把比音勒芬說成是衣中茅台并不過分，2016年至今，公司的毛利率水平持續提升，目前已經達到77%的水平，淨利率提升到23%，毛利率都快要是耐克的兩倍了，就連港股的大牛股安踏體育盈利能力也遠低于比音勒芬。淨資産收益率低于安踏、李甯和耐克主要是比音勒芬的負債率低一些，但連續多年ROE都高于20%，顯然這是一個潛力牛股。

比音勒芬有如此高的盈利能力，主要是公司定位較好，公司出道時定位的是高爾夫行業的小專家，主要做的是高爾夫球衣，衣服單價在（1500-8000）區間，公司把服裝綁定在高爾夫這項運動上，抓住了中年成功男士的品味，定位高端，利潤更高。另外公司主做的是高附加值的設計和品牌運營，中間的低毛利率的生産運輸進行外包。

根據中國商業聯合會等數據顯示，比音勒芬早已經成長為國内高爾夫服裝行業綜合占有率第一的企業，目前市場份額為72.81%，市場覆蓋面為56.25%。

随着高爾夫服裝行業占有率提升，公司目前進行了戰略升級，将比音勒芬品牌從“高爾夫第一聯想品牌”，升級到“T恤第一聯想品牌”這有望給公司打開更大的市場空間。另外公司的威尼斯狂歡節品牌主要以度假旅遊為主題打造度假旅遊服飾第一聯想品牌。這個品牌單價相對較低（300-2000），今年将增加哆啦A夢聯名系列，有望打開空間。

目前比音勒芬的營業收入隻有27億，整體規模不大，收入來源地域也非常分散，這可能是疫情對公司業績影響不是很大的一個原因，2021年公司上裝和外套收入超過19億元，在這個基礎上，公司推出“老爹鞋”，未來也可能成為公司的一個增長點。

比音勒芬的業績可以說是相當的不錯，上市以來，公司的收入利潤都是在20%以上的增速增長，去年四季度和今年一季度各地YQ散發，導緻去年四季度增速不高，單獨看2021年第四季度，公司的收入是7.51億，同比增長了2.97%，同期利潤1.65億，同比增長了10%，去年四季度壓抑的需求，今年一季度迅速得到釋放，2022年一季度收入達到8.1億，同比增長了30%，利潤同比增長了41%，達到2.13億。

這種情況在2020年也發生過，2020年一季度YQ影響，公司的業績受到影響，但當年二三四季度業績大幅增長，這表明公司積累了一批忠實的中年有錢男人客戶，而且需求相對剛性。2021年公司VIP會員人數突破70萬。如果順推的話，今年二季度YQ會對公司業績有一定影響，但這批客戶黏性較高，三四季度也會有需求釋放。

公司業績很好，财務也還不錯。上市以來，公司現金流量表随着利潤表增長，經營活動現金流淨額改善尤其明顯。

公司資産結構也比較簡單，總結一句話就是錢多，2021年公司賬上貨币資金10.83億元，其中主要是銀行存款；交易性金融資産6.35億元，主要是公司買的理财産品；其他流動資産是8.31億元，主要是公司購買的結構性存款。公司的所有者權益是32.45億，其中25億都算是短期和經營無關的貨币，這表明公司資産應用效率還有改善空間。所有者權益中還剩下的部分就是存貨，作為服裝行業，存貨高是比較普遍的。

比音勒芬存貨比較高，但因為公司的毛利率較高，對于存貨，公司通過奧特萊斯店處理，雖然價格由折扣，但利潤空間還是比較樂觀的。而且最近幾年公司的存貨周轉天數有明顯下滑，這也意味着公司資産質量在變好。

比音勒芬2020年門店數量是979家，其中直營店鋪486家，加盟店鋪493家，相對于同行其他的公司，門店數量擴張空間還很大，2021年，公司門店淨增加121家，其中直營達到532家，加盟店鋪568家。公司線下渠道一直做的不錯，但線上渠道做的一般，好在2021年公司開始大力發展線上渠道，如果能做的好線上，并且從高爾夫轉變成T恤衫，外加一些新的SKU推出，有望給公司帶來新的增量。

比音勒芬是一個很多人沒怎麼見過的品牌，很多人都懷疑他的店鋪數量真實問題，今天我再百度地圖上對幾家主要服裝相關的公司進行了搜索，如果百度地圖是值得相信的，那麼他的一千家門店也是可以信賴的。

上市後比音勒芬還是挺注重回報股東的，每年分紅率都超過了30%，2016年至2020年累計實現利潤23.48億元，累計分紅5.38億元，對于一個處于高速成長，還有擴張空間的企業來說，這分紅還是不錯的。

比音勒芬當前的市盈率為20倍左右，過去幾年的成長性都是高于20%的，所以PEG小于1，另外A股市場服裝相關的公司，因為都沒啥成長性，所以選擇和港股市場的對比，目前李甯市盈率34倍，安踏體育27倍。相對來說，比音勒芬有估值優勢。

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