募投項目是證監會及交易所審核的重點，關注點主要包括募投項目必要性、合理性、可行性和合規性。我們根據實際情況還總結出了一些值得關注的重點問題，比如募投資金的相關披露、項目的實施計劃及進度、項目的産能利用和消化、項目的風險和重大事項提示等。其中，募投項目效益測算相關問題也愈發受到重視，項目的必要性及未來的盈利能力需要進行充分的可行性論證和分析。

一、募投項目和資金的确定

募投項目是反映公司未來幾年業務發展戰略的重要舉措，募投項目編排設計時既要考慮企業與行業的實際發展情況、未來的發展前景，又要充分考慮市場空間和前景、産品技術含量、對環境的影響、與公司現有的管理能力和銷售能力的匹配等。

對于募投項目與資金數額的确定，首先可以橫向參考在同一行業中競争地位相似的企業，觀察其選址場地、軟硬件設備、産品研發及生産、資産狀況、投入與産出情況等等，着重觀察分析其以往募投項目的合理性，并結合自身情況，縱向分析自身過去幾年的财務狀況，投資與産出，科研人員的構成與研發成本、市場與銷售等等。募投項目要和公司的發展目标緊密相關，是公司戰略規劃的實施和公司最高層面的問題，募投資金必須和公司實際情況符合，匹配組織的資源和各項能力，過高或過低都會出現問題。

二、募投項目的财務效益測算指标

募投項目需具有良好的經濟效益，這就要求我們在對募投項目進行充分合理的效益評價分析後才能判斷募投項目是否具有可行性。募投項目效益的财務評價指标主要包含内部收益率、淨現值、投資回收期、總收入、淨利潤、淨資産收益率等等。其中，内部效益率、淨現值和回收期是最常用的評價指标。

1.内部收益率

内部收益率（Internal Rate of Return (IRR)），就是在考慮了時間價值的情況下，使一項投資在未來産生的現金流量現值，剛好等于投資成本時的折現率。它是一項投資渴望達到的報酬率，是能使投資項目淨現值等于零時的折現率。

法則：若内部收益率大于基準收益率，項目可以接受；若内部收益率小于基準收益率，則項目不能被接受。

優點：内部收益率法的優點是能夠把項目壽命期内的收益與其投資總額聯系起來，指出這個項目的收益率，便于将它與同行業基準投資收益率對比，确定這個項目是否值得建設。但内部收益率表現的是比率，不是絕對值，一個内部收益率較低的方案，可能由于其規模較大而有較大的淨現值，因而更值得建設。所以在各個方案選比時，必須将内部收益率與淨現值結合起來考慮。

缺點：内部收益率計算比較麻煩，對于具有非常規現金流量的項目來講，其财務内部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個内部收益率。

2.淨現值

淨現值（Net Present Value(NPV)），指未來資金（現金）流入（收入）現值與未來資金（現金）流出（支出）現值的差額，是項目評估中淨現值法的基本指标。未來的資金流入與資金流出均按預計折現率各個時期的現值系數換算為現值後，再确定其淨現值。這種預計折現率是按企業的最低的投資收益率來确定的，是企業投資可以接受的最低界限。

淨現值為正，方案可行，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率；淨現值為負，方案不可取，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。當淨現值為零時，說明方案的投資報酬剛好達到所要求的投資報酬。所以，淨現值的經濟實質是投資方案報酬超過基本報酬後的剩餘收益。

法則：接受淨現值大于0的項目，拒絕淨現值為負的項目。

優點：考慮了資金時間價值，增強了投資經濟性的評價；考慮了全過程的淨現金流量，體現了流動性與收益性的統一；考慮了投資風險，風險大則采用高折現率，風險小則采用低折現率；考慮了項目在整個壽命周期内收回投資後的經濟效益狀況，是全面、科學的經濟評價方法。

缺點：淨現金流量的測量和折現率較難确定，不能從動态角度直接反映投資項目的實際收益水平。

3.投資回收期

投資回收期法(Payback Period Method)，是計算項目投産後在正常生産經營條件下的收益額和計提的折舊額、無形資産攤銷額用來收回項目總投資所需的時間，與行業基準投資回收期對比來分析項目投資财務效益的一種靜态分析法。

動态投資回收期是指在考慮貨币時間價值的條件下，以投資項目淨現金流量的現值抵償原始投資現值所需要的全部時間。即：動态投資回收期是項目從投資開始起，到累計折現現金流量等于0時所需的時間。求出的動态投資回收期也要與行業标準動态投資回收期或行業平均動态投資回收期進行比較，低于相應的标準認為項目可行。

優點：回收期法計算簡便，并且容易為決策人所正确理解，可以大體上衡量項目的流動性和風險。

缺點：隻注意項目回收投資的年限，沒有直接說明項目的獲利能力；沒有考慮項目整個壽命周期的盈利水平；沒有考慮資金的時間價值。一般隻在項目初選時使用。

案例1：淩雲光（688400）

申報日期：2021.6.23

上市日期：2022.7.6

募投項目的财務效益指标：

案例2：東利機械（301298）

申報日期：2020.7.29

上市日期：2022.6.6

募投項目的财務效益指标：

三、補充流動資金的測算

IPO募投項目包括補充流動資金(含補充營運資金、償還銀行貸款等)，基本都會被監管機構要求“結合行業屬性、企業發展、在手現金、測算的依據等，分析補充流動資金規模的合理性及必要性”。補流資金規模同樣需經過嚴密的測算，并在測算過程中綜合考慮公司的經營狀況，銀行貸款等等因素。根據以往案例，補流資金規模總體上不超過總募集資金的30%，但一些行業，比如金融、批發零售、建築施工等達到或超過50%，甚至達到100%，也都順利完成上市，大部分制造業企業則在30%及以下，小部分達到或超過40%。由此可見，IPO補流設計并非遵循經驗慣例不高于30%，合理、必要、可行才是核心。

