2020年初爆發的新冠疫情，嚴重影響了企業的生産經營活動以及老百姓的日常生活，時至今日疫情仍未結束。為部分對沖疫情對實體經濟産生的影響，以美歐為首的主要經濟體紛紛開啟了較為寬松的貨币政策，一定程度上導緻了市場利率的進一步下行。考慮到通貨膨脹因素，美國、歐洲、日本等主要經濟體事實上已進入負利率時代。

從降息到零利率，再到負利率，投資者對“低利率”的擔憂也日益增加。“低利率時代”的到來意味着：一方面投資機會匮乏導緻投資收益率下行，以貨币基金、銀行理财等為代表的固收産品，收益率将大不如前；另一方面生活支出則較為剛性，如維持原有投資組合，許多家庭财富增長的速度放緩，甚至可能入不敷出。

目前來看，機構普遍判斷低利率環境将持續，資産配置再次成為投資者關注的焦點，如何調整資産配置思路，成為大家共同面臨的挑戰。

為什麼說“低利率”是大勢所趨？

一般來說，成熟經濟體都會經曆經濟高速增長→中速增長→低速增長這幾個發展階段。在高速增長階段，經濟體對資金的需求較為旺盛，相應的市場利率也較高。在中低速增長階段，由于整個經濟體投資需求變少，且産業結構從重資本向輕資産模式轉型，對資金的需求逐步減少，因此利率走低幾乎是必然趨勢，美國、歐洲、日本等發達資本市場就是先例。

從上世紀80年代起，美國10年期國債收益率開始步入長期下行趨勢。2020年8月末，美聯儲曾提出“平均通膨目标”，允許長時間低利率，允許通脹上升，這一系列措施被認為是美聯儲長期維持寬松的低利率貨币環境的明确信号。

數據來源：Wind，雪松國際信托

經曆七八十年代的經濟高速增長後，日本經濟在九十年代急轉直下，日本10年期國債利率一路下行，目前也處于負利率狀态。

數據來源：Wind，雪松國際信托

2012年之前我國經濟增速長期保持10％以上，随後步入經濟增速換擋期，現階段逐步穩定在5％ - 6％的區間，經濟學家普遍預計我國經濟增速在較長時間内将維持中速或中低速增長。

參照成熟經濟體的發展經驗，我國的市場利率或将呈現持續下行的趨勢。事實上，伴随經濟增速的放緩，近年來我國市場利率确也逐步下降，天弘餘額寶的收益率最高達到約7％，目前已跌至2％左右。

數據來源：Wind，雪松國際信托

低利率時代，投資者應如何應對？

從國内外低利率環境下投資者的資産配置行為變化來看，投資者普遍降低了對現金類資産的持有比例，包括現金、銀行存款、貨币基金等。從海外一些國家的情況來看，在長期接近“零利率”的環境下，投資者有通過提升風險偏好提高收益的傾向。居民往往會選擇減少現金和固定收益資産配置，增加股票、共同基金、保險等産品的投資。此外，面對低利率，部分機構看多債券、黃金。

根據招商銀行發布的《2021中國私人财富報告》，目前我國居民的金融資産中現金及存款、投資性不動産的占比最高，而資本市場類産品尤其是股票型資本市場類産品，相對于歐美等發達國家配置比例偏低。

有關研究表明，如果經濟隻是“減速”而非“失速”，對股市反而更加友好。

首先，在經濟增速放緩階段，中小企業可能由于品牌、抗風險能力、融資成本高等原因，市場份額逐步下降甚至退出行業，從而導緻行業供給格局改善，龍頭企業市場份額提升，龍頭企業往往又是上市公司。并且低利率環境下借貸成本低廉，可以降低企業的融資成本，從而增加企業的實際利潤。

其次，從估值的角度來看，由于資産的價值等于該資産未來創造的現金流的貼現值，而利率和貼現率正相關，因此利率下行可以提高權益類資産的估值水平。

關于低利率趨勢下資産配置的幾點建議

在如今的低利率環境下，投資者需要合理分配資金，在留存一定的應急現金之後，按照自己的需求在低風險收益穩定的債權類資産和高風險高收益的權益類資産等大類資産進行分配，均衡投資。

第一，隻用“長錢”來配置權益類資産。

權益類資産由于具有高波動性，持有期間可能發生大幅虧損，投資者應使用短期不用的閑錢來配置權益類資産。如果是短期内要動用的資金，可能就不太适合去投資權益類資産。

第二，長期投資，做時間的朋友。

短期來看，投資權益類資産存在較大的不确定性，短期内盈利狀況未知，但随着持有時間的延長，獲得正回報的概率不斷提升，投資的收益率也将趨于穩定。

以中證基金指數為例，自2003年起至2019年6月底的總回報超過5倍，年化收益12％。過去十幾年間任意一天投資該指數，随着持有時間的增加，獲得的平均收益率也有增加，賺錢概率也在穩步增加。

第三，專業的事交給專業的人。

一般來說，個人投資者投資技巧及知識水平相對欠缺，容易出現“追漲殺跌”的現象，而機構投資者兼具信息優勢、人員優勢和資金優勢，情緒管控能力更強，平均投資回報率遠高于個人投資者，業績的穩定性也更好。

總的來說，海外乃至我國都将長期處于利率下行通道，投資者要接受并适應目前的低利率環境，按照自己的需求做好投資規劃。

本文源自雪松國際信托

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