市界聯合國内獨立第三方證券投資基金評價機構濟安金信共同推出《上市公司競争力分析》欄目，通過自研評價體系，從資本結構，資産質量，現金流量，發展能力等八個維度對各細分行業内所有上市公司進行多維度體檢、評級；并對排名靠前和靠後的若幹公司具體分析，形成報告。

本期我們關注的是A股汽車制造行業24家公司（WIND行業分類，不包含ST公司)。

1.1 公司簡介

重慶長安汽車股份有限公司是一家乘用車、商用車開發、制造和銷售的綜合性企業。主要從事汽車 (含轎車)、汽車發動機系列産品、配套零部件的制造、銷售等業務。公司1997年6月在深證主闆上市，簡稱長安汽車（000625）。法人代表：朱華榮，總經理：趙魯川。

1.2 股東信息

長安汽車實際控制人為中國兵器裝備集團有限公司，截至2021年底，其直接和間接持有長安汽車41.59%的股份，較上年末減少2.58%。前十大股東合計持股51.56%，持股集中度在全市場中排名3824/4708。

1.3 公募基金持股信息

基金行業持股的變化反映了基金公司投資的變動情況，體現了基金對前期市場波動的反應和對後期市場趨勢的判斷。

截止2021年12月31日，共有332隻基金持有長安汽車，累計持股總數為2.62億股，占公司流通股比例達4.47%，相比2020年12月31日減少0.4億股。

2.1 行業背景

長安汽車屬于綜合乘用車行業，綜合乘用車行業包括以下上市公司：上汽集團、廣汽集團、長城汽車、長安汽車、北汽藍谷、小康股份、海馬汽車等。

綜合乘用車涵蓋了轎車、微型客車以及不超過9座的輕型客車。乘用車具體細分為基本型乘用車（轎車）、多用途車、運動型多用途車、專用乘用車和交叉型乘用車。該行業是國民經濟的重要支柱産業之一，具有産業鍊長、涉及面廣、國際化程度高、資本和技術集中度高的特點。

2.2 同行業公司

目前，我國共有上汽集團、長城汽車和長安汽車等8家上市企業從事綜合乘用車行業。

重慶長安汽車股份有限公司主要業務涵蓋整車研發、制造和銷售以及發動機的研發、生産，并整合優勢資源積極發展出行服務、新零售等領域，進行多維度的産業布局；公司旗下現擁有長安汽車、歐尚汽車、凱程汽車等自主汽車品牌，并通過合營企業長安福特、長安馬自達生産銷售合資品牌車型。推出了包括CS系列、逸動系列、UNI、歐尚系列、神骐系列等一系列經典自主品牌車型；合營企業擁有全新福克斯、福睿斯、銳際、銳界、探險者、冒險家、昂克賽拉、CX-5、CX-8、CX-30等多款知名産品。

3.1 預警評級

預警評級旨在及時發現規模實力、現金流量、盈利能力、運營效率、償債能力、發展能力、資本結構、資産質量等存在的問題。

具體評級等級分為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，共十檔。

（1）預警評級

（2）預警評級趨勢圖

（3）預警誘因分析

2021年長安汽車預警評級保持BBB不變。當期長安汽車的能力短闆分别是資本結構、償債能力、發展能力。

4.1 整體排名

與國内4708家上市公司相比，長安汽車的八項能力排名順序如下：

能力評級釋義：

1）長安汽車償債能力整體評級BB，表示獲利能力良好，償付到期的所有負債存在一定問題，公司信譽一般，在全市場4708家公司中排名第3087。

截至2021年12月31日，長安汽車賬面貨币資金519.76億元，占總資産的比率為38.39%，其中受限資金24.58億元，一年内到期的有息負債為5.53億元，短期内無資金缺口。公司負債中主要為無息的應付債券和應付賬款，合計479.43億元，占總負債的六成。

2）長安汽車發展能力整體評級BB，表示業績增長率與資本規模擴張速度處于A股市場上市公司平均水平，持續發展能力較強，在全市場4708家公司中排名第2549。

2021年度，長安汽車營業收入1051.42億元，同比增加24.33%，淨利潤36.04億元,同比增加9.61%。

3）長安汽車資本結構整體評級BBB，表示當前資本結構較為合理，公司資金成本有較大降低的空間，面臨一定資本償還壓力，在全市場4708家公司中排名第1872。

截至2021年12月31日，長安汽車總資産1354.05億元，同比增加了14.49%；其中，總負債795.38億元，同比增加17.95%，占資産比重58.74%；股東權益558.66億元，同比增加4.46%，占資産比重41.26%。