補流超過300%的案例：

四、新增産能的利用和消化問題

募投項目新增産能的消化能力也是證監會關注的重點之一，證監會對新增産能是否能夠被市場及時消化進行了明确的規定，在《公開發行證券的公司信息披露内容與格式準則第1号——招股說明書（2015年修訂）》中，第一百一十一條：“募集資金用于擴大現有産品産能的，發行人應結合現有各類産品在報告期内的産能、産量、銷量、産銷率、銷售區域，項目達産後各類産品新增的産能、産量，以及本行業的發展趨勢、需求、有關産品的市場容量、主要競争對手等情況對項目的市場前景進行詳細的分析論證。募集資金用于新産品開發生産的，發行人應結合新産品的市場容量、主要競争對手、行業發展趨勢、技術保障、項目投産後新增産能情況，對項目的市場前景進行詳細的分析論證。”

同時，投資項目新增能力不應擴大過多，否則在解釋和論述時會出現證據不足、說服力弱等不良影響，所以應按照公司未來業績增長趨勢來進行制定。

案例1:上海唯萬密封科技股份有限公司（創業闆）

申報日期：2021.12.31

審核狀态：提交注冊

關于新增産能消化的問詢：

回複：

以上海唯萬密封科技股份有限公司為例，募集資金所投向的高性能密封件項目産品通常擁有一定的壽命周期，因此液壓氣動存量設備為密封件售後更換帶來大量需求，新增需求及售後更換需求共同拉動密封件行業發展，液壓氣動密封件市場需求空間廣闊。在問題回複中，其首先說明本次募投項目拟擴張産能的必要性，分析了公司目前自制件産能不足，産能利用率接近滿産的現狀；之後論證了市場容量充足，表明未來發展趨勢良好，該行業的前景光明且市場需求量在未來會持續擴張。最後詳細介紹了未來募投項目達産後新增産能的具體消化措施。

五、關于不直接帶來經濟效益的項目

在現實情況中，很多募投項目并不會直接産生經濟效益，但卻會為其主營業務的發展提供巨大的輔助作用，常見的項目主要有研發類和品牌形象提升類。研究開發是企業生存發展的基礎，是企業獲得技術能力的主要途徑，是企業競争力的源泉。好的品牌形象同樣是企業有力的競争武器，一個良好的品牌形象是被市場所認可，并深深植根于投資者腦海裡的感知，也是企業對社會公衆的一種保證。在對募投項目的研究中，有兩個案例比較典型：

案例1：智立方（301312）

申報日期：2021.5.7

上市日期：2022.7.11

募投項目：

項目經濟效益分析‌

（一）自動化設備産能提升項目

本項目建成後第三年達産，達産後預計每年平均實現營業收入30,878.68 萬元，稅後淨利潤7,023.47萬元。本項目稅後内部收益率為18.41%，稅後項目投資回收期為 6.33年（含建設期）。

（二）研發中心升級項目

本項目屬于研發類項目，不直接帶來經濟效益。本項目的建成将有效提升技術水平、改進生産工藝、提高産品質量，從而更好得适應市場多樣化和産品高質量的需求，增強産品的市場競争力，提高公司的産品定價能力與盈利能力。

案例2：奧尼電子（301189）

申報日期：2020.12.1

上市日期：2021.12.28

募投項目：

項目經濟效益分析‌

（一）智能視頻産品生産線建設項目

（二）智能音頻産品生産線建設項目

（三）PCBA 生産車間智能化改造項目

（四）智能音視頻産品研發中心建設項目

本項目并不直接帶來經濟效益，但對公司創造的綜合效益助力顯著。通過研發中心的建設，更快的适應市場的發展和變化，為新技術與新産品的開發提供研發平台，縮短産品研發周期，提升産品質量，持續優化公司産品結構，提高公司産品的技術水平和利潤水平。依靠持續的技術進步和産品開發，公司将保持和提升自身的核心競争力，從而擴大産品銷售，提高市場份額，鞏固行業地位。

（五）品牌建設及營銷渠道升級項目

本項目并不直接帶來經濟效益，但對公司創造的綜合效益助力顯著。通過本項目的實施，将進一步提升公司對客戶的響應速度和市場營銷能力，增強公司業務的廣度與深度，提高公司整體盈利水平。本項目将進一步增強公司的核心競争力，促進公司的可持續發展。

由上述案例可見，兩個案例中的研發中心升級項目、智能視頻産品生産線建設項目和品牌建設及營銷渠道升級項目并不像其他募投項目一樣可以為公司直接帶來經濟效益，因此不單獨核算項目效益。但通過這些項目的建設，會間接為公司的綜合效益助力，進一步提高公司的競争地位。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!