能電池片, 集中式光伏電站和戶用光伏, 新能源方向, 炙手可熱, 可惜就是毛利率相對較低

從估值的角度, 基于2021年的自由現金流, 2021年17%的營收增長率和2022Q155%的營收增長率, 我們預估未來10年17%的複合增長率, 仍有低估的嫌疑, 對應的估值為72元, 如果增長率提升到20%, 則估值将達到90元附近

正泰電器, 低壓電器/戶用光伏你選誰, 嗯, 選誰都是選正泰電器

掐指一算, 2021和2022Q1 雙星加持的真不太多, 正泰電器算一個, 其他像序文寫到的中遠海控, 中航沈飛, 歌爾股份, 天齊锂業, 比亞迪等, 好票還是多珍惜吧

老規矩, 個人研判, 不做投資推薦, 歡迎加關

孔東亮, CPA

2022/5/5

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