4）長安汽車現金流量整體評級BBB，表示現金流量較充足穩定，公司盈利能力較強，資信較高，投資與籌資活動較正常，在全市場4708家公司中排名第1187。

2021年度，長安汽車現金及現金等價物淨增加188.62億元，較上期減少11.43%。其中經營活動現金淨流入229.72億元，投資活動現金淨流入-14.89億元，籌資活動現金淨流入-25.96億元。公司的資金主要由自身的經營活動産生。

5）長安汽車資産質量整體評級BBB，表示資産質量高，基本能夠滿足償還債務需求，對公司長期發展存在一定影響，在全市場4708家公司中排名第2067。

2021年，長安汽車淨資産收益率6.51%。與上年基本持平。

截至2021年底，長安汽車流動資産911.40億元，占總資産的近7成，其中貨币資金519.76億元，較上年的320.02億元，明顯增長；應收賬款與應收票據259.43億元，同比減少14.98%，存貨68.53億元，同比增加14.83%。

公司非流動資産442.64億元，其中固定資産213.26億元，無形資産43.86億元，合計占比58%。長期股權投資132.45億元。

6）長安汽車盈利能力整體評級BBB，表示經營業績高于A股市場上市公司平均水平，成本和費用控制相對合理，在全市場4708家公司中排名第1647。

2021年，長安汽車毛利率16.64%，較上年增加了2.34個百分點，淨利率3.43%，與上年基本持平，與18%的行業毛利率均值及2%的行業淨利率均值基本持平。

7）長安汽車運營效率整體評級AA，表示資源管理充分有效，資産營運效率很高，資産效益處于A股市場上市公司領先水平，在全市場4708家公司中排名第282。

8）長安汽車規模實力整體評級AAA，表示規模極大促進提高生産效率和技術進步，生産成本處于A股市場上市公司最低水平，在全市場4708家公司中排名第117。

4.2 細分行業排名

與汽車制造業24家上市公司相比，長安汽車的八項能力排名順序如下：

财務結構雷達圖是基于上市公司的發展能力、運營效率、盈利能力、償債能力、資本結構、資産質量、現金流量和規模實力等各項能力構造的，用于直觀地進行财務結構的縱向分析與橫向分析。

5.1 縱向比照分析

縱向分析指上市公司與其所在行業在不同期之間的結構比照，側重比較結構突變。縱向分析包括兩方面：

左圖是上市公司長安汽車2021年全年與2021年三季度财務結構之間的比照；

右圖是所屬行業汽車制造業2021年全年與2021年三季度财務結構之間的比照。

5.2 橫向比照分析

橫向分析指上市公司與同行業其他公司或其所在行業的同期結構比照，側重比較結構異同。橫向分析包括兩方面：

左圖是上市公司長安汽車與本行業龍頭公司上汽集團（600104）2021年度财務結構之間的比照；

右圖是上市公司長安汽車與所屬行業汽車制造業2021年度财務結構之間的比照。

6.1 資産負債表分析

以下資産負債表科目出現異動:

• 貨币資金 - 橫向異動已達62.09%；

• 應收票據 - 橫向異動高達80.85%；

• 應收賬款 - 超過行業平均水平已達27.71%；

• 預付款項 - 縱向異動高達70.25%；

• 開發支出 - 橫向異動高達87.80%；

• 其他流動負債 - 橫向異動高達89.87%；

6.2 利潤表分析

• 無重大異動；

6.3 現金流量表分析

以下現金流量表科目出現異動:

• 期末現金及現金等價物餘額 - 橫向異動高達72.93%；

橫向異動：該公司的某财務科目與本行業該科目的偏離程度。

縱向異動：該公司的某财務科目與自身該科目曆史值的偏離程度。

通過對長安汽車公司八項能力等要素進行分析後可以發現，公司在規模實力，現金流量，盈利能力，運營效率，發展能力以及資産質量等方面的評分标準均高于行業基準，在行業競争方面占有明顯優勢。而從償債能力和資本結構來看，長安汽車的評分略低于行業标準，存在可提升的競争空間。此外，在與行業龍頭上汽集團進行評分比較後發現，長安汽車在規模實力，現金流量，盈利能力，運營效率，償債能力，資本結構，資産質量方面與行業龍頭之間的差距有限，對于公司來說存在發展機會。

（除單獨标注來源外，以上圖片來自濟安金信）

